诺德股份-600110-锂电铜箔盈利反转在即，高端电子箔业务迎来突破.pdf

诺德股份是全球领先的高性能电解铜箔专业供应商、国内极薄锂电铜箔龙头企业，专注于高端锂电铜箔、PCB电子电路铜箔的研发、生产和销售。2026Q1公司实现营业收入25.4亿元，同比+80%，归母净利润0.4亿元，同比+206%，成功扭亏，业绩拐点已现。

锂电铜箔供需结构反转，盈利逐季提升。在储能需求爆发、海外动力放量、国内单车带电量提升三重驱动下，预计2026年全球动储电池需求同增38%，带动全球锂电铜箔实际需求增至163万吨、同比+29%。供给端，头部企业资本开支自2022年高点回落超70%，在建工程占比由约40%降至约10%，扩产意愿低迷。预计2026-2027年全球新增产能仅21/23万吨，较为有限。供需对冲下，预计2026年行业需求产能率回升至93%，加工费有望继续上涨。

公司以锂电铜箔为基本盘，同步突破PCB高端电子电路铜箔。公司铜箔总产能约16万吨，包含3万吨电子箔，产线具备锂电/电子双向切换弹性，2027年有望优化至12+4结构，向更高利润的电子箔倾斜。预计2026/2027/2028年电子箔分别出货1.0/3.0/3.3万吨，结构向高价值产品切换。锂电铜箔方面，极薄化+功能化产品占比持续提升，预计2026年高端极薄产品占比提升至50%，带动平均加工费上移。电子箔方面，随着RTF/HVLP占比提升，单吨利润有望由2026年的0.46万元/吨提升至2027年的1.87万元/吨。

盈利预测与投资评级：预计公司2026–2028年归母净利润分别为6.6/16.2/21.2亿元，同比+321.5%/+145.7%/+30.7%，对应PE分别为38/16/12倍，首次覆盖，给予“买入”评级。