保险行业2026年中期策略：资负两端高景气延续，估值修复可期

资产端展望：权益配置大幅提升，投资收益显著改善

2026年第一季度，保险资金运用余额保持增长，其中股票、基金及长期股权投资合计规模增加显著，权益类资产配置比例进一步提升。上市险企二级权益配置比例大幅上升，以股票和基金计量的二级权益规模全年增速较高，绝对额增加明显。从配置风格来看，在科技主线行情下，险资成长属性整体提升，自2024年后对科技与先进制造行业的敞口增加，配置风格由“红利-稳健”向“红利-稳健+成长”扩展。2026年第一季度，险资减仓部分高位行业，加仓家用电器、银行、公用事业、食品饮料、煤炭等高股息个股。受益于资本市场向好，险企权益投资收益显著改善，多数上市险企综合投资收益率超过6%。当前权益市场向好趋势不变，若权益投资收益率维持在一定水平，各上市险企均能实现较好的总投资收益率水平，净利润与ROE预计保持较好表现。

负债端展望：分红险优势凸显，新业务价值延续增长

居民存款搬家延续，叠加分红险相对竞争优势凸显，预计全年新单保费延续正增长。银保渠道受益于“报行合一”深化及分红型演示利率统一，头部险企竞争优势进一步凸显，市占率继续提升。渠道方面，外部增员环境持续改善叠加队伍转型成效显现，头部险企代理人规模有望迎来向上拐点，个险渠道将实现稳健增长。盈利能力方面，新单负债成本快速下降，叠加长牛预期下投资收益率提升，保险行业盈利迎来趋势性复苏。预计新业务价值延续双位数正增长，银保渠道价值贡献将继续提升，个险渠道产能维持高位。

行情复盘与投资建议：基本面改善，估值修复可期

2026年以来保险指数下跌，跑输大盘，主要受到宽基指数流出、大股东减持、地缘政治事件等多重因素影响，当前保险行业基本面延续改善趋势，资金面是压制保险行情的关键因素。从个股来看，科技成长风格持续演绎，β属性高且配置更偏成长的险企相对抗跌，H股整体表现优于A股。投资建议方面，市场转向震荡叠加资金面阶段性扰动，保险板块继续回调，但从基本面看，保险板块第二季度盈利有望高增，待市场预期稳定、回归二季报逻辑，将迎来保险股估值修复。首推β属性强、基数低的纯寿险标的及上半年利润低基数的中国太平，其次为利润表现较为稳健的中国太保A/H，建议关注长期价值标的财险标的。