三棵树零售新业态差异化突围，抢占存量市场

渠道重构成效显著，零售业务成为核心增长引擎

公司主动进行战略收缩，减少大B端工程业务占比，聚焦C端发力。2020年至2025年，家装墙面漆与基辅材业务收入复合年均增长率分别达到26.1%和24.2%，两者合计收入占比从28.2%提升至56.4%。与此同时，工程墙面漆收入占比从44.1%下降至31.0%，但降幅已明显收窄，公司在旧改、科教文卫、酒店等小B端需求挖掘上取得进展，为后续工程端增长积累资源。

行业需求转向存量更新，集中度提升空间广阔

建筑涂料行业需求重心正从“增量扩张”转向“存量更新”。据预测，2030年中国建筑涂料需求中存量住房占比将达到50%，叠加“十五五”城市更新政策加码，存量房需求占比有望持续提升。我国建筑涂料行业竞争格局目前较为分散，2024年行业CR10仅为36.3%，对比海外成熟市场，头部品牌市占率仍有较大提升空间。

品牌与渠道构建核心壁垒，三大新业态前瞻布局

公司立足“健康漆”差异化定位，依托“农村包围城市”渠道战略破局。近年来，公司依托原有经销商资源孵化三大零售新业态：一是“马上住”社区焕新业务，卡位存量市场，截至2025年8月末门店数量已超2800家，正向万家目标加速迈进；二是“美丽乡村”仿石漆业务，覆盖1万多个乡镇，市占率居行业第一；三是艺术漆业务，定位高端，2025年品牌排名位列第二，未来有望通过社区店实现渠道赋能。

经营质量显著改善，盈利修复趋势确立

渠道转型、费用管控及减值优化共同促进公司盈利修复。2021年至2025年，公司毛利率累计提升7.7个百分点至33.8%。随着渠道建设完善，销售人员数量下降，销售费用有望进一步压降。此外，资产与信用减值损失高峰期已过，2025年显著收缩，叠加应收规模与周转优化、经营现金流修复，预计未来对利润拖累减少，经营质量持续改善。