2026年8月央国企管理架构改革与并购重组专题报告

产权优化：压缩层级与平台重塑

2026年作为“十五五”规划开局之年，央企改革在产权结构、总部架构和产业布局等方面持续深化。本轮改革的核心主线之一是上市公司产权优化，其核心方向在于压缩管理层级、理顺股权关系并强化核心平台功能。主要路径是通过股权无偿划转重塑产权关系，旨在解决产权链条偏长、核心资产分散及管理效率低下等长期问题。

产权层级上移成为主流调整方式。通过将控股上市公司从三级及以下层级直接提升至集团二级子公司，甚至由集团总部直接持股，强化集团对核心上市资产的管控能力。例如，华电新能控股权直接上划至中国华电集团，从三级子公司提升为二级子公司，成为集团风电、光伏新能源业务最终整合的唯一平台。此举不仅缩短了管理链路，降低了沟通成本，更体现了资源倾斜与发展优先级的战略定位。宝武镁业、中远海控等企业亦通过类似路径强化了集团的直接管控。

与此同时，产权下沉与新设平台承接也是重要路径。部分央企根据自身战略，选择将股权“下沉”至新设的专业子公司以加强区域协同或专业化管理。例如，新集能源股权划转至新设的中煤安徽能源集团，长江通信与光迅科技划转至新设平台公司芯珂技术。总体而言，产权优化并非简单追求层级上移，而是围绕集团战略定位重新配置股权关系，以提高管理效率和资源协同能力。

总部变革：从行政管控转向价值创造

央企总部变革进入密集期，改革重点由传统的“行政管控”转向“战略管控与价值创造”。多家央企相继推进总部机构调整，改革路径可划分为系统性重构、结构性优化和适应性调整三类。

系统性重构以中国石化、中国能建为代表。中国石化以“二次创业”统领改革，将原有的五大事业部重组为四大事业部，总部部门从30个压减至20个，经营逻辑全面从“以产定销”切换为“以需定供”。中国能建则以“去事业部化”为核心，彻底剥离总部实体业务运营职能，形成“集团总部—股份公司总部”双层管控架构。结构性优化以中国建筑、中国移动为典型。中国建筑打出“总部瘦身、重组局院、裁撤区域”组合拳，中海地产撤销全部区域公司，城市子公司直接向总部汇报。中国移动则将算力与AI从附属走向战略主业，形成通信、算力、智能三大主业新格局。适应性调适以国家电投为代表，对部门名称、内设机构、职能归属进行精细化优化，如将改革办职能划转至人力资源部，以推动改革执行深化。

并购重组：战略性重组与专业化整合

央企并购重组正从规模扩张转向价值创造的战略新阶段，呈现出战略性重组、专业化整合和高质量并购并举的特征。纵向整合方面，中国石化与中国航油重组，打通了航油生产、储运与终端供应链，形成全产业链闭环；兖矿能源收购电力资产，构建煤电一体化闭环，以对冲煤炭周期波动。横向整合方面，中化国际收购南通星辰、电投能源收购白音华煤电、五矿发展实施重大资产置换，均体现出解决同业竞争、补强产业链、推动资源向主责主业集中以及提升产业协同效率的特征。

此外，央国企资本进一步向生物医药、半导体装备等战略性新兴产业和关键核心技术领域布局。国药集团战略入股艾德生物，补齐肿瘤伴随诊断空白赛道；中微公司收购杭州众硅，补齐湿法CMP设备短板，成为具备四大前道核心工艺能力的平台型厂商。这些举措标志着央企并购重组正加速向“新”而行，聚焦新质生产力培育。

市场表现：A股强势与港股分化

截至2026年8月中旬，A股市场国资委体系下的上市央企总市值占A股整体比重约16.6%。近两周央企主要指数多呈现上涨趋势，其中央企科技引领指数表现最优，涨幅显著高于沪深300指数。估值方面，国资央企市盈率算术均值相对偏高，但市净率市值加权均值低于A股整体。股息率方面，国资央企股息率的市值加权均值明显高于A股整体及其他类型企业，显示出较强的股东回报能力。

港股市场方面，上市国资央企总市值占港股整体比重约16%。近两周港股央国企主要指数整体呈下跌趋势，但恒生中国央企指数跌幅相对较小。估值上，H股国资央企市盈率和市净率均低于港股整体水平。南向资金流动显示，能源、电讯业等行业获得净流入，而医疗保健、原材料等行业出现净流出。AH股溢价率方面，A+H上市央国企溢价率算术均值较高，但部分龙头企业溢价率较低，显示出两地市场估值体系的差异。