算力租赁行业深度报告：从行云科技三签补充协议看算租下游兜底现状.pdf

高端GPU供给持续紧缺背景下，算力租赁行业正经历从"签约潮"到"加价潮"的关键转变。行云科技2026年7月内与三家下游客户签署补充协议，客户主动加价幅度从13.5%至201%不等，并伴随锁量翻倍、条款强化等变化，成为观察算力租赁需求刚性与定价机制演变的典型样本。

研究目的与核心发现

本报告以行云科技三笔补充协议为切入点，系统分析算力租赁下游客户的"兜底"行为及其对行业定价逻辑的影响。核心发现包括：下游客户对算租厂商存在三层递进式兜底——价格兜底（主动承担硬件涨价风险）、规模兜底（翻倍锁量锁定产能优先分配权）、信用与条款兜底（违约金+保证金+固定收入锁定收入下限）；三笔订单标准化后单台年租金收敛于226-239万元区间，印证市场正形成统一租金定价中枢；公司与国资SA供应商的"双边分成"采购协议，补全了"下游确定性收入+上游弹性成本"的运营闭环。

关键数据与测算

三笔补充协议涉及合同总金额由约95亿元上调至约151亿元，补充后合计年均租金约30.2亿元，对应约1320台8卡B300服务器、约2.38万PFLOPS（Dense FP16）算力需求。B300服务器国内渠道报价年内由约400万元/台升至约1450万元/台。公司2026年半年度营收同比大幅增长，归母净利润实现扭亏，在手算力及存储重大合同合计约154亿元。

核心结论

算力租赁行业定价逻辑正从供给端的"拿卡能力"验证，转向需求端的"支付意愿与支付能力"验证。行云科技作为具备拿卡及交付能力的核心厂商，三次被客户主动加价锁量，标志着"下游兜底"机制的形成。公司"下游锁定收入下限、上游转化为弹性成本"的"双边分成"运营模式，区别于传统重资产IDC的固定成本模型，更接近MaaS平台的轻资产运营逻辑，为算力租赁赛道的商业模式演进提供参考路径。