外资回流港股资金面改善市场情绪过热需警惕

全球宏观流动性边际宽松

近期全球大类资产表现呈现股强于债、债强于大宗的格局。美国就业数据降温叠加地缘政治摩擦烈度下降，使得市场对加息的预期显著缓和。在此背景下，美元流动性环境出现边际宽松迹象。具体数据显示，10年期美债收益率下行，实际利率与通胀预期双双回落。同时，美国企业投资级债券和高收益债券的信用利差均有所收窄，反映出全球风险偏好正在修复。这种宏观流动性的改善为新兴市场资产提供了外部支撑，尤其是对于对利率敏感的港股市场而言，分母端压力的减轻有助于估值修复。

外资持续回流港股市场

资金面数据显示，外资对港股的配置意愿正在增强。在7月底至8月初的时间窗口内，主动型外资与被动型外资均呈现净流入态势。其中，被动外资的流入规模相对更为显著，显示出全球指数基金对港股资产的标配需求回升。从中介机构持仓变动来看，国际中介主要增持了金融和可选消费板块，而南向资金则更倾向于增持信息技术和可选消费领域。个股层面，腾讯控股、阿里巴巴等互联网龙头成为内外资共同关注的重点标的，尽管在不同资金渠道下的买卖方向存在细微差异，但整体呈现出头部科技股获资金青睐的特征。这种资金结构的优化，表明港股市场的投资者基础正在逐步稳固。

估值修复与盈利预期回暖

从估值角度来看，恒生指数目前的动态市盈率处于历史均值附近略偏上的位置，而恒生科技指数的估值则仍处于历史低位区间，具备一定的安全边际。行业分化方面，纺织服装、非银金融和传媒等行业的估值处于历史极低分位，而汽车、建材等行业估值相对较高。盈利预期方面，恒生指数未来12个月的每股收益一致预期增速保持小幅上升趋势，显示出市场对企业基本面修复的信心正在积累。然而，恒生科技指数的盈利预期增速仍为负值，但降幅有所收窄，表明科技板块的业绩底可能正在形成，后续需关注财报季对盈利指引的验证情况。

市场情绪过热与供需压力

尽管资金面和估值面提供支撑，但市场情绪指标显示港股短期交易热度偏高。恒生科技成分股的过热比例指标已进入过热区间，且港股市场的卖空成交占比降至近三年来的极低分位水平，这通常意味着空头力量衰竭，但也可能暗示市场缺乏进一步的做空对冲保护，波动风险加大。此外，从供需层面看，虽然上市公司回购规模维持在一定水平，但下周即将面临的解禁规模有所回升，短期内供给压力增加。市场回报率指标较前期略有下降，提示投资者在乐观情绪中需保持理性，关注解禁高峰期的流动性冲击。