汽轮科技-300277-深度报告：工业汽轮机龙头，自主燃机打开空间.pdf

研究目的

本报告为浙商证券对汽轮科技（300277）的深度研究报告，旨在分析公司完成B转A重组后的业务定位升级、工业汽轮机主业竞争力及燃气轮机第二成长曲线的发展前景，为投资者提供参考。

核心内容

公司前身为杭州汽轮机厂，2026年完成B转A重组后更名为"汽轮科技"，主营方向切换至工业透平机械。业务涵盖工业汽轮机、燃气轮机、服务、水轮发电机组四大板块，2024年营收占比分别为67%、24%、6%、2%。工业汽轮机为公司基本盘，2023年工业驱动汽轮机产量和销量按功率计算占国内主要生产厂商比例均超50%；燃气轮机业务通过与西门子能源、三菱重工合作切入，自主研制的50MW级HGT51F于2026年1月取得首个商业化合同。

核心数据

2018-2024年公司营业收入由46.4亿元增至66.4亿元，CAGR为6.1%；归母净利润由3.5亿元增至5.4亿元，CAGR为7.7%。2024年全球汽轮机市场规模约1927亿元，预计2032年增至约2294亿元；中国汽轮机市场2024年规模约346亿元。全球燃气轮机市场2024年规模281.3亿美元，预计2034年达574.4亿美元。截至2025年6月底，公司燃机在手订单超过10亿元，试验中心具备年产10台套燃机能力。

核心结论

工业汽轮机传统需求具备韧性，节能改造与海外基建贡献新增量；AIDC用电需求快速增长推动燃气轮机需求释放，海外龙头订单积压严重为国产燃机打开补位空间。公司自主燃机由技术验证迈入商业化交付阶段，有望进入快速放量期。预计2026-2028年公司营业收入62.5、71.2、81.4亿元，归母净利润4.5、5.0、6.0亿元。