小菜园：高质价比驱动中式餐饮龙头规模化扩张

大众便民中餐龙头，规模与盈利双增

小菜园创立于2013年，深耕新徽菜赛道，定位“好吃不贵”的高性价比大众消费，打造日常化、家庭化的餐饮场景。截至2026年6月，公司全国直营门店超过830家，覆盖14个省级行政区内的203座城市。2021年至2025年，公司营收从26.5亿元增长至53.5亿元，复合年均增长率约为19.2%；归母净利润从2.3亿元增长至7.2亿元，复合年均增长率约为33.2%，利润增速显著跑赢营收，规模效应与精细化管控持续兑现。

在收入结构方面，公司堂食收入占比稳固，2025年堂食收入占比为61.0%，外卖收入占比38.6%。面对行业外卖价格竞争加剧，公司适度优化外卖业务结构，重心向高毛利堂食倾斜。盈利能力方面，2021年至2025年，公司毛利率从65.5%提升至70.4%，归母净利率从8.6%提升至13.4%，降本增效成效持续兑现。

行业趋势：连锁化提速与下沉市场崛起

我国餐饮市场规模稳健扩容，2025年已达5.8万亿元，其中中式餐饮占据主导地位。休闲中式餐饮作为成长性突出的细分赛道，2020年至2024年市场规模复合年均增长率达11.1%。行业正经历深刻变革，一方面连锁化率从2020年的15%提升至2024年的23%，但仍远低于美日成熟市场，头部品牌规模扩张空间广阔；另一方面，消费理性化与供给扩容驱动行业整体客单价下行，“平价优质”成为竞争核心。

下沉市场成为行业主战场。截至2025年底，小菜园42.5%的门店集中在三线及三线以下城市，较同业在下沉市场的渗透率更高。县域及以下市场展现出强劲的消费活力与增长韧性，为品牌下沉渗透提供广阔腹地。行业集中度低，2024年休闲中式餐饮市场CR5仅为4%，大众便民中式餐饮市场规模近4万亿元，公司作为龙头企业，积极拓店，份额有望向上进取。

核心壁垒：单店模型、供应链与标准化运营

小菜园单店模型具备“高盈利、快回收、强复制”特征。轻量化220平方米新店模型适配全国拓店，新店投资回收期控制在一年以内，预计远期门店空间可达2000家以上。公司通过精简SKU、精细化烹饪指引、炒菜机器人试点，破解正餐复制难题，兼顾效率与品质。

全链路供应链体系构筑成本壁垒。公司自建“集中采购+中央工厂+冷链物流”闭环供应链体系，原材料成本占比从2021年的34.5%降至2025年的29.6%。安徽马鞍山中央工厂自2026年上半年逐步投产，进一步强化成本优势。同时，公司通过数字化赋能标准化落地，构建由会员系统、BI分析系统、业务中台、智能终端组成的数字化管理矩阵，提升决策效率与运营标准统一性。