26H1新股市场回顾暨26H2展望：两创扩围硬科技可期

新股市场量价齐升，网下申购收益显著回升

2026年上半年，沪深新股市场呈现“规模胜于数量”的特征，仅发行35只询价新股，但合计募资规模达到较高水平，同比实现大幅增长。新股首发市盈率中枢虽有所抬升，但相对可比公司折价中枢依然维持在40%左右，且抑价幅度较2025年下半年进一步走阔。在一二级价差提供可观涨幅空间的背景下，26H1新股上市首日平均涨幅达到340%，连续三期维持高涨幅且零破发，赚钱效应显著。

受此催化，网下询价配售对象数量持续增加，单票询价产品数量平均突破万户，较2025年下半年增加约两成。随着参与热度上升，各板块A类产品中签率快速摊薄至历史新低，其中科创板、创业板及沪深主板A类中签率均出现两位数降幅。尽管中签率下行，但得益于新股首日涨幅的走高，2亿元规模产品的网下申购收益显著提升。截至2026年6月30日，不含限售部分的优配对象收益率TTM为3.89%，若包含限售部分，收益率TTM达到5.81%，处于2023年以来的较高水平。

政策改革深化，硬科技与未盈利企业上市渠道拓宽

2026年上半年，创业板与科创板相继推出深化改革措施。创业板增设第四套上市标准，引入增长率和研发投入指标，打破传统盈利约束，并建立IPO预先审阅机制，旨在筛选市场认可度高、具备前沿技术应用的企业。同时，创业板统一执行3%高价剔除比例，引入未盈利企业约定限售机制，并提高中小盘股战略配售比例上限，以促进定价理性回归和长线资金参与。

科创板方面，第五套上市标准适用范围扩大至人工智能领域，明确AI大模型企业的业务界定及商业化指引，并支持量子科技、生物制造等未来产业企业上市。此外，H+A通道进一步拓宽，智谱、Mini Max等优质港股上市公司已启动辅导备案，为市场注入新的配置机会。

明星项目储备充裕，量价共振驱动下半年收益预期

当前IPO排队项目储备充裕，截至2026年6月底，正常待审待发项目210个，合计拟募资3600亿元，其中长鑫科技、宇树科技、粤芯半导体等明星大项目备受市场关注。预计2026年全年发行70至90只询价新股，总计募资规模有望实现同比增长。在“严防高定价”政策导向及监管约束下，新股估值折扣垫预计维持高位，叠加二级市场正向带动及未盈利新股的流动性溢价，首日高涨幅有望延续。

尽管网下询价热度持续，中签率下行压力尚存，但量价共振效应将驱动网下申购收益回升。测算显示，2亿元规模产品在26H2无限售部分的预期收益率可达2.08%，全年预期收益率有望实现同比提升。在产品规模选择上，随着单票融资规模扩大，3亿元规模产品在兼顾绝对收益与收益率方面展现出更高的性价比，且需把握合规主线，深耕差异化报价策略以应对入围区间收敛的挑战。

战配市场回暖，北交所打新收益可期

战配市场在政策扩容与估值优势驱动下全面回暖。26H1，沪深外部战配实施率升至近三年高位，单只新股平均引入外部机构数量同比增长显著，社保基金等长线资金加速入场。由于新股定价仍处合理偏低水平，战配解禁浮盈收益有望维持高位，26H1战配平均浮盈创注册制新高。

北交所方面，26H1发行新股数量及募资额均超越2025年全年，且网下询价机制重启。尽管新股首发估值有所抬升，但相较于二级市场仍具备较高折价安全垫，破发风险可控。预计2026年全年北交所新股发行节奏或小幅放缓，但单股募资额提高，网上中签率有望企稳回升，1500万元A类现金账户的网上+网下合计预期收益率保持可观水平。