奥克斯电气：网批重构渠道效率，掘金新兴市场空调红利

深耕空调行业三十载，全球化布局持续深化

奥克斯电气成立于2024年10月，为全球前五大空调提供商之一，业务覆盖全球150余个国家和地区。公司长期聚焦大众价格带市场，通过“奥克斯+华蒜+AUFIT+ShinFlow”等多品牌体系覆盖不同消费群体。近年来，公司全球化布局持续深化，海外收入占比不断提升，展现出强劲的全球扩张势头。

内销：行业高基数下增速承压，多品牌覆盖多样需求

当前国内空调行业逐步进入成熟阶段，行业整体增长趋于平稳。受国补高基数及需求前置影响，2025年下半年补贴力度收紧，导致行业短期需求节奏放缓，内销增速承压。然而，行业需求结构正逐步向性价比市场迁移，大众价格带仍为行业重要结构性增量来源。公司作为国内大众市场家用空调第一品牌，具备较强的结构性份额提升空间。

公司通过“网批新零售”模式实现渠道扁平化与数字化升级，显著提升渠道效率并强化价格竞争力。自2017年推出该模式以来，公司通过减少经销层级、压缩流通环节，将渠道结构优化为“工厂—经销商—消费者”，降低中间成本并提升终端价格优势。同时，公司依托“小奥直卖”等数字化平台构建渠道管理体系，实现经销商全流程数字化运营，平台渗透率持续提升，渠道数字化水平显著增强。

在产品策略上，公司通过多品牌战略覆盖全球市场。主品牌奥克斯聚焦中高端及主流市场，华蒜则侧重性价比及价格敏感型消费群体，两者在产品定位及渠道侧形成互补，有助于公司在不同市场环境下维持较强的竞争韧性。

外销：ODM+OBM双轮驱动，积极拓展海外市场

全球家电出口呈现区域分化加剧态势，美洲市场承压明显，而部分新兴市场及澳新地区仍展现出较好增长韧性。新兴市场正逐渐成长为全球家电市场的增长引擎，其家电行业规模占比持续提升，且大家电保有量较低，行业发展仍处普及阶段。公司海外业务持续拓展，新兴市场表现较好，OBM业务推进及本地化运营能力强化，有望推动海外收入持续增长。

公司外销业务以ODM为基础，OBM为方向。ODM业务奠定规模基础，OBM业务推动品牌能力提升。公司通过海外OBM业务实现营业收入大幅增长，并向多个国家通过经销商销售OBM产品。相较ODM模式，OBM业务更有利于公司提升品牌影响力及增强海外渠道控制能力，有助于强化公司海外收入增长确定性。

成本端：全球化产能布局及供应链能力持续提升

公司已形成“国内+海外”协同的产能布局体系，逐步完善全球制造能力。国内生产基地利用率整体呈上升趋势，泰国生产基地产能利用率快速提升，实现由产能导入阶段向快速放量阶段的转变。此外，公司持续强化核心零部件能力建设，压缩机工厂顺利投产，成为行业内第三家具备空调压缩机自研自产能力的空调企业，进一步强化产业链自主可控能力，提升核心零部件供应稳定性及成本控制能力。

盈利能力：中央空调及供应链能力强化，盈利结构优化

近年来公司持续推进中央空调业务发展，中央空调毛利率持续提升至31.0%，显著高于家用空调业务。在行业价格竞争边际缓和背景下，公司盈利能力仍具一定修复空间。公司未来盈利改善逻辑并非单纯依赖行业需求回暖，而更多来自中央空调等高毛利业务占比提升、渠道效率优化及产品结构持续升级。