2026年5月化工物流：成本与反内卷驱动顺周期机遇

行业属性与周期位置：资产盈利弹性亟待释放

化工物流作为石化产业链中下游的派生行业，内部细分为仓储、货运及供应链三大赛道。过去三年间，受化工景气下行影响，行业盈利承压。然而，中长周期逻辑依然坚实：一方面，危化品货物的高危险性导致行业受到严格监管，头部企业凭借合规、资金及规模优势实现强者愈强；另一方面，新能源、光伏等高附加值危化品货量持续高增长，带动单位盈利能力提升。

从周期位置来看，上一轮化工景气周期（2021-2022年）期间，头部化工物流企业资产端快速扩张。但2023-2025年，下游需求转弱叠加供给端扩张，导致资产利用率下滑，净利率降至低位。公司股价因利润及估值双下滑处于相对底部。在当前成本及反内卷驱动的化工景气周期下，化工物流有望迎来顺周期机遇，底部位置值得关注。

化工周期复盘：成本与反内卷驱动景气回升

复盘近二十年化工景气周期，共有四轮价格显著抬升的周期，且与油价走势存在显著正向关系，因为原油是全球化工行业的核心原料源头。化工高价驱动企业利润释放，提振开工意愿，进而带动产能利用率提升及主动补库，短期快速释放货盘，利好化工物流行业需求。

当前，油价成本及反内卷政策共同驱动化工景气。反内卷政策加码助力化工价格修复，而中东冲突爆发推升油价，使化工价格由温和改善转变为快速抬升。作为派生需求的化工物流行业，其资产周转率及单位盈利水平有望迎来双升。此外，美伊冲突导致霍尔木兹海峡封锁，原油供给实质性受损，下游持续性消耗库存，后续潜在补库有望驱动物流行业高景气。

投资建议：周转价格双升，盈利弹性可期

截至2026年5月18日，2026年初至今化工品价格已修复至2022年同期的较高比例。参照2022年化工周期高点物流企业运力及仓储单位盈利水平以及最新规模，盈利弹性可期。建议关注密尔克卫、兴通股份、宏川智慧、永泰运、盛航股份、保税科技、恒通股份、君正集团等头部企业。