2026年5月肉奶周期共振反转，生猪产能去化加速

生猪：行业重回深度亏损，市场化去产能有望与政策调控共振

当前生猪养殖行业整体处于深度亏损状态，自繁自养及外购仔猪模式均面临显著利润压力。这种持续的亏损局面正在倒逼行业进行产能调整，市场化去产能进程有望加速。从供给端来看，官方产能调控政策持续强化，旨在推动行业回归理性。监测数据显示，全国能繁母猪存栏量已降至正常保有量附近，季度环比呈现下降趋势，表明生猪产能综合调控正在稳步推进。

在价格方面，短期受猪肉消费淡季影响，猪价预计维持底部震荡格局。但中期来看，随着行业反内卷有序推进，产能收缩有望托底行业盈利水平。头部企业在行业整体收缩背景下，凭借成本优势有望实现现金流的快速好转，并逐步向红利标的转型。同时，强者恒强的竞争格局将进一步凸显，龙头企业的估值切换机会值得关注。

肉牛：新一轮牛价上涨开启，看好牛周期反转上行

国内肉牛产业正经历从供需过剩向供需平衡甚至短缺的转折。受前期国内供给扩张及进口牛肉冲击影响，牛肉价格经历了长达近两年的下跌周期。然而，随着国内基础母牛存栏自2023年下半年开始调减，且于2024年明显加速，供给缺口逐步显现。

政策层面，国家对肉牛产业的保护信号明确。商务部对进口牛肉实施保障措施，通过国别配额及配额外加征关税的形式调节进口量价，实施期限为三年。这一举措预计将显著减轻进口牛肉对国内市场的冲击，进口牛肉有望呈现量减价增趋势。综合产能去化与进口缩量涨价的双重影响，国内牛周期有望迎来拐点，牛肉价格后续或维持筑底上行走势。

原奶：奶牛去化有望延续，原奶价格或迎拐点

原奶行业目前普遍处于现金亏损状态，现有价格难以覆盖养殖成本。这种极端的市场环境将加速奶牛产能的去化，特别是后续的去化将涉及规模产能，从而对原奶供给产生实质性影响。与此同时，海外主要大包粉出口国如新西兰的奶牛存栏较历史高点有所减少，全球大包粉价格持续上涨，目前国内大包粉进口价格已高于国内原奶价格，形成价格倒挂。

考虑到奶牛养殖周期较长，海外价格的持续上涨有助于提升国内原奶价格的周期反转高度。在产能加速去化及进口成本支撑下，原奶价格有望迎来向上拐点，牧业板块景气度有望与肉牛板块形成共振上行。

禽类：供给波动有限，关注中长期消费抬升

白羽肉鸡方面，短期供给小幅增加，种苗价格受父母代产能扩张影响，涨幅受限。中期来看，虽然国内父母代存栏维持扩张，供给侧预计保持温和增长，但考虑到需求侧有望随内需企稳改善，白羽肉鸡产业价格景气仍具备修复潜力。

黄羽肉鸡方面，供给维持底部区间，上游补栏谨慎，产能处于历史低位。作为中式餐饮消费品种，黄鸡需求有望率先受益于内需刺激政策及宏观景气改善，价格预计具备更大的修复弹性。整体而言，禽类供给波动幅度有限，行情有望随需求复苏，龙头企业凭借单位超额收益有望实现更高的现金流分红回报。

饲料与宠物：工业化加深与稀缺成长赛道

饲料行业随着畜禽养殖工业化加深，产业分工明确，饲料龙头凭借技术和服务优势，有望进一步拉大竞争优势。宠物行业作为稀缺的消费成长行业，有望持续受益人口变化趋势，保持长期增长逻辑。