2026年5月聚酯产业链地缘缓和与供需分化分析

地缘缓和预期下的原料端博弈

5月聚酯产业链市场核心围绕地缘局势的缓和预期与供需基本面的弱现实展开博弈。受美伊协议谈判升温及霍尔木兹海峡航运恢复预期的影响，原油及PX价格重心显著下移，带动PTA及聚酯板块整体走弱。然而，供应端的收缩对价格形成了一定支撑。5月PTA行业开工率降至6成以下低位，主要由于恒力大连、四川能投、三房巷等多套装置集中检修或降负。这种供应的大幅收窄使得PTA现货加工费运行区间提升至近三年偏高水平，去库幅度明显扩大。尽管地缘情绪导致溢价回落，但PTA产业供需双减格局下，供应紧张局面难以迅速改善，下游终端在原材料价格回落时存在补库需求，因此PTA不宜过分看空。

MEG供应边际改善与库存去化

乙二醇市场同样受地缘情绪扰动，5月市场重心逐步回落，溢价明显回吐。但在现实层面，MEG供应偏紧局面依然存在。国内方面，合成气制MEG春检基本结束，装置负荷抬升，一定程度上缓解了供应压力。进口方面，受海外物流不畅及中东装置停车影响，MEG进口大幅缩量，4月进口量环比减少显著，部分国内货源甚至转口至海外。港口库存因此加速去化，5月底降至近年低位。展望6月，若霍尔木兹海峡通航改善，海外装置将逐步恢复，供应紧张局面有望缓解，但进口货源恢复仍需时间窗口，5-7月国内MEG进口持续低位，港口库存去化局面不改，市场呈现近强远弱格局。

聚酯产品表现持续分化

聚酯端各品种表现分化明显。长丝方面，受下游织造企业订单匮乏及原料备货谨慎影响，负荷维持在低位，库存压力虽略有缓解但依然较高。短纤方面，因利润不佳及成品库存高企，工厂大幅减产保价，负荷降至77%附近。下游纱厂开工率徘徊在52%左右，原料备货天数维持在10天以下极低水平。若成本端企稳或订单边际改善，低库存状态可能触发纱厂集中补库，带动短纤加工费阶段性修复，但受制于传统淡季需求偏弱，反弹高度有限。

瓶片旺季供需强劲与新产能压力

瓶片是聚酯产业链中表现最强的环节。受益于夏季饮料消费旺季及海外订单向中国转移，瓶片供需情况良好。在原料PX及PTA供应偏紧背景下，瓶片工厂负荷小幅提升至8成略偏上，库存维持在低位。5月上旬瓶片加工费冲高至近年高位，随后因边际供应增加预期有所回落。6月瓶片内需刚需存在支撑，但需警惕南通科森、山东富海等新装置在7月附近释放，以及前期亏损装置复产带来的边际供应压力，这将对瓶片加工费形成抑制。

终端需求与补库节奏展望

终端需求方面，内需韧性较强，1-4月国内纺织服装零售额同比增长，但外需受地缘冲突导致海运成本攀升影响，部分出口订单利润受挤压。6月进入传统纺织淡季，江浙织造企业开工率维持在6成偏下。然而，鉴于前期部分订单后置及终端原料库存处于低位，若地缘局势明朗、原料价格企稳，6月中下旬下游企业存在逢低采购的预期。整体来看，聚酯产业链价格将跟随地缘局势波动，关注美伊谈判落地情况及下游补货节奏对供需平衡的修正作用。