2026年转债与固收+中期策略：关注结构性机会

转债市场回顾：估值新高与策略分化

2026年上半年，转债市场经历了一波三折的走势。年初受全球AI产业链情绪升温及资金面平稳影响，市场风险偏好修复，权益与转债市场震荡上行。随后，受地缘政治冲突升级影响，避险情绪快速上升，市场出现回调。3月下旬后，随着停火预期增强及经济数据改善，市场情绪再次修复，转债指数呈现上涨态势。

截至5月22日，全市场存量公募转债规模接近4840亿元，行业分布集中于银行、电力设备、电子等领域。从估值角度看，偏股型转债价格与转股溢价率均处于历史较高分位数水平，平衡型与偏债型转债估值亦无明显下行空间。策略层面，高价股性策略表现显著优于双低策略，大盘转债表现相对较弱，而小盘转债收益更为突出。

固收+基金规模与业绩表现

2026年一季度，固收+基金规模继续创出新高，合计规模达4.2万亿元，环比显著增长。其中，二级债基规模增加最为明显，成为规模增长的主要贡献者，而可转债基金规模则略有收缩。业绩方面，受权益市场偏弱影响，各类固收+基金季度回报出现分化。二级债基、一级债基和偏债混合型基金平均季度回报为正，而可转债基金和灵活配置型基金收益为负。与此同时，纯债基金季度回报环比增加，短期与中长期纯债基金均录得正收益。

资产配置特点与下半年展望

从持仓结构来看，2026年一季度固收+基金整体含权资产仓位环比略有下降。各类基金中，二级债基、偏债混合型基金及一级债基的含权资产仓位均有不同程度的缩减，反映出基金经理在估值偏贵背景下的谨慎态度。转债仓位方面，除可转债基金维持高仓位外，其他类型固收+基金的转债仓位均有所下滑。

展望下半年，债市低利率基调未改，权益市场仍有期待，固收+基金规模有望继续增长，增量资金或主要流向二级债基。受转债供给未明显放量及估值偏贵影响，预计下半年固收+基金含权资产仓位将保持震荡。转债市场指数普涨可能性较小，整体表现预计好于纯债但弱于权益，建议关注科技等行业带来的偏股弹性机会。