诺德股份：锂电铜箔盈利反转在即，高端电子箔业务迎来突破

锂电铜箔供需结构反转，盈利逐季提升

在储能需求爆发、海外动力放量、国内单车带电量提升三重驱动下，全球动储电池需求预计进入新一轮高增长周期。2026年全球动储电池需求预计同增38%，带动全球锂电铜箔实际需求增至163万吨，同比+29%；2027年进一步增至197万吨，同比+21%。供给端，经历2021年激进扩产后行业转入产能过剩，头部企业资本开支自2022年高点回落超70%，在建工程占比由约40%降至约10%，扩产意愿低迷。预计2026-2027年全球新增产能仅21/23万吨，较为有限。供需对冲下，预计2026年行业需求产能率回升至93%，2027年进一步提升，加工费有望继续上涨，头部厂商凭借技术储备、优质客户绑定及稳健现金流，有望在本轮格局修复中同步实现市占率提升与盈利兑现。

公司以锂电铜箔为基本盘，同步突破PCB高端电子电路铜箔

公司铜箔总产能约16万吨，包含3万吨电子箔，产线具备锂电/电子双向切换弹性，2027年有望优化至12+4结构，向更高利润的电子箔倾斜。2025年公司铜箔出货7.24万吨，预计2026年锂电铜箔出货11.5万吨，同比+59%；随着公司高端电子箔送样，预计2026/2027/2028年电子箔分别出货1.0/3.0/3.3万吨，结构向高价值产品切换。锂电铜箔方面，公司极薄化+功能化产品占比持续提升，2025年高端极薄产品占比约25%，预计2026年提升至50%，带动平均加工费上移；随着RTF/HVLP占比提升，电子箔平均加工费有望大幅上行，测算公司电子电路铜箔单吨利润有望由2026年的0.46万元/吨提升至2027年的1.87万元/吨，贡献显著利润弹性。

26Q1业绩拐点已现，费用率明显改善

26Q1公司实现营业收入25.4亿元，同比+80%，归母净利润0.4亿元，同比+206%，成功扭亏，业绩拐点已现。受益于铜箔行业下游需求回暖、产能释放带来的量价齐升，公司行业地位与盈利能力进一步巩固。2025年公司铜箔产品营收67.45亿元，占比92%，仍为绝对主导。锂电铜箔是公司核心主业，产品包括公司自主研发的3-6微米超薄铜箔、高抗拉强度铜箔、高延伸率铜箔、多孔铜箔、超厚电解铜箔、复合集流体（复合铜箔、复合铝箔）、HVLP超低轮廓铜箔、RTF反转铜箔及HTE高温延展电解铜箔等，并且与海内外知名大型锂电企业建立了多年稳定的合作关系，在全球市场中占有较高份额。

高端电子箔业务加速国产替代

公司突破PCB高端电子电路铜箔，覆盖标准铜箔、HTE高温高延伸、LP/RTF低轮廓、VLP甚低轮廓、HVLP超低轮廓全系列，加速高端国产替代。黄石基地区位、后处理工艺、客户认证三重支撑，电子箔放量兑现确定性强。公司反转三代产品已实现小批量出货，供应供应链导入持续推进；超低轮廓多代产品已推进送样及性能验证。产能共用、双线共振，放大涨价弹性，锂电与电子铜箔核心设备可共用，现有锂电产能切换门槛较低，改造周期通常在数月以内。