2026年8月算力租赁行业深度：从行云科技三签补充协议看算租下游兜底现状

核心事件：行云科技月内三签补充协议，下游客户主动加价锁量

2026年7月，行云科技先后与VC客户、V客户、VB客户签署三笔补充协议，均以加价锁量为核心条款，调价方式涵盖量价齐升、纯涨价与保价+调价三种形态。VC客户协议金额由48.54亿元上调至55.08亿元，租赁价格上浮约13.5%；V客户合计上调含税租金28.79亿元，较原签约金额上调约79%；VB客户算力服务单元由128个翻倍至256个，合同总金额由10.14亿元调整至30.53亿元，较原签约金额提升逾两倍。三笔订单的共同前提是加价全部发生在客户实际验证交付之后，表明下游客户在确认算力租赁服务商"拿卡+交付"能力后，愿意主动为算力溢价买单。

下游"兜底"的三层递进逻辑

第一层为价格兜底，客户主动提价以对冲硬件涨价风险。B300服务器国内渠道报价已从年初约400万元/台升至7月约1450万元/台，算力硬件价格处于快速上行通道。三家客户在签约后仅1-3个月内主动重签合同提价，实质是将硬件涨价风险从算租厂商转嫁回需求方，项目收益率在设备采购前即被锁定。

第二层为规模兜底，翻倍锁量验证产能扩张确定性。VB客户在已交付仅8个单元的情况下，直接将订单量翻倍至256个单元，并要求8个月内完成全部交付。按公告口径换算，256个单元合计约4608 PFLOPS可调用算力，约对应256台8卡B300服务器。客户在供给紧缺期锁定的并非当下算力，而是未来8个月的产能优先分配权，规模翻倍验证的是供不应求的持续性。

第三层为信用与条款兜底，违约金、保证金与固定收入结构锁定收入下限。V客户提前终止须支付剩余租金20%的违约金，子公司悦云树已缴纳1亿元履约保证金形成双向约束；VB合同中约2.98亿元为"固定服务费"，明确不随客户Token业务收入波动；VC合同约定任何一方提前终止构成严重违约，违约金为剩余租金的100%。三笔订单的客户结构涵盖央企上市公司与头部大模型厂商，本身即为履约信用背书。

租金定价中枢收敛，市场定价逻辑切换

尽管三笔订单原签约时间差导致基础金额及后续租金上修涨幅差异较大，但标准化后的每台8卡B300服务器年租金明显收敛。签订补充协议后VB客户单台年租金约239万元（含Token收入）、V和VC客户约226万元，三笔落在226-239万元的同一价格带。这一收敛印证了算力租赁市场正在形成统一的租金定价中枢。三笔订单补充后合计年均租金约30.2亿元，对应约1320台8卡B300服务器、约2.38万PFLOPS的算力需求。

"双边分成"运营模式初步成型

7月20日，公司以"5年固定租金+3年存续期70%/30%利润分成"模式向国资SA供应商采购32套GPU算力服务，供应商在3年存续期间接受利润分成而非固定报价。这一条款与VB客户合同中的"固定服务费"形成对称——下游客户帮公司锁定收入下限，上游供应商接受利润分成，实质是将采购成本转化为与运营收益挂钩的弹性支出。"下游锁定收入下限、上游转化为弹性成本"的模式使行云科技在供需两端均具备议价能力，更接近MaaS平台的轻资产运营逻辑。

从"签约潮"到"加价潮"：赛道型机会持续

2026年上半年算力租赁板块的上涨主要由"签约潮"驱动，市场定价的是供给端的拿卡能力。而行云科技三签补充协议标志着行业进入"加价潮"阶段，定价逻辑从供给端切换至需求端。行云科技作为具备拿卡及交付能力的核心算租厂商，三次被客户主动加价锁量，验证了需求的真实性与刚性。公司2026年半年度业绩已扭亏，在手算力及存储重大合同合计约154亿元，业绩兑现确定性显著抬升。

当前国内Token调用量连续多周稳居全球首位，下游推理需求持续放量。按单台年租金约226-239万元、以B300现货价静态计算，新采购设备回收期约6年，已低价锁单厂商的成本优势凸显。算力租赁行业正从"谁能拿到GPU"的供给竞争，转向"客户是否愿意持续溢价"的需求验证阶段，具备交付验证、需求扩大、定价收敛、运营能力验证四重特征的核心厂商有望持续受益。