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  • 白酒行业策略报告：K型复苏分化加剧，优选高端和地产酒龙头.pdf

    • 6积分
    • 2024/03/04
    • 417
    • 太平洋证券

    白酒行业策略报告：K型复苏分化加剧，优选高端和地产酒龙头。白酒行业进入存量竞争分化加剧，历经3年调整估值处于历史低位。2016年开始白酒行业进入量减价增阶段，2016-2022年白酒产量和吨价CAGR分别为-11.09%/12.4%，收入规模持续增长。同时行业集中度不断提升，名优酒企享受份额提升红利，2017-2022年白酒行业CR5从21.5%提升至41.0%。2022年以来行业格局分化加剧，同价格带中头部酒企虹吸竞品份额，白酒行业进入存量竞争时代。白酒行业经连续调整三年后，回撤幅度达43%，已经历一个中等规模的调整幅度，调整时间已远超前三次调整。目前白酒行业估值位于近5年的3.92%和近3...

    标签： 白酒

  • 食品饮料行业专题报告：全球视野看中国消费股的估值水位，全面的估值修复是必然趋势.pdf

    • 5积分
    • 2024/03/04
    • 358
    • 招商证券

    食品饮料行业专题报告：全球视野看中国消费股的估值水位，全面的估值修复是必然趋势。消费股在全球各市场处于中等偏上水位。比较全球主流市场，消费股估值在全球各个市场内部均处于相对靠前水平。这一现象背后的核心原因在于消费股长周期内稳定的现金流和业绩表现，实现了稳健而坚韧的增长，从而为长期持股股东铸就了扎实的安全边际。中国以外全球市场横向比较，成长性、全球化能力、公司治理等因子是决定估值水位差异的重要变量。当下在成熟市场，绝大多数公司10年营收cagr处于-5%~5%的低增长区间，其中品牌力较强、ROE较高者可维持在25X，其余在15-20X居多。1、法国与美国市场品牌能够全球发展，整体消费估值相对强势...

    标签： 食品饮料 食品 饮料 消费股

  • 新型烟草行业专题报告：四代IQOS助力菲莫国际再攀高峰，重点关注盈趣科技.pdf

    • 6积分
    • 2024/03/01
    • 821
    • 招商证券

    新型烟草行业专题报告：四代IQOS助力菲莫国际再攀高峰，重点关注盈趣科技。近年来新型烟草行业快速发展，雾化烟因口味较丰富且不受烟草管制，前期得到快速发展，但近年随着全球对口味烟的监管趋严以及传统烟草公司在HNB方面的加速布局，HNB行业规模加速赶超。HNB行业专利及技术壁垒深厚，具有相关优势的传统烟草企业掌握较高话语权，菲莫国际自2014年在日本推出IQOS后便成为HNB行业巨头之一。盈趣科技为我国智能化工业制造领军企业，其电子烟零部件业务与菲莫国际深度绑定，随着HNB行业的持续扩容及公司竞争优势的巩固，创新消费电子业务有望带领公司整体业绩迈入新阶段。近年人们对健康生活的关注提升，新型烟草因具...

    标签： 新型烟草 烟草

  • 预制菜行业专题报告：风起云涌，全景梳理探发展.pdf

    • 6积分
    • 2024/03/01
    • 711
    • 东海证券

    预制菜行业专题报告：风起云涌，全景梳理探发展。供需两侧发力，释放预制菜消费新潜力。预制菜是指经过预先处理的半成品或者成品菜，本质为速冻“食材+复合调味料”。预制菜行业景气度高，且未来中长期趋势向好，根据艾媒咨询数据，2022年预制菜市场规模达4196亿元，增速为21.31%，预计2022-2025年复合增速达29.25%。从需求侧来看，1）B端：预制菜有效降低B端餐饮业运营成本，根据《2022年中国连锁餐饮行业报告》数据，引入预制菜的餐厅成本可以节约达8个点。在餐饮连锁化率提升、团餐行业增长与外卖发展共同推动下，预制菜持续发展。2）C端：我国家庭人数呈现不断下降的趋势，...

    标签： 预制菜

  • 啤酒行业专题分析报告：啤酒高端化，中局之辩.pdf

    • 4积分
    • 2024/02/29
    • 606
    • 华创证券

    啤酒行业专题分析报告：啤酒高端化，中局之辩。引言：啤酒高端化仍是第一趋势，经历过去两年极致的压力测试后，啤酒高端化行至中局，仍在扎实前行。本文聚焦当下市场分歧点，一是通过国际对比和品类对比理解中国啤酒高端化潜力；二是高端化下半场的空间、路径和格局展望；三是观察边际变化，把握24年投资节奏。国际对比：日本不可简单对标，放眼海外普遍经验，中国仍有升级空间。部分投资者以长期通缩作为背景假设看啤酒，并以90年代后的日本啤酒行业对标中国。但实际上，日本是长期通缩（市场纵深也不足）和产业政策（酒税影响）压制的极端情景，中日啤酒不可简单对标；且日本啤酒虽价格表现较疲软，但极致压力下高端占比仍有提升是亮点。而...

