2026年摊余债基集中开放后重估配置价值

摊余债基运作规范与到期高峰特征

在债市收益率低位运行且净值波动常态化的背景下，具备净值稳定、波动幅度低、收益确定性较高等特征的摊余成本法债基，成为银行、理财及保险等机构重点关注的产品。自2022年资管新规配套细则实施后，摊余债基审批全面收紧，目前无新增产品获批，存量产品发行规模和基金机构持有数量均有严格约束。从运作情况来看，摊余债基整体运作规范稳健，为匹配信用债的配置，整体杠杆率显著低于200%的政策上限且呈现下行趋势，2025年底均值降至136.11%。同时，资产剩余期限被严格限制在封闭期内，开放期以1至2周短期为主。

2025年第四季度至2026年，摊余债基正式进入到期开放高峰期，到期规模呈现鲜明的前高后低特征。2026年1月、3月、5月、6月及9月到期压力偏大，其中3月单月到期规模突破1200亿元。从持有人结构看，银行自营持有部分的到期高峰集中在2月、7月与12月，而银行理财持有部分则集中于3月与9月，不同机构的再配置节奏存在明显错位。

持仓结构迁移：从利率债向信用债倾斜

随着机构投资者结构的转变，摊余债基持仓结构正在发生明显变化，长期利率债主导的配置格局逐步调整，信用债配置占比持续稳步增长。截至2025年末，全市场摊余债基存续规模近1.5万亿元，2025年四季度信用债持仓市值环比大幅增长，信用债持仓占比由13.84%提升至21.36%，中短期票据为主要增持券种。

摊余债基底层信用债配置已形成固定逻辑：长久期品种以高评级为锚，3至5年期信用债中隐含评级AAA+与AAA合计占比极高，通过资质严控对冲期限风险；短久期品种则适度下沉，1年以内信用债AA+与AA合计占比较高，以票息收益弥补期限短板。品种选择上，重点配置产业债和央企债品种。不同定开周期摊余债基配置偏好分化明显，36个月以下产品侧重信用债配置，36个月以上产品偏好政金债投资。

机构配置行为分化与市场影响

摊余债基机构配置格局呈现反向分化态势。银行自营因产品息差收窄配置性价比下降，参与热情持续降温；而银行理财受稳净值需要和合规投资路径约束，配置需求持续攀升。摊余债基集中开放再配置行为对信用债市场具备明显利好效应，历次集中开放窗口均推动对应期限信用品种收益率下行、信用利差收窄，2026年3月到期高峰有望延续这一市场规律。

收益比价层面，1年期摊余债基相较同期限同业存单、商金债、中短票及政金债税后收益优势明显，兼顾净值波动平稳性与投资收益性。综合测算来看，2026年3月开放的产品下一期费后预期年化收益率中枢介于1.1%-1.6%，其中长定开周期摊余债基相对配置价值更高，能够持续为机构投资者提供稳健固收配置标的。展望2026年下半年，长定开周期品种预期收益更具优势，配置价值相对突出。