电科蓝天：宇航电源龙头，商业与传统航天双轮驱动

宇航电源龙头确立行业地位

电科蓝天深耕宇航电源领域六十余载，已完成从科研院所技术储备到规模化产业应用的跨越。公司技术可追溯到国内最早从事宇航电源研究的第一机械工业部化学研究所，继承了在空间单体太阳电池、锂离子电池组等方面的技术基因。作为A股稀缺的航天电源核心标的，电科蓝天已建立起覆盖发电、储能、控制、系统的全链条技术能力。目前，公司是国内宇航电源的核心供应商，宇航电源产品在国内市场覆盖率超过50%，技术实力与交付能力均处于行业领先地位。公司主营业务涵盖宇航电源、特种电源、新能源应用及服务三大板块，其中宇航电源是公司的立身之本，贡献了主要营收和利润。

宇航电源业务构筑公司核心基石。公司宇航电源的产品主要包括宇航电源单机及系统与砷化镓外延片，应用于航天器和临近空间飞行器。宇航电源是卫星等航天器平台部分的核心组成部分之一，利用光伏效应发电，为卫星在轨续航提供稳定可靠的动力来源。2025年，宇航电源产品业务营收占比约66.2%左右，毛利率达30%，是公司运营的基石。特种电源业务是公司业务的三大板块之一，产品体系涵盖特种锂离子电池组与燃料电池两大类别，在携行装备电源领域居国内龙头地位。新能源应用及服务业务是公司对民品市场的布局，涵盖微电网解决方案、储能系统及EPC等，虽然扩大了业务范围，但毛利率相对较低，公司正推动业务结构优化。

商业航天放量带来增量空间

当前，政策与产业协同正推动中国商业航天迈入新发展阶段。2026年国内可复用火箭有望迎来关键技术突破，带动卫星发射成本持续下行、发射频次显著提升。叠加政策、资本多重红利共振，或推动低轨星座进入批量组网周期。宇航电源占低轨通信卫星整星成本约11%，行业将直接受益于商业卫星发射规模增长。同时卫星单机功耗持续上行，有望带动太阳翼面积及单星电源配套价值同步提升。以Starlink为例，其太阳翼面积从V2版本的约116平方米跃升至V3版本的300到400平方米，数量级的扩张直接支撑了下载速率的提升。国内国网星座等低轨项目亦在加速推进柔性太阳翼方案，为超大面积在轨部署提供了工程可行性。

公司商业卫星市占率或超过80%，有望深度受益商业航天电源量价齐升。公司是国内两大巨型低轨星座核心配套厂商，在国网星座全部卫星研制计划中配套比例达82%，并实现千帆星座宇航电源系统独家供货。此外，公司深度覆盖未来出行星座、低轨导航、吉林一号等国内主流商业卫星项目。伴随低轨卫星单星宇航电源价值量持续抬升、国内卫星年度发射规模快速扩容，公司凭借行业高市占率优势，有望充分享受商业航天产业放量红利。数十年深耕宇航电源构建多维竞争护城河，包括资质准入、技术与全产业链、客户生态、品牌工程、批产交付及人才团队六大维度，构成了新进入者难以逾越的综合壁垒。

双线降本增效改善盈利结构

商业航天与传统航天双线降本增效，细分板块盈利有望改善。商业航天受行业批量组网及商业化目标、海外成本范式影响降本需求较高。公司通过设计、材料、制造、供应链全流程降本，2025年上半年商业航天电源毛利率成功由负转正，后续低轨星座订单放量将进一步抬升盈利中枢。在设计端，公司推行低成本方案、提升产品通用化水平；在材料端，自研开发低成本太阳电池片；在制造端，推进智能化工艺革新；在供应链端，通过集中采购、战略合作议价持续压降采购成本。

传统航天业务需兼顾高可靠硬性要求与降本需求，公司依托精益制造、竞争性采购、元器件国产化替代多重手段控本增效，板块毛利率有望维持稳健。制造端严控生产工艺参数，太阳电池阵产品直通率提升，有效减少次品损耗；通过新建产线、配套智能工装夹具、搭建数字化系统，全面提升生产自动化、信息化水平。采购端由单一供货转向竞争性采购，机加工、试验外协成本下降；推进元器件、耗材国产化替代，实现多品类耗材国产替代落地。传统航天高毛利率具备合理性，盈利提升为公司主动降本增效的核心成果。

传统航天工程夯实增长基石

“十五五”规划对传统航天工程做出系统部署，相关产业需求正加速落地。“十五五”规划明确了载人航天、深空探测及可重复使用运载火箭等重大工程的梯次推进，其中空间站已转入应用研发阶段，载人登月、月球科研站建设、火星采样返回等任务进入研制和发射周期。随着上述工程任务密集落地，卫星制造、火箭配套、发射服务等环节订单持续增长。公司凭借工程配套经验、头部客户绑定、批产能力及研发团队，具备持续承接国家级型号任务的竞争优势。

体系内差异化竞争格局，电科蓝天有望稳定获得重大航天工程订单。公司前身为中国电科十八所，宇航电源业务主要承继自十八所，自1970年起已累计为700余颗航天器提供电源配套。依托中国电科集团体系内配套资质，公司在国家重大航天工程中享有优先供应地位，已批量配套神舟飞船、天舟货运飞船、天宫空间站、嫦娥探月工程、天问火星探测器等全系列国家级重大工程。与体系内主要参与者形成清晰的差异化分工，公司更侧重产业化与系统级配套，产品体系覆盖发电、储能、控制全链条，且作为A股唯一宇航电源上市平台，在产能扩张与规模化交付方面具备体制优势。