    标签： 啤酒

  • 白酒行业线上化发展专题研究 ：白酒线上化之风已至，将为行业带来什么.pdf

    • 6积分
    • 2024/02/26
    • 433
    • 中泰证券

    白酒行业线上化发展专题研究：白酒线上化之风已至，将为行业带来什么。线上渠道已成为白酒行业不可忽视的一股力量，互联网巨头携“百亿补贴”入局和消费者的代际更替进一步推动白酒线上化进程加速发展。一方面引发了价盘管理、渠道分流等方面的挑战，但也带来了高效营销、年轻新客群和下沉市场的机遇。长期看品牌强势的全国化名酒将享有流量优势，同时线上化改革较快的酒企和渠道有望占得先机。白酒线上化潜力大，疫后进程加速。1）参考奢侈品的经验：奢侈品定位高端化、个性化，注重体验式消费，但电商之路依然非常通畅。个人奢侈品线上渗透率从2013年的4%提升至2023年的20%，线上“种草&r...

    标签： 白酒

  • 日本啤酒行业专题报告：啤酒龙头穿越周期.pdf

    • 5积分
    • 2024/02/26
    • 385
    • 国泰君安证券

    日本啤酒行业专题报告：啤酒龙头穿越周期。吨价上涨趋势不变，低迷期大单品突围。复盘日本啤酒行业在经济泡沫破灭以及酒税政策调整后，四段经济低迷期（包括疫情扰动）中的表现，我们发现有以下特性：1）经济滞涨通缩，对行业吨价的压力呈现短期影响，行业长期吨价仍实现波动上涨，与人均实际GDP呈正相关，累计涨幅明显跑赢CPI。2）在人口结构恶化、行业销量下降背景下，依然有大单品不断崛起，实现景气逆势增长，比如SuperDry帮助朝日实现营收CAGR(1994-1999年)30.4%、TPM2005-06年TPM销量翻倍-四倍增长，成为日本第一大高端啤酒品牌、Kinmugi高增长势头近年成为日本第三类啤酒销量冠...

    标签： 啤酒

  • 食品饮料行业专题研究：求同存异看日本食饮发展的经验启示.pdf

    • 6积分
    • 2024/02/20
    • 426
    • 华泰证券

    食品饮料行业专题研究：求同存异看日本食饮发展的经验启示。邻国日本经历了自1990s起近三十多年来的经济发展长周期，我们通过复盘日本食品饮料各子板块在此期间的分化表现，总结出影响品类与周期联动的三层因素以及日本近年来食饮发展对中国的经验启示，从求同存异的视角思考中国食饮板块中长期维度的发展趋势。我们认为性价比消费需求及健康化消费趋势在中长期维度内仍将延续，对休闲零食、新式茶咖供应链、无糖软饮、零添加调味品等板块预计有较为明显的增量贡献；此外，我国人口结构与经济发展有望交替支撑消费力上行，广阔的下沉市场中消费升级空间充足，我国消费市场的发展韧性可期。鉴日：观象探因长周期下的“K&rdq...

    标签： 食品饮料 食品 饮料

  • 2024年白酒行业春节专题报告：春节动销略超预期，看好底部配置机会.pdf

    • 5积分
    • 2024/02/19
    • 374
    • 浙商证券

    2024年白酒行业春节专题报告：春节动销略超预期，看好底部配置机会。01白酒春节表现：春节动销略超节前预期，分化加剧强者恒强；02七省九市终端走访；03投资建议：白酒板块攻守兼备，看好反弹下的白酒板块配置良机。

    标签： 白酒

  • 日本咖啡行业启示录之供给篇：连锁咖啡的竞争与终局.pdf

    • 6积分
    • 2024/02/19
    • 668
    • 国金证券

    日本咖啡行业启示录之供给篇：连锁咖啡的竞争与终局。1)第一种模式:日本版“瑞幸”——性价比咖啡龙头Doutor是日本第二大连锁咖啡品牌占据8.8%份额，以性价比模式切入市场，门店经历20多年增长于2007年陷入停滞。价格比星巴克低60%，早期以咖啡为主后期为提升店效增加基础餐食。早期为小门店模式后因日本外卖欠发达国情门店面积不得不扩大。Doutor发展后期在大中小城市均面临增长瓶颈：在人流量密集的大城市东京（拥有34%的门店），Doutor遭遇激烈的同质化竞争和价格竞争，对手包括便利店咖啡、独立连锁咖啡店等。在人流量更小的中小城市，由于Douto...

