安踏体育多品牌集团化优势显著，助力公司长期稳健增长

集团业绩稳健增长，多品牌运营构筑核心壁垒

面对波动的消费环境，安踏体育凭借多品牌运营模式支撑公司业绩稳健增长。2025年公司营收同比增长至802.19亿元，若剔除一次性收益影响，归母净利润实现正增长。2021至2025年间，公司营收与归母净利润复合年均增长率分别达到12.9%和15.2%，展现出较强的抗风险能力与增长韧性。从品牌架构来看，安踏品牌、FILA品牌及其他品牌构成了集团的核心收入来源，其中其他品牌受益于赛道优质及集团卓越的多品牌运营能力，保持快速增长态势，成为集团新的增长引擎。

在渠道结构方面，公司实施“品牌+零售”的业务模式，构建了以DTC（直接面向消费者）为核心、线上线下深度融合的全渠道零售矩阵。安踏品牌自2020年以来果断推动DTC转型，提升了零售效率。2025年，安踏品牌DTC渠道（含直营、加盟及电商）占比显著提升，而FILA、迪桑特、可隆等品牌则多聚焦高线城市核心商圈，采取全直营模式以确保品牌调性及店铺形象的一致性。同时，集团电商业务营收保持增长，占比持续提升，成为重要的增长来源。

安踏品牌：聚焦大众定位，渠道优化与出海推进

安踏品牌作为公司业绩稳健增长的基石，2025年收入实现稳健增长，经营利润率保持稳定。在产品端，安踏坚持高端和大众产品并重，通过“氮科技”等核心科技赋能产品升级，并成功打造了PG7、C家族等高性价比爆品矩阵，在跑步品类中形成了全面的产品覆盖。此外，安踏还打造了“安踏冠军”和“安踏SV”系列，分别聚焦精英户外和潮流运动领域，以拓宽品牌覆盖面。

在渠道端，安踏着重推进线下差异化门店建设，通过构建分层级的店型矩阵，如“安踏冠军”、“安踏作品集”及“超级安踏”，提升品牌在特定圈层的影响力及店效表现。同时，安踏加速推进海外市场布局，将东南亚作为短期战略重心，全力推进“东南亚千店计划”，并战略性布局美国、欧洲等市场，通过签约顶级球星及进驻主流渠道提升全球影响力。

FILA品牌：进入高质量增长阶段，深耕菁英运动

FILA品牌坚持“高质量增长”策略，2025年营收实现增长，经营利润率同比上升。品牌深耕网球、高尔夫等菁英运动赛道，强化高端时尚心智。在产品端，FILA专业运动品类占比提升，鞋类业务规模继续扩大，通过打造百万双IP商品家族及推出科技老爹鞋等新风格，巩固品牌在消费者心中的心智。在渠道端，FILA门店数量基本保持稳定，转而聚焦于顶级店型的布局，如在一二线城市高端商圈开设融合当地文化的特色店铺，并优化电商渠道效率，使其成为渗透更广泛市场的重要引擎。

其他品牌与Amer Sports：保持快速增长，长期贡献可期

其他品牌包括迪桑特、可隆等，2025年营收保持高速增长。迪桑特流水规模突破百亿大关，进入稳健可持续增长的新阶段，通过产品创新及社群运营强化品牌影响力；可隆聚焦户外赛道，流水规模快速扩大，并通过产品矩阵优化及地域拓展释放增长动能。此外，安踏体育收购Jack Wolfskin，填补了集团在大众至中端户外市场的空白，进一步拓宽品牌版图。

Amer Sports作为集团联营公司，2025年在全球范围营收实现强劲增长，其中大中华区表现尤为突出。Arc’teryx、Salomon等品牌在大中华区及全球范围均呈现出优异增长表现。根据指引，Amer Sports未来业绩有望继续保持增长，为安踏体育提供长期的业绩贡献。

战略深化：拟收购PUMA，全球化布局再进一步

安踏体育拟收购PUMA SE股份，交易完成后将成为PUMA的最大股东。此举旨在拓宽业务版图，深化“单聚焦、全球化、多品牌”战略。尽管PUMA短期处于业绩调整期，但安踏体育凭借在中国及全球市场推动多品牌转型、价值重塑及高质量成长的经验，有望赋能PUMA业绩改善，实现双方业务的协同发展与长期共赢。