百龙创园：功能性食品配料龙头，产能释放驱动高成长

功能性食品配料龙头地位稳固

百龙创园成立于2005年，是国内领先的功能性食品配料生产商。公司构建了以益生元、膳食纤维、健康甜味剂及其他淀粉糖（醇）为主的金字塔型全产品线，能够生产200多种不同型号的功能性食品配料。公司产品广泛应用于食品、饮料、乳制品、保健品及功能性食品等多个品类，下游客户涵盖国内外多家大型企业。近年来，公司海外业务拓展迅速，2024年以来境外收入占比已超过60%，显示出较强的国际竞争力。

从收入结构来看，膳食纤维系列是公司的核心收入来源，占比最高，其次是益生元系列和健康甜味剂系列。公司通过持续的研发投入和产品迭代，不断优化产品结构，提升高附加值产品的占比，从而推动整体盈利能力的提升。

健康化趋势驱动品类高景气度

在健康化消费趋势的推动下，功能性食品配料行业呈现出较高的景气度。膳食纤维作为“第七类营养素”，在国内人均摄入量仍有较大提升空间，市场规模增速明显。全球膳食纤维市场预计将持续扩张，其中抗性糊精作为高端产品，因其优异的功能性和应用场景，成为企业发展的重点方向。

代糖行业同样受益于减糖趋势。阿洛酮糖作为一种天然甜味剂，具有热量低、口感好、性能优等特点，被视为解决现有代糖产品口感问题的关键。随着阿洛酮糖在国内正式获批，市场正处于快速成长期，为公司提供了新的增长引擎。益生元行业虽然开发应用较早，但在益生菌复配等趋势的推动下，行业规模保持平稳扩张。

产能释放与结构升级助力成长

公司过去受限于产能瓶颈，但随着新产线的投产和海外工厂的建设，产能紧张局面得到有效缓解。2024年新产线的投产不仅提升了膳食纤维等产品的产能，还通过自产结晶糖降低了生产成本。此外，公司正在推进泰国大健康新食品原料智慧工厂项目，有利于开拓海外市场、降低生产成本和关税水平。

在产品结构方面，公司持续优化产品组合，重点推广高毛利率的抗性糊精等高端产品。同时，公司注重定制化服务，根据客户需求进行研发，增强了下游客户的粘性和合作稳定性。阿洛酮糖作为新兴品类，公司布局较早，有望在国内市场获批后率先抢占份额，享受行业增长红利。

盈利预测与估值分析

基于公司产品的健康属性及产能释放预期，预计公司未来几年营收和利润将保持较高增速。膳食纤维系列在产能扩充和结构升级的双重驱动下，有望贡献主要增量；益生元系列保持稳健增长；健康甜味剂特别是阿洛酮糖，随着国内市场的打开，中长期有望打开新的增长空间。综合来看，公司具备较高的成长性和投资价值。