中信建投策略周思考：W型底部确立与反弹持续性分析

市场底部形态确认与风险缓解

当前A股市场“W型底部”形态已经形成，前期市场担忧获得明显缓解，修复行情如期展开。从技术面来看，上证综指和万得全A的15分钟K线均显示出明确的W型底部特征，标志着新一轮上涨行情的开启。市场前期的核心担忧主要集中在三个方面，目前均已出现显著改善。首先是韩国杠杆风险，韩国单一个股杠杆ETF基金规模自高点已大幅缩减，去杠杆最剧烈的阶段可能已经过去。其次是融资资金持续流出的压力，近期融资资金开始呈现稳定净流入态势，A股去杠杆风险明显缓解。最后是外部宏观环境的扰动，包括霍尔木兹海峡紧张局势缓和、国际油价回落、美国非农数据不及预期以及美联储加息概率走低，这些外部风险的消解为市场修复提供了有利条件。

历史复盘视角下的反弹持续性判断

针对本轮反弹的持续性和高度，通过复盘2015年以来A股历史上短期急跌后的反弹规律可以发现，A股整体反弹时间通常较短，修复程度约为历史平均水平的一半。统计数据显示，万得全A在历次短期急跌后的反弹时长中枢约为25至30日，反弹幅度修复程度多在50%以上。本轮下跌时长较长，但跌幅处于中位数位置，目前反弹仅持续数日，修复程度远低于历史中枢，预计8月有望延续修复行情。结构上，以创业板指为代表的科技成长风格前期跌幅较大，当前修复程度仍然偏低，仍有较大修复空间；以中证1000为代表的中小盘风格受益于流动性改善，本轮反弹涨幅较大，但修复进程与全A基本相当。

中美博弈背景下的政策影响评估

近期中美进入新一轮博弈期，美国联邦通信委员会拟禁止进口中国光模块的新规引发市场关注。该禁令本质上仍处于政策起草阶段，远未形成落地的实质利空。从政策节奏看，此举恰逢重要外交会晤前夕，符合美方惯用的“以压促谈”策略，意图以科技限制作为筹码换取中方在经贸、资源等领域的让步。全球供应链对中国光模块依赖度极高，美国本土厂商短期内难以形成有效替代。因此，短期情绪扰动终将随政策明朗化而逐步消化，而国产替代与战略资源的中长期主线则在中美博弈的持续催化下迎来阶段性行情。

行业配置思路：聚焦超跌修复与景气改善

行业配置依然围绕超跌修复和景气改善两条主线进行。在AI算力领域，尽管光模块短期承压，但北美云厂商资本开支计划持续上修，国内大模型密集迭代，产业链景气度强化。重点关注上游紧缺材料环节，如高端PCB、高速铜连接、半导体设备及材料、先进封装等方向。创新药与CXO行业在内外需共振复苏下，新签订单及业绩加速增长，进入新一轮发展阶段。有色金属方面，供给约束强化与降息交易确认支撑工业金属价格，贵金属和战略小金属在地缘博弈背景下迎来新机遇。机械设备领域，半导体设备处于超级景气前半段，人形机器人产业化进入关键落地窗口，工程机械内外销同步改善带来低位修复机会。