2026年7月策略观点：科技接力与盈利主导下的行业轮动

市场波动与资金面特征

2026年6月，A股市场在多重因素影响下波动明显放大，呈现出显著的K型分化特征。宽基指数、行业板块及个股表现差异巨大，其中科创50、中证500及创业板指数表现相对靠前，而微盘股及红利指数则出现下跌。市场交易活跃度处于历史高位，全市场日均成交额维持在三万亿元以上的高位，且杠杆资金持续流入，新增开户数同比增长显著。尽管股票型ETF出现净流出，但宽基指数ETF流出规模较前期有所收窄，显示资金在震荡中寻找结构性机会。

盈利修复成为市场核心主线

从总量维度看，PPI（工业生产者出厂价格指数）的修复是当前市场交易的核心逻辑。5月PPI同比涨幅扩大，主要受地缘冲突推升能源价格、供给端“反内卷”政策约束产能以及全球制造业补库周期拉动外需回暖三重因素支撑。PPI回升正逐步重塑上市公司盈利结构，上游资源品板块盈利弹性突出，中游具备定价能力的制造企业实现量价齐升，而下游内需敏感型行业改善空间有限。

经济数据呈现“内弱外强”的分化格局。内需端承压，社零总额及房地产投资延续下行，居民部门信贷走弱印证降杠杆意愿；外需端则表现亮眼，出口增速超预期，主要得益于供应链稳定性与能源成本优势。在此背景下，盈利有望成为支撑今年市场的核心因素，中报季将是验证盈利修复确定性的关键窗口。历史经验表明，在2007年、2017年及2021年的核心上涨阶段，市场均由盈利端主导驱动。

科技板块轮动与“接力棒”去向

近期科技板块波动率显著上行，主要受估值偏高、前期涨幅较大及外部风险偏好变化影响。参考2025年AI板块调整的历史经验，资金并未完全脱离成长风格，而是向板块内低估值方向轮动。在AI短期回调期间，新消费、创新药、商业航天及贵金属等成为重要的轮动方向。调整结束后，AI往往再度成为主线，但行情重心可能发生偏移，从算力基建向应用端扩散。

对于科技板块，后续需关注中报对基本面的再次确认。在科技主线之外，建议重点关注出口链与资源品。出口链受益于外需韧性与全球供应链重构，部分行业前期表现不突出，景气有望边际提升；资源品则在PPI加速回升背景下，盈利改善确定性较强。此外，创新药、机器人等前期滞涨的主题方向也值得留意。

市场风格与行业配置建议

基于“经济现实”与“市场情绪”的组合，预计7月市场风格主要偏向成长，防御风格可适当关注。在成长风格下，五维行业比较框架打分靠前的行业包括有色金属、国防军工、电力设备、计算机、电子及通信。若市场偏向防御，则可关注有色金属、交通运输、国防军工、银行、非银金融及医药生物。

港股市场方面，尽管6月表现偏弱，但回调后估值性价比显著提升。面对美联储鹰派转向及全球流动性不确定性，建议维持“杠铃策略”：防御端以高股息板块为底仓，进攻端聚焦AI产业链与有色资源板块。南向资金的持续净流入也体现了内地资金对港股中长期配置价值的认可。