小菜园-0999.HK-深度研究报告：便民中式餐饮龙头，高质价比打开成长空间.pdf

上传者：m*****
时间：2026/07/11
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小菜园是便民中式餐饮领域的领军企业，定位“好吃不贵”的高性价比大众消费。截至2026年6月，全国直营门店830+，覆盖203座城市。2021-2025年营收CAGR约19.2%，归母净利润CAGR约33.2%，利润增速显著跑赢营收。行业层面，中国餐饮市场规模稳健扩容，休闲中式餐饮成长性突出，连锁化率提升空间广阔，下沉市场成为主战场，行业集中度低。公司竞争优势体现在：一是单店模型优异，轻量化220㎡新店模型适配全国拓店，投资回收期控制在一年以内，远期门店空间可达2000家以上；二是自建“集中采购+中央工厂+冷链物流”闭环供应链体系，原材料成本占比从2021年的34.5%降至2025年的29.6%，毛利率持续提升；三是全链路标准化运营体系，通过精简SKU、精细化烹饪指引及数字化赋能，破解正餐复制难题。预计2026-2028年公司归母净利润分别为5.75/6.79/7.84亿元，给予“推荐”评级。