食品饮料行业：重视茅台多轮提价和筹码底的配置价值，关注中报超预期标的（更新）.pdf

全球消费环境变化促使中国食品饮料行业进入深度调整与结构优化期。本报告聚焦于2026年中期行业动态，重点剖析白酒、大众品、乳制品及啤酒等核心子板块的运行逻辑与投资价值。

白酒板块筑底与龙头价值重估

白酒行业处于库存调整与渠道出清阶段。贵州茅台通过“i茅台”数字化平台大幅提升直销占比，二季度直销收入显著增长，有效对冲了批发渠道的压力。直营店上调飞天茅台零售价并简化购买流程，旨在打击黄牛、回归消费本质。五粮液通过控货挺价，使普五批价回暖，渠道信心逐步恢复。报告认为二季度为茅台业绩底部，看好中秋旺季带来的环比改善及中长期配置价值，头部酒企高股息率亦提供安全边际。

大众品渠道变革与成本红利

休闲食品领域，量贩零食连锁模式确立主流地位。鸣鸣很忙集团门店数突破3万家，万辰集团通过精细化运营进入利润释放期，行业从价格战转向效率与供应链竞争。调味品行业价格战趋缓，龙头企业凭借成本锁定优势及提价预期，业绩稳健。酵母蛋白因乳清蛋白涨价而需求激增，安琪酵母等企业受益于量价齐升及产能扩张。

乳业周期反转与啤酒高端化

乳制品行业迎来重要拐点，原奶供给去化导致散奶价格上涨，上游牧场盈利修复，优然牧业业绩超预期印证反转逻辑。下游乳企竞争格局优化，利润弹性显现。啤酒行业虽总量平稳，但高端大单品如燕京U8增长强劲，行业资本开支结束，高分红属性突出，具备较好的防御性与配置价值。

软饮料健康化与创新

软饮料行业延续健康化趋势，电解质水、无糖茶及功能性饮品成为增长引擎。农夫山泉、东鹏饮料等企业通过产品创新与渠道深耕，保持双位数增长，展现出较强的抗周期能力。