2026年7月第3周：A股深蹲起跳，AI主线能否延续

市场急跌与资金结构反转

本周A股主要指数出现显著下跌，上证指数跌破3800点，创业板指高位回落幅度超出历史高切低核心指数常规区间。市场恐慌性抛盘集中释放，AI科技及风险偏好敏感的中小盘跌幅更深。值得关注的是，此前6月沪深300ETF大幅流出与融资盘大幅流入的趋势本周出现显著反转：股票型ETF单周大规模净流入，周五单日净流入额位列924行情以来第三高点；融资盘则转向大规模流出，单日净流出额创924以来最大记录，目前融资余额已回到5月初水平。

高切低指数临近尾声与主线切换规律

经移动平均处理的A股高切低指数已加速回落至接近历史区间底部，未经平滑的原值因周五加速下跌已触及区间底部，本轮高切低行情临近尾声。历史复盘显示，高切低后领涨主线能否延续取决于产业景气持续性——新能源与AI因强产业趋势支撑实现跨轮次主导，而周期、消费、中特估等阶段性催化更易被切换。本轮AI链条虽形未变，但内部核心赛道在三段主升中发生三次几乎不重叠的切换，呈现从下游应用向上游硬核环节迁移的清晰路径。

AI内部再平衡：国产算力链条的承接逻辑

当前国产算力相对海外算力处于股价低位，成为AI领域资金承接的优先选择。产业层面下半年国产算力出现积极变化：模型侧国产大模型实质性跨过可用性门槛，Token调用量陡峭增长并完成与国产芯片Day 0适配；需求侧阿里、字节、腾讯资本开支持续超预期上修且提高国产芯片采购比例；供给侧旗舰新品密集量产，国产化率显著提升。华为昇腾超节点已从国内替代开始向外部供给扩展。

海外AI中报季：资本开支验证窗口

7月下旬至8月底为海外AI主线全年最关键验证窗口。北美五大云厂商一季度现金资本开支合计同比增长近九成，全年指引逼近8000亿美元量级且呈现逐季上修特征。四大CSP已披露RPO与在手订单合计超2万亿美元，意味着2026-2028年AI基建投入相当部分已被合同锁定。验证链条自台积电法说会开启，Hyperscalers陆续披露财报进入密集期，英伟达财报构成中报季最后一棒。

宏观环境：美伊冲突与通胀数据的博弈

美伊协议落地后全球大类资产定价逻辑发生微妙变化，油价与金价相关性从负相关转为正相关值得关注。美国6月CPI与PPI双双超预期回落，能源价格大幅下跌成为主要拖累，核心服务粘性表明通胀回落节奏仍将偏缓。美联储7月加息预期降温，但政策走向仍存不确定性。美债收益率周内剧烈波动后基本持平微降，美元指数先涨后跌，黄金在4000美元附近反复拉锯。

国内基本面：出口强势与消费温和修复

6月社零同比增速由负转正，主要受益于促销带动及基数回落，但汽车与地产后周期拖累未消。出口同比增长27%创历史新高，核心驱动力来自全球AI产业链持续高景气，集成电路出口金额同比增长超一倍，呈现价高量稳特征。韩国半导体出口与中国集成电路出口高增形成共振，印证AI产业链在东亚区域的深度协同效应。