奥克斯电气-2580.HK-网批重构渠道效率，掘金新兴市场空调红利.pdf

上传者：9*****
时间：2026/06/01
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奥克斯电气为全球前五大空调提供商之一，深耕空调行业三十载，业务覆盖全球150余个国家和地区。公司长期聚焦大众价格带市场，通过多品牌体系覆盖不同消费群体，全球化布局持续深化，海外收入占比持续提升。内销方面，国内空调行业进入成熟阶段，受国补高基数影响，行业短期需求节奏放缓。公司通过“网批新零售”模式实现渠道扁平化与数字化升级，依托“小奥直卖”平台提升渠道效率及下沉市场覆盖能力。多品牌体系（奥克斯、华蒜等）强化大众价格带覆盖，具备结构性份额提升空间。外销方面，公司坚持ODM+OBM双轮驱动，积极拓展新兴市场。ODM业务奠定规模基础，OBM业务推动品牌能力提升，本地化运营能力持续强化，有望推动海外收入持续增长。成本与盈利方面，公司全球化产能布局完善，泰国基地产能利用率快速提升。压缩机工厂投产强化供应链自主可控能力。中央空调业务毛利率显著高于家用空调，高毛利业务占比提升及渠道效率优化，推动盈利结构优化，盈利能力具备修复空间。预计2026-2028年归母净利润为20.15/22.68/24.53亿元，对应动态PE为8.24x/7.32x/6.77x，首次覆盖，给予“买入”评级。