霍尔木兹海峡解封后油运市场供需格局与业绩分析

海峡通行恢复缓慢，供给端呈现结构性吸收与释放潜力

霍尔木兹海峡在冲突后通行恢复呈现明显的船型分化特征。整体通行量恢复至冲突前的40%-50%左右，其中干散货船及杂货船恢复较快，已达60%-80%水平，而油轮恢复至35%-40%，气体船与集装箱船恢复至30%-40%区间。这种恢复滞后性直接影响了油轮市场的供给格局。

在供给端，市场通过多种方式主动吸收运力。海峡解封前，空载、浮舱及维修状态吸收了约5.5%的运力，叠加航速下降及湾内运力滞留，合计吸收供给近16%。解封后，尽管部分运力释放，但空载、浮舱及维修仍占3.3%，航速较冲突前低4.3%，且湾内仍有重载VLCC滞留，意味着供给端仍有约9.8%的运力具备释放空间。运力调度方面，苏伊士运河以东的VLCC船舶数量回升，但尚未回到峰值，运力东行趋势支撑了大西洋市场的运价，形成东西方市场的跷跷板效应。

需求端恢复滞后，补库与增产构成中期支撑

海峡解封后，需求恢复明显滞后于供给端。波斯湾原油出货量在解封初期并未显著爬坡，全球VLCC吨海里贸易量在冲突期间出现大幅下滑。尽管大西洋美湾及拉美地区的出口增加及长运距拉长在一定程度上抵消了货量缺失，但全球补库行为尚未开启。

短期来看，海峡解封引发了抢油补库需求。根据全球原油及成品油去库情况测算，潜在补库需求规模可观。若仅补充湾外减少的原油库存，需求增量有限；若考虑原油及成品油库存双重补充，并叠加运输和炼化周期，潜在去库水平更高。此外，全球原油及成品油贸易缺口也构成了巨大的补库基础。

中期维度，OPEC+较冲突前拥有较大的增产空间，占全球贸易量比重显著。同时，随着伊朗制裁豁免及委内瑞拉原油合规化，合规市场将贡献额外的吨海里需求增量，进一步支撑运价中枢抬升。

海外油轮企业业绩强劲，运营策略分化

2026年第一季度，海外主要油轮船东业绩随市场景气度提升实现大幅增长。各公司在船队结构优化、运力处置及期租锁定方面采取不同策略。部分企业通过高位处置老旧船舶实现运力结构优化，获得可观的处置收益并改善资产负债表；另一部分企业则通过增加期租比例锁定高运价，降低现货市场波动风险。整体而言，2季度锁定运价指引进一步抬升，预示行业景气度有望延续。