AI算力驱动铟需求爆发，磷化铟供应链重构机遇

供给端：原生铟收缩与再生铟瓶颈并存

铟作为一种稀散金属，主要作为锌、铅、铜等有色金属冶炼的副产物产出，其供给弹性极低。当前原生铟供给面临多重制约：首先，锌冶炼行业长期处于盈亏平衡甚至亏损状态，高昂的能耗成本与环保管控限制了产能扩张动力，导致作为副产品的原生铟产量增长乏力。其次，伴生矿品位下降及主产区政策收紧进一步加剧了供给紧张。在再生铟方面，虽然回收技术逐步成熟，但受限于提纯难度大、能耗高及环保成本，全球再生铟回收率整体偏低，仅日本等少数国家具备较高回收水平。整体来看，铟资源稀缺性持续提升，供给端呈现紧平衡格局。

需求端：传统ITO稳固，AI光模块开启新增长极

传统应用领域中，ITO靶材仍是铟消费的核心支柱，广泛应用于液晶显示、触控面板等领域，需求基本盘稳固。然而，随着AI算力建设的爆发，800G及1.6T高速光模块成为铟需求的新增长极。磷化铟衬底因具备优异的光电性能，成为高端光模块激光器和探测器的关键材料。测算显示，随着光模块向高速率演进，单颗模块对磷化铟衬底消耗量显著增加，进而带动高纯铟需求指数级增长。预计未来几年，光模块领域对精铟的需求占比将大幅提升，成为拉动铟消费结构变化的关键变量。

产业链：磷化铟高端垄断，国产替代加速

磷化铟市场目前呈现高度垄断格局，日本住友、美国AXT等海外巨头占据全球绝大部分产能，供需缺口巨大且扩产周期长，景气度预计延续至2028年。高纯铟作为磷化铟制造的关键原材料，对纯度要求极高（6N-7N以上），海外企业在提纯技术和产能上占据优势。国内企业正加速突围，通过技术攻关实现4英寸、6英寸磷化铟衬底的量产与客户验证，部分企业已进入华为、苹果等头部供应链。高纯铟领域，国内企业虽起步较晚，但凭借资源优势及精深加工能力提升，正逐步缩小与国际领先水平的差距，供应链自主可控进程提速。