2026下半年美容护理行业投资策略：高端外资复苏与国货出海

板块综述：需求回暖与估值低位并存

2026年上半年，美容护理行业呈现出需求端复苏与估值端承压并存的特征。从需求端来看，化妆品社会消费品零售总额增速跑赢大盘，显示出较强的需求韧性。然而，受交易层面因素影响，美容护理板块指数在年初至今出现阶段性回调，整体估值处于低位。业绩方面，港股公司业绩增速领跑，A股公司业绩呈现边际改善趋势，AI概念个股表现优于传统品牌端。

化妆品：国际品牌反攻与国货矩阵完善

国际化妆品集团在华业绩显著回暖，2026年第一季度表现优于国内社零增速。国际品牌通过加大抖音等线上流量渠道投入，并利用小样赠品等策略提升优惠力度，在高端市场开展价格战，有效提振了销售业绩。赫莲娜、海蓝之谜等超高端品牌在抖音渠道表现强劲，印证了全价格带的消费潜力。

国货品牌则通过内外兼修应对竞争。向内，梳理品牌矩阵，强化大单品策略，并推出基于麦角硫因、PDRN、ECM等创新原料的新产品，满足消费者对修复、抗衰等功效的需求。向外，国货公司积极通过投资并购完善品牌矩阵，如珀莱雅控股花知晓，并加速推进出海战略，重点布局东南亚、欧洲及日本市场，构建多品牌、全球化的增长格局。

医美：国产替代深化与细分赛道爆发

医美行业规模稳健扩容，国产替代趋势持续深化。上游药械企业凭借高壁垒和盈利能力，成为投资重点。再生材料领域，随着童颜针、少女针等新品获批，市场由蓝海转向红海，产品细分化成为竞争关键。胶原蛋白赛道供给端丰富性增强，重组胶原蛋白三类械获批数量增加，锦波生物、巨子生物等头部企业占据优势。

PDRN成为医美新热门赛道，乐普医疗等企业推进相关三类械产品临床进程，有望打破国外垄断。此外，医美机构端通过连锁化、品牌化扩张，如新氧构建“上游+平台+下游”闭环生态，朗姿股份通过并购扩容医美版图，提升了行业集中度与服务标准化水平。

电商代运营：AI赋能与自有品牌双轮驱动

电商代运营板块正经历业务格局重塑。一方面，AI技术特别是生成式引擎优化（GEO）的应用，使代运营公司能够提供更高效的营销服务，从被动搜索转向AI主动种草，提升品牌曝光与转化效率。另一方面，代运营公司通过孵化自有品牌拓展第二增长曲线。如青木科技聚焦健康消费品和宠物食品赛道，水羊股份通过高端并购与本土运营结合，打造多品牌矩阵，实现从单纯运营向品牌孵化的转型。