央国企动态系列报告之69：央国企管理架构改革与并购专题.pdf

2026年是中国“十五五”规划开局之年，央企改革进一步向纵深推进，在产权结构、总部架构和产业布局等方面不断优化。本报告深度剖析本轮央企改革三大核心主线：上市公司产权优化、总部变革与并购重组新范式。

上市公司产权优化加快，核心方向是压缩管理层级、理顺股权关系并强化核心平台功能。本轮调整的核心路径是通过股权无偿划转重塑产权关系，解决产权链条偏长、核心资产分散、管理效率低下等问题。其中，产权层级上移成为主流方式，如华电新能控股权直接上划至中国华电集团，从三级子公司提升为二级子公司，成为集团风电、光伏新能源业务最终整合的唯一平台；宝武镁业、中远海控等亦通过类似路径强化集团直接管控。另一路径是产权下沉与新设平台承接，如新集能源股权划转至新设的中煤安徽能源集团以加强区域协同，长江通信与光迅科技划转至新设平台公司芯珂技术实现专业化管理。

央企总部变革进入密集期，改革重点由“行政管控”转向“战略管控与价值创造”。中国石化、国家能源集团、中国移动、中国五矿、中国能建、国电投集团、三峡集团、中国建筑、中国联通、中粮集团等央企相继推进总部机构调整。改革路径可划分为系统性重构、结构性优化、适应性调整三类。系统性重构以中国石化、中国能建为代表，前者以“二次创业”统领改革，将五大事业部重组为四大事业部，总部部门从30个压减至20个，经营逻辑全面从“以产定销”切换为“以需定供”；后者以“去事业部化”为核心，彻底剥离总部实体业务运营职能。结构性优化以中国建筑、中国移动为典型，中国建筑打出“总部瘦身、重组局院、裁撤区域”组合拳，中海地产撤销全部区域公司，21个城市子公司直接向总部汇报；中国移动算力与AI从附属走向战略主业，形成通信、算力、智能三大主业新格局。

战略性重组、专业化整合和高质量并购并举，央企并购重组正从规模扩张转向价值创造的战略新阶段。纵向整合方面，中国石化与中国航油重组，打通航油生产、储运与终端供应链；兖矿能源收购电力资产，构建煤电一体化闭环。横向整合方面，中化国际收购南通星辰、电投能源收购白音华煤电、五矿发展实施重大资产置换均体现出解决同业竞争、补强产业链、推动资源向主责主业集中以及提升产业协同效率的特征。与此同时，国药集团战略入股艾德生物、中微公司收购杭州众硅，则体现央国企资本进一步向生物医药、半导体装备等战略性新兴产业和关键核心技术领域布局。

A股市场方面，截至2026年8月14日，国资委体系下的上市央企总市值20.9万亿元，占A股整体比重的16.6%。近两周央企主要指数多呈现上涨趋势，其中表现最优的为央企科技引领，涨幅为9.0%。港股市场方面，港股上市国资央企总市值14.0万亿港元，占港股整体比重16%；近两周港股央国企主要指数整体呈下跌趋势。