    标签： 咖啡

  • 食品饮料行业调研报告：2024年大众品春节旺季反馈系列三，出行火爆，氛围向好.pdf

    • 5积分
    • 2024/02/19
    • 396
    • 华创证券

    食品饮料行业调研报告：2024年大众品春节旺季反馈系列三，出行火爆，氛围向好。引言：我们于前期大众品旺季跟踪中反馈，今年节日效应明显提振预期，节前厂商及渠道均有序备货，迎接动销检验。春节期间，我们在梳理宏观消费趋势的基础上，进一步在全国范围内进行广泛草根调研，以提供最新反馈。2024年春节概况：节日效应+假期延长，人流明显回升、消费氛围向好，礼赠品类及旅游餐饮等动销加快。相较于去年春节正处疫情放开初期的过峰阶段，今年春节扰动进一步收敛，加上受调休政策致假期延长，带动返乡客流同比继续明显回升，全社会跨区域人员流动量创下历史新高，同口径相比下分别较23年/19年增长14%/11%。消费层面则呈现出...

    标签： 食品饮料 食品 饮料

  • 食品饮料行业专题：2024年春节见闻录，旺季如期来临，礼赠宴席需求突出.pdf

    • 5积分
    • 2024/02/19
    • 297
    • 国投证券

    食品饮料行业专题：2024年春节见闻录，旺季如期来临，礼赠宴席需求突出。春节期间，我们对于十一省市、涵盖一二三线城市（上海、天津、贵州贵阳、浙江温州、江苏淮安和扬州、江西南昌和宜春、山西大同、四川绵竹、湖南邵东，具体样本情况见正文脚注）的商超渠道及量贩零食店进行了草根调研，并对部分白酒经销商进行渠道调研，结合整体销售情况，对各子版块春节期间的动销、促销进行反馈。白酒：整体动销平稳，区域及场景分化价格：通过同一KA样本点去年和今年价格对比，我们发现除飞天茅台及青花30复兴版外，其余主流白酒单品价格均出现一定程度下降，且瓶盖扫码、买赠等活动力度有所加大，让利C端趋势延续，符合预期。动销：区域及场景...

    标签： 食品饮料 食品 饮料

  • 食品饮料行业美国消费研究框架：寻找优势市场，发掘成长企业.pdf

    • 6积分
    • 2024/02/18
    • 513
    • 招商证券

    食品饮料行业美国消费研究框架：寻找优势市场，发掘成长企业。美国消费回顾：消费习惯更迭，食饮牛股频出。美国消费在80年代前追求快节奏的便捷、标准化进程，以及嗜甜特性释放，带动了大批快餐、包装食品的发展。80年代后对精神属性的追求，高附加值食品受追捧，同时B端供应链逐步完成全国化发展。进入21世纪，对健康、新鲜、个性的追求成为主旋律，赛道不断细分，满足全面需求。股价来看，80年代依托于经济增长及消费高景气度，行业龙头普遍高回报，21世纪随着子行业趋于成熟，企业表现分化，新兴行业以及积极调整的企业获得α收益明显。美国消费特点：需求细分，量价驱动。全球视角下，美国消费市场一方面规模庞大，消...

    标签： 食品饮料 食品 饮料

  • 调味品行业全景图：人间美味，始于调味.pdf

    • 6积分
    • 2024/02/18
    • 650
    • 中国平安

    调味品行业全景图：人间美味，始于调味。上游：通过提价对冲，抵御上游原料波动。对调味品而言，其直接材料约占总成本的80%，因此原材料价格是对成本影响最大的因素。当前大豆、豆粕等原材料以及玻璃、PET塑料等包材价格均进入下行通道，成本红利正在逐步兑现。调味品属于必选消费，周期性较弱，无论宏观经济如何波动，人们消费调味品的量基本是恒定的。并且由于消费者购买频次低、花销少，调味品需求价格弹性小，消费者对产品的提价相对不敏感。面对成本压力，调味品企业往往直接提价应对，转移成本压力。因此调味品有良好的抗通胀性，能够穿越牛熊。中游：多品类多元发展，复合化增长潜力大。主流品类稳步发展，多样化健康化成为趋势。酱...

    标签： 调味品

  • 乳制品行业专题报告：回顾2023，展望2024.pdf

    • 6积分
    • 2024/02/08
    • 1241
    • 广发证券

    液奶:需求有望温和复苏，下沉市场值得期待。回顾2023年:受到宏观经济以及消费者信心影响，叠加占比较高的大卖场、商超渠道流量下滑，液奶整体需求复苏偏弱。参考尼尔森，2023年前三季度牛奶乳品收入同比-4.20%;从全年节奏来看，2023年液奶需求呈现前高后低趋势，下半年景气回落。展望2024年:乳企渠道深耕或带动下线市场液奶消费潜力持续释放，有望推动液奶消费量企稳回升;结构方面，受到消费力影响，2022-2023年液奶消费升级趋势放缓，但乳企捕捉消费者细分需求持续推动高端液奶迭代升级，产品线不断细化。独特成分/奶源/功能为高端液奶赋予更多价值感，有望带动液奶结构优化。奶粉:需求有望企稳，新国标...

    标签： 乳制品 液奶 奶粉
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