2026电力行业中期策略：算电共振与电价筑底重塑新周期

公用事业板块表现亮眼，供需结构改善驱动价值重估

2026年1-5月，公用事业板块表现强劲，位列全行业第五，显著跑赢大盘。从财务数据来看，电力板块整体营收微降，但细分领域表现分化明显。火电板块在容量电价上调及辅助服务市场扩容的背景下，收入确定性增强，且由于燃料成本短期易涨难跌，行业供需偏紧格局下其兜底价值凸显。新能源板块受消纳压力及电价下行影响，业绩整体承压，但算电协同政策的落地为绿电价值重估提供了新逻辑。水电板块凭借经营稳定、价格受市场化影响较小及高分红特征，展现出突出的底仓配置价值。核电板块虽短期受电价下行拖累，但政策托底机制初步形成，且2026年迎来密集投产拐点，成长性逐步兑现。

算电协同成为核心驱动力，赋予电力数字化溢价

“算电协同”首次写入政府工作报告，标志着算力与绿电协同上升为国家新基建核心。电能转化为数字Token后，其静态价值跃升空间巨大，算力中心正成为电力需求端的重要增量引擎。政策层面，国家发改委等部门明确将“算力设施”列为优先支持开展绿电直连的新兴产业，推动绿电直连从“一对一”迈向“一对多”时代。全国多个算力枢纽节点加速推进算电协同项目落地，通过绿电直供、风光配套等方式，实现算力集群与清洁能源的深度绑定。这一趋势不仅有助于解决算力中心高能耗问题，更将推动绿电板块在量和价上实现双重改善，绿证环境价值存在较大提升空间。

火电与绿电：容量电价提升与机制电价拐点

火电方面，2026年全国煤电容量电价回收固定成本比例提升至不低于50%，进一步稳定了煤电收益。在煤价易涨难跌的背景下，建议关注具备煤电一体化优势、长协煤签订比例高的龙头企业，以及具有电价反弹预期的区域火电运营商。绿电方面，尽管当前消纳压力增大，机制电价普遍低于燃煤基准价，但部分省份如贵州、甘肃的竞价结果显示电价有望修复。预计2027年有望迎来机制电价拐点，风电机制电价相对光伏更具优势，建议优选绿电龙头及区域电价相对稳定的新能源运营商。

核电、水电与燃气：政策托底与长期主义

核电领域，辽宁、广西率先探索核电机制电价政策，通过“市场交易+差价结算”稳定核电电价预期，增厚机组收入。2026年作为双寡头重要投产拐点，成长性逐步兑现，静待全国性政策铺开。水电领域，坚持长期主义，在低利率环境下，水电龙头高股息配置价值凸显，且受市场化电价影响较小，经营稳健。燃气领域，全球供给波动增大，地缘冲突推升LNG价格，但国产气与管道气构成“压舱石”，国内整体受影响相对可控。建议关注拥有国际长协资源、具备国内外调度能力的城燃龙头，在顺价政策推动下，盈利能力有望修复。