成本压力放松，久期空间收敛——固收视角阅读银行财报（2025&2026Q1）.pdf

本文从负债成本、投资收益、资负结构、金融投资结构、风险指标五大维度，对上市银行财报数据进行定向梳理与比较分析，并展望2026年银行配债行为。

负债成本方面，2025年末各类银行负债成本率均明显下降，国有大行加权平均存款成本率降至1.40%，为配债提供支撑。预计2026年下半年高息存款到期重定价拉动作用趋缓，但同业负债成本率下行有望接力，继续推动负债成本率向下。

投资收益方面，2025年债市行情平淡，银行投资板块自身业绩基数不高，2026年为实现板块业绩目标而“卖老债”需求不突出。但从全行营收统筹看，在净息差和中收增长不确定背景下，通过“卖老债”兑现浮盈的需求依然存在。2025年末上市银行AC账户潜在浮盈占账面价值约4%。

资负结构方面，国股行金融投资占比逐步提升，城农商行同业资产占比提升。负债端同业负债占比提升，同业存单占比下降。若信贷持续偏弱，银行配债头寸空间充裕，需关注新型政策性金融工具落地节奏。

金融投资结构方面，银行投资继续向利率债集中，非标和基金占比下降。期限上长期化趋势仍在，但国股行拉久期动力边际弱化，城农商行长债配置比例提升。账户结构上，国有大行压降TPL账户，城农商行OCI账户占比提升。

风险指标方面，银行账簿利率风险指标受监管标准调整影响有望改善，流动性风险整体压力不突出。