安踏体育-2020.HK-多品牌集团化优势显著，助力公司长期稳健增长.pdf

上传者：m*****
时间：2026/05/29
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本文是对安踏体育（02020.HK）的深度研究报告，旨在分析其多品牌集团化优势及长期稳健增长逻辑。报告指出，2025年安踏体育营收同比增长至802.19亿元，若剔除一次性收益，归母净利润实现正增长，2021-2025年营收与归母净利润复合年均增长率分别为12.9%和15.2%。集团通过安踏、FILA及其他品牌（迪桑特、可隆等）的多元化布局，实现了市占率的稳步提升。安踏品牌聚焦大众定位，通过渠道优化与出海推进巩固基本盘；FILA品牌进入高质量增长阶段，深耕菁英运动赛道；其他品牌及Amer Sports保持快速增长，成为新的增长引擎。此外，安踏体育拟收购PUMA，进一步深化“单聚焦、全球化、多品牌”战略，有望赋能PUMA业绩改善，实现长期共赢。报告维持“买入”评级，预计2026-2028年归母净利润复合年均增长率为9%。