2026年Q1港股社服行业投资策略：服务消费复苏与边际改善机遇

澳门博彩：业绩韧性凸显，估值处于低位

2026年初至今，澳门博彩收入呈现稳健增长态势，主要受益于财富效应释放、非博彩元素丰富（如演唱会）、电子博彩桌应用提升效率以及签证政策放松等多重因素驱动。从季度数据来看，中场博彩收入占比环比略微提升，且博彩公司EBITDA整体恢复至2019年的90%，优于博彩收入87%的恢复度，这主要得益于高利润率的中场博彩收入占比提升及行业竞争格局稳定。

非博彩元素成为澳门向国际旅游城市转型的关键驱动力。随着银河综艺馆、威尼斯人综艺馆等设施完善，大量演唱会及艺术展览吸引不同类型游客，带动悦己消费。在估值方面，主要博彩企业EV/EBITDA处于历史低位，具备配置价值。其中，银河娱乐在建项目提供未来增长动力，金沙中国在中场和非博彩领域保持领军地位，美高梅中国则专注高端中场，业绩确定性较高。

在线旅游：短期扰动不改长期增长逻辑

在线旅游行业短期面临油价上涨带来的机票量下降压力，但长期增长确定性依然强劲。同程旅行一季度核心OTA业务收入稳健增长，住宿预订受益于间夜量和平均每日房价双升，出境游业务维持高增长。尽管燃油费上涨对交通票务造成短期负面影响，但公司通过精细化成本管控及酒店管理业务拓展，维持较高的业绩确定性。

携程集团在国内游领域展现出较强韧性，通过“文旅演艺+出行”战略打造消费闭环，平抑季节性需求。出境游方面，游客灵活转向备选目的地，整体需求韧性较强。国际业务快速增长，2025年国际平台总预订同比增长约60%，入境游服务人次亦保持高位。行业竞争格局稳定，内需消费中确定性较高的标的具备长期配置价值。

餐饮茶饮：业绩筑底企稳，下沉市场与多元化拓展

服务消费尤其是餐饮板块相比商品消费更具韧性，社零餐饮收入增速持续高于社零整体增速。节假日催化及春假政策对冲了传统淡季影响，餐饮消费指数保持平稳。古茗凭借地域加密策略及供应链效率优势，门店数量及单店收入超预期，同时拓展“茶咖”赛道，产品创新能力突出。蜜雪集团进入提质增效阶段，虽主动放缓新店开拓节奏以聚焦存量门店盈利提升，但全球门店规模接近6万家，下沉市场拓展空间广阔，全球化布局稳步推进。

百胜中国同店收入连续正增长，新店型发展超预期，肯悦咖啡及轻食项目快速扩张，运营精简与自动化提升餐厅利润率。锅圈深耕下沉市场及社区央厨战略，通过多场景门店网络及产品迭代升级，平滑季节影响，2026年业绩展望积极。整体来看，港股餐饮板块盈利预测稳健，估值合理，具备显著的配置价值。