固收视角解读银行财报：负债成本与久期空间分析

负债成本下行趋势与同业负债接力

2025年末，上市银行加权平均计息负债成本率及存款成本率均出现明显下降，其中国有大行加权平均存款成本率已降至较低水平，为银行继续配置利率债提供了成本端支撑。尽管国有大行存款成本率接近政策利率，但考虑到降息对资产端收益率的负面影响，银行对降息的单向依赖程度有限。从边际变化来看，2026年上半年高息存款到期重定价对负债成本下行的拉动作用预计边际趋缓，但2026年二三季度同业负债成本率的下行有望接力，继续推动银行整体负债成本率向下。

投资收益与浮盈兑现需求分析

对于2026年银行是否需要“卖老债”兑现浮盈，需从投资板块自身业绩与全行营收统筹两个维度考量。由于2025年债市行情相对平淡，金融投资板块自身业绩基数不高，单纯为完成板块业绩目标而集中卖出老债的需求预计并不突出。然而，在净息差降幅及中收增长存在不确定性的背景下，银行通过“卖老债”兑现浮盈以实现全行整体营收相对稳定的需求依然存在。测算显示，2025年末上市银行AC账户潜在浮盈占账户账面价值比例约为4%，若全部兑现仍可对银行利润表现形成一定支撑。

资负结构与金融投资配置偏好

从资负结构来看，国股行金融投资在总资产中的占比逐步提升，而城农商行同业资产占比有所上升。负债端，四类银行均呈现同业负债占比提升、同业存单占比下降的趋势，反映出银行通过同业存款进行更精细化负债管理的倾向。在金融投资结构方面，银行投资继续向利率债集中，非标资产及基金占比持续压降。期限结构上，银行金融投资长期化趋势仍在，但国股行进一步拉久期的动力或边际弱化，而城农商行因负债成本较高，对长期限资产的配置比例边际提升更为明显。

风险指标与流动性状况

在风险指标方面，银行账簿利率风险指标虽部分接近监管要求，但受监管标准调整影响，相关指标有望得到小幅改善，市场对此不必过于悲观。流动性风险方面，四类银行的NSFR和LCR指标距离监管要求均有一定缓冲空间，且边际变化符合季节性规律，预计整体流动性压力并不突出。综合来看，若信贷需求持续偏弱，银行配债头寸空间将保持充裕，但需关注新型政策性金融工具落地节奏对信贷增长的影响。