汽轮科技：工业汽轮机龙头转型高端能源装备平台

工业透平龙头完成A股重塑，业务定位向高端能源装备升级

汽轮科技前身为1958年成立的杭州汽轮机厂，长期深耕工业汽轮机及透平装备领域，产品覆盖石化、炼化、煤化工、冶金、电力等流程工业场景。2026年公司完成B转A重组并更名为"汽轮科技"，上市公司主营方向由原电力信息化业务切换至工业透平机械业务，形成以工业透平机械为主、电力信息化为辅的新业务格局。公司实际控制人为杭州市国资委，股权结构清晰，下属控股子公司围绕汽轮机及燃气轮机产业链进行专业化布局。

从财务表现看，2018-2024年公司营业收入由46.4亿元增至66.4亿元，归母净利润由3.5亿元增至5.4亿元，经营规模稳步提升。2025年受国内传统市场需求承压及项目交付节奏变化影响，收入出现阶段性回落。从业务结构看，工业汽轮机及配件为公司收入基本盘，2024年营收占比约67%；燃气轮机及备件收入占比由2022年的12%提升至2024年的24%，成为重要增长极；服务业务占比持续提升，2024年达6%。

工业汽轮机：传统需求筑底，节能改造与海外基建贡献新增量

汽轮机作为流程工业核心动力装备，下游覆盖工业驱动与工业发电两大场景。2024年全球汽轮机市场规模约1927亿元，预计2032年增至约2294亿元；国内市场2024年规模约346亿元，预计未来维持在350-400亿元区间。全球汽轮机市场由西门子能源、GE Vernova、三菱重工等国际巨头主导，CR5约48%；国内市场东方电气、上海电气、哈尔滨电气、汽轮科技等头部企业占据主要份额。

汽轮科技在工业驱动汽轮机细分领域龙头地位突出，2023年公司工业驱动汽轮机产量和销量按功率计算占国内主要生产厂商比例均超过50%。公司竞争优势体现在非标设计、复杂工况适配及工程交付能力。从成长性看，存量设备节能改造受"双碳"目标和大规模设备更新政策推动，石化、钢铁、火电等场景改造需求持续释放；海外市场方面，中东、中亚、非洲及东南亚等地区电力基础设施建设和工业化推进，带动工业驱动及中小型发电汽轮机需求，出海有望成为主业第二增长点。

燃气轮机：AIDC需求景气，自主燃机打开成长空间

燃气轮机是将燃料化学能转化为机械能或电能的高效发电装备，具备功率密度高、启动速度快、负荷调节灵活等特点。2024年全球燃气轮机市场规模约281亿美元，预计2034年达574亿美元；中国市场增速更高，预计2027年市场规模将达705亿元。全球燃机市场长期由GE Vernova、三菱重工、西门子能源三大龙头主导，CR3合计约85%。

AIDC用电需求快速增长成为燃机需求重要驱动力。美国数据中心用电量预计由2023年的176TWh增长至2028年的325-580TWh，占全美用电量比重提升至6.7%-12.0%。由于美国电网设备老化、并网周期拉长，数据中心自建电站需求加速释放，燃气轮机凭借大容量、高效率与稳定调节能力，适配AIDC主电场景。海外三大龙头订单积压严重，新增订单交付周期延长至4-5年以上，为国产燃机厂商打开市场补位空间。

公司自2004年起通过与三菱重工、西门子能源等国际厂商合作切入燃机领域，逐步形成覆盖5-350MW多功率段的产品体系。截至2025年底，公司与西门子合作销售燃机超过50台。更值得关注的是，公司自主研发的50MW级HGT51F燃气轮机于2024年完成首台样机，2025年完成点火及满负荷试验，2026年1月取得连云港项目首个商业化合同，自主燃机由技术验证迈入商业化交付阶段。截至2025年6月底，公司燃机在手订单超过10亿元，现有试验中心具备年产10台套燃机能力。

合作机型积累工程经验，自主化推动业务升级

公司燃机业务发展遵循"技术引进—成套集成—自主研发"路径。早期通过与西门子能源合作SGT系列、与三菱重工合作M251S系列，公司在燃机工程设计、系统成套和国产化配套方面持续积累，功率范围逐步延伸至5-200MW，应用场景覆盖天然气分布式能源、区域型热电联产、冶金及石化自备能源站等。合作机型中，SGT-800定位天然气分布式能源与区域型热电联产，联合循环出力达70-80MW，发电效率超过56%；M251S以钢铁厂副生低热值高炉煤气为燃料，适用于冶金节能改造场景。

自主HGT51F燃机的商业化落地标志着公司由合作成套向自主整机平台升级。该机型拥有完全自主知识产权，燃烧室、涡轮、压气机三大核心部件和控制系统均完成部件试验，多项核心性能指标达到国际先进水平，同时已完成掺氢20%-40%全温全压试验，具备多燃料适应性。公司规划建立HGT51F自主燃机标准体系，并推动90MW燃机进入详细设计阶段，产品谱系有望向更大功率段延伸。

后市场服务增强客户粘性，长期收入稳定性提升

燃气轮机具备长周期运行属性，机组交付后仍需围绕运行维护、计划性维护、修复性维护、备件供应、大修管理、技术改造等环节持续提供服务。国际龙头经验显示，西门子能源2024年Gas Services板块服务收入占比达66%，GE Vernova Power板块服务收入占比约69%，且服务业务毛利率显著高于设备销售。公司合作燃机已形成一定存量基础，自主燃机商业化交付有望进一步扩大装机规模，后市场服务有望成为提升燃机业务收入稳定性和盈利质量的重要支撑。