A股市场2026年中期策略：K型分化寻新机，景气扩散拓新局

市场回顾：新旧分化加剧，科技抱团特征显著

2026年上半年，全球宏观环境经历多重变化，基本面新旧分化加剧，美伊冲突扰动风险偏好，美联储主席换届等因素成为主要矛盾。产业层面，AI Agent技术突破驱动产业持续蓬勃发展。全球资产波动加大，美元震荡偏强，权益市场走出“V”字型态，以半导体产业为支柱的日韩股市领涨。A股呈现“K型定价、科技抱团”特征，以科创50、创业板指为代表的成长风格领涨，双创板块涨幅居前，通信、电子、建材行业领涨；相比之下，消费板块普遍承压，部分行业重回前期水平。

市场环境：经济“K”型分化延续，增量资金入市可期

展望下半年，外需有望维持韧性，不确定性主要在于流动性与特朗普政策。AI浪潮、全球制造业景气改善、大国友好外交有望共同支撑外需韧性。国内经济“K”型分化格局或延续，外需大于内需、新兴经济大于传统经济的结构不变。物价水平延续改善，PPI同比转正后维持增长，CPI维持震荡，企业盈利整体延续修复态势。财政重点在基建与民生，重点关注“六张网”建设落地情况；货币维持适度宽松，重在结构性工具发力；产业和资本市场政策继续支持科技创新。市场仍有望看到增量资金，预计公募、私募增量空间可观，险资增量确定性较强，此外需关注科技IPO对资金面的扰动。

核心结构变量：围绕“K”型上沿，布局AI/先进制造/周期主线

AI产业链是高景气的绝对共识。上半年形成“AI Agent技术突破—AI coding应用加速—大模型公司变现验证—科技巨头加大capex”的正循环，AI核心算力部件需求高增，并向上游设备材料外溢。产业趋势是AI行情的底层支撑，目前仍未看到趋势拐点，产业链部分环节未来2年盈利预测仍在加速/维持高增，PEG视角看估值并不算贵。先进制造景气度有望继续受益于外需韧性+AI景气外溢。从供需缺口视角筛选两条方向：一是优势出海制造，如光伏、风电、电池、电网设备、航海装备等；二是AI外溢领域，如通用设备、专用设备、自动化设备等。上游周期方面，能源资源安全逻辑持续强化。有色领域看好供需逻辑支撑强的工业金属、稀土细分；化工短期关注油价回落带来的成本利好，中期关注“反内卷”+出口出海贡献的盈利修复弹性。能源板块关注受益于能源替代和电力建设逻辑的煤炭/电力。

市场展望：行情中继行且可期，把握结构景气溢价

下半年，预计基本面“K”型分化延续，海外流动性虽有不确定性，但国内政策有呵护、市场增量资金可期，市场风偏在大国友好外交支撑下也有望维持顺风，有望共同支撑权益市场向上，景气溢价有望继续扩散。结构上关注：一是AI产业链，仍是绝对高景气方向，重点关注PEG估值合理、供需缺口支撑景气向上的细分环节；二是先进制造，有望继续受益于外需韧性+AI景气外溢，关注出海制造、AI上游设备；三是上游周期，关注供需逻辑坚实的细分、能源安全逻辑；此外，红利资产仍具配置价值，重点关注业绩受益于资本市场向好的非银等。