食品饮料行业周报：茅台提价稳盘与乳业周期反转配置价值

白酒板块：茅台直营调价与渠道结构优化

近期白酒行业呈现筑底出清态势，头部酒企加速向C端运营转型。贵州茅台作为行业龙头，其二季度业绩表现稳健，i茅台平台的高增长有效支撑了基本盘。数据显示，2026年上半年直销收入占比显著提升，其中i茅台收入实现大幅同比增长，表明公司数字化直营渠道改革成效显著。尽管系列酒收入短期承压，但茅台酒核心大单品通过i茅台放量，抵消了部分批发渠道收缩的影响。预计二季度为茅台业绩底部，随着中秋旺季临近，直营店线下上调飞天茅台零售价并开放普通消费者购买，此举旨在减少中间套利，推动库存流向真实消费需求。

五粮液方面，第八代普五批价在控货挺价政策下出现回暖迹象，多地批价突破关键点位，渠道倒挂压力有所缓解。洋河股份通过展期核心骨干持股计划，平滑股份处置节奏，进一步绑定核心人员长期利益。区域酒企中，今世缘终端动销改善，渠道库存处于可控水平，且持续整治线上低价行为。整体来看，白酒板块估值处于历史低位，头部酒企股息率具备吸引力，茅台批价改善有望带动板块估值修复。

大众品：零售连锁变革与新兴原料机遇

休闲食品与零售渠道正经历深刻变革。鸣鸣很忙集团签约门店总数突破3万家，成为国内首家迈入该规模的休闲食品饮料连锁企业，显示出量贩零食赛道在下沉市场的强劲渗透力。万辰集团作为量贩零食龙头，通过加盟模式快速拓店，竞争格局趋于稳定，价格战趋缓，公司进入利润释放阶段。未来通过精细化运营、自有品牌占比提升及规模效应，毛利率有望进一步上行。此外，新鲜零食业态开始兴起，部分品牌加速开店试水，拓展卤味等新鲜品类，丰富消费场景。

在原料端，酵母蛋白因全球乳清蛋白价格上涨而呈现供不应求态势，替代需求增加，带动相关产业量价齐升。安琪酵母通过发行科技创新可交债，彰显控股股东对股价信心，同时加快酵母蛋白等产能建设，开辟第二增长曲线。调味品行业价格战趋缓，龙头企业凭借年初锁价优势及成本传导能力，业绩保持稳健，行业竞争由价格转向质价比。

乳制品与啤酒：周期拐点与高端化突破

乳制品行业迎来周期拐点。近期多地散奶价格上涨，原奶合同价拐点已至，奶牛存栏量持续去化，上游牧场盈利修复弹性较大。优然牧业中报业绩超预期，印证了行业反转逻辑。下游液奶竞争格局改善，伊利、蒙牛等头部企业估值处于低位，且通过分红保障股东利益。妙可蓝多作为奶酪龙头，B端客户开拓顺利，新产能投产将进一步增强竞争力。

啤酒行业虽受天气及即饮渠道不振影响，但高端化进程仍在推进。燕京啤酒U8大单品延续快速增长，增速维持高位，A10产品线下铺货进度超预期。百威亚太加快黑金全国化布局，科罗娜扩大罐装产品覆盖。行业资本开支进入末期，多家啤酒企业分红率维持高位，红利属性突出。百润股份管理层集中增持，传递对预调酒及威士忌第二曲线的长期信心。

软饮料：健康化趋势与出海布局

软饮料行业延续健康化与功能化趋势。农夫山泉指引收入保持双位数增长，推出电解质水新品应对市场竞争，并计划推出创新性能量饮料。东鹏饮料茶饮料业务表现突出，营收实现高速增长，公司发布高分红回报规划并回购股份，彰显长期信心。西麦食品受益于燕麦健康赛道高景气，药食同源新品爬坡迅速，利润增速远超收入增速。整体而言，具备产品创新能力、渠道掌控力强及成本控制优秀的企业将在竞争中脱颖而出。