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  • 内需偏弱下的经济修复与政策应对.pdf

    • 5积分
    • 2025/09/26
    • 121
    • 五矿证券

    内需偏弱下的经济修复与政策应对。平减指数出现较长期负增长，通缩螺旋持续强化，且与过去两次有所不同。2023年二季度以来，GDP平减指数连续9个季度负增长，包含2025年二季度，已经达到三年时间。超过了亚洲金融危机时期的6个季度以及全球金融危机冲击下的3个季度。我们认为尽管三轮平减指数为负的现象在表面上相似，其背后的成因、机制与表现形式却存在实质性差异。1998年和2008年是由外部冲击诱发、通过快速政策刺激予以对冲的短期收缩，而本轮则是缺乏外部冲击背景下持续时间偏长、结构特征较为复杂的一轮名义价格收缩周期。我们认为不仅表征出物价下行的表层问题，更预示着经济运行内部机制面临深度调整的转折期。内需...

    标签： 内需 政策 经济

  • 千城千面·区域产业研究系列报告：陕西区域产业研究概况.pdf

    • 6积分
    • 2025/09/26
    • 189
    • 中信建投证券

    千城千面·区域产业研究系列报告：陕西区域产业研究概况。陕西省GDP总量3.55万亿元，居全国第十七位。陕西与江西、辽宁的总量差距基本不变，河北的GDP总量差距缩小。陕西是能源化工和制造业大省，支柱产业均为能源业和制造业。产业规划方面，聚焦产业转型，推进战略性新兴产业融合集群发展，打造多个具有国际竞争力的战略性新兴产业集群。未来产业发展：立足本省教育优势和区位优势，推进产业升级和一带一路建设；面向未来，发展新一代信息技术产业。陕西省GDP总量3.55万亿元，居全国第十七位，落后于河北。陕西与江西、辽宁的总量差距基本不变。2024年陕西省GDP总35538.8亿元，实际增速5.3%，...

    标签： 区域产业 产业研究

  • 陕西商州：打造五大产业集群，经济稳中有增.pdf

    • 5积分
    • 2025/09/26
    • 104
    • 中邮证券

    陕西商州：打造五大产业集群，经济稳中有增。基本情况：商洛市政府驻地，五大产业布局商州区是商洛市政治、经济和文化中心，是陕东南交通枢纽、陕南高速公路最密集的县区。区内建材用矿产和旅游资源丰富。商州区围绕“一都四区”建设，全力培育发展“3+N”产业，着力打造新材料、绿色食品、健康医药、文化旅游、建材家居等5个重点产业集群。经济整体稳中有增，工业及房地产压力显现商州区是商洛市唯一的市辖区，经济体量常年位于全市第一。疫情期间，商州区经济增速波动较大，但23年之后稳步增长。2024年商州区GDP实际增长4.6%，2025年上半年进一步提高至6%。2024年...

    标签： 产业集群 经济 集群

  • 信用反内卷后怎么看煤炭和钢铁债？.pdf

    • 5积分
    • 2025/09/25
    • 87
    • 财通证券

    信用反内卷后怎么看煤炭和钢铁债？近期煤价触底反弹、钢铁行业利润缓慢修复，是否为“反内卷”驱动？煤炭从供给端看，7月煤炭产量近一年来首次出现同比下降，当月产量同比下降3.8%至3.8亿吨。主要原因晋陕蒙煤炭主产区受极端降雨影响，煤矿被迫减产；此外进口煤量仍处在收缩通道。7-8月电厂日耗持续攀升、钢厂保持高盈利水平。多重因素叠加下，后续随着超产核查逐步落实，预计今年全年原煤产量同比微减，煤价维持震荡行情。钢铁行业利润在缓慢修复。今年粗钢产量同比增速持续下降，8月产量为7737万吨，同比下降0.7%，为年内最低。需求端，目前来看房地产仍然是主要的拖累项，但基建与制造业、外需出...

    标签： 信用 煤炭 钢铁

  • 宏观经济专题报告：水牛还是价格修复？.pdf

    • 4积分
    • 2025/09/25
    • 64
    • 国信证券

    宏观经济专题报告：水牛还是价格修复？1、（1）从资产相关性视角来看，权益资产上行核心驱动并非来自于宏观流动性过剩。（2）从微观视角来看，本轮权益资产上行到目前为止并未引发场外资金大规模入场，而主要以场内资金腾挪和加杠杆完成。2、（1）市场自“反内卷”以来主导国内资本市场走势的核心因子是风险偏好回升。（2）从三个角度看，四季度价格可能延续边际企稳：一是内外需定价品种存在显著分化；二是反内卷逐步实施，对内需部分产生托底作用；三是诸如M1等指标对PPI的领先指示。3、（1）价格边际企稳下权益资产仍保持一定支撑，但可能面临板块切换；（2）降息预期和央行买债或成为债市博弈的重要窗...

    标签： 宏观经济 经济

  • 千城千面·区域产业研究系列报告：四川区域产业研究概况.pdf

    • 6积分
    • 2025/09/25
    • 133
    • 中信建投证券

    千城千面·区域产业研究系列报告：四川区域产业研究概况。四川省GDP总量6.5万亿元，居全国第五位。四川与广东的总量差距缩小，与湖北的GDP总量差距增大。四川是制造强省，工业拥有全部的41个工业大类。产业规划方面，新兴产业成链集群发展，培育30家以上具有全国影响力的行业领军企业打造5个千亿级产业集群、10个五百亿级产业集群。未来产业发展：未来产业创新突破发展，培育10家以上高成长创新型企业，涌现一批重大创新成果和标志性产品，产业化能力初步形成。四川省GDP总量6.5万亿元，居全国第五位，仅次于广东、江苏、山东、浙江。四川与广东的总量差距逐渐缩小，与湖北的GDP总量增大。2024年四...

    标签： 区域产业 产业研究

  • 区域经济研究专题：重庆城口，交通便利性跃升，西部矿都迎来新机遇.pdf

    • 5积分
    • 2025/09/25
    • 144
    • 中邮证券

    区域经济研究专题：重庆城口，交通便利性跃升，西部矿都迎来新机遇。地理特征：城口县位于重庆东北部，渝、川、陕三省（市）交界处，历史悠久，于1998年2月20日划归重庆市直管，全县东西长100.4公里，南北宽65.7公里，辖区面积3289.04平方公里，下辖2街道12镇11乡。城口县山地居多，普遍海拔在1000—1800米，境内共有大小河流779条，素有“九山半水半分田”之称，气候温和，雨量充沛，四季分明。人口及交通情况：城口县人口规模相对较小，2024年末户籍人口24.64万人，常住人口19.66万人，人口数量稳定，但老龄化趋势明显，劳动力有所外流。交通方面，...

    标签： 区域经济 交通 经济 重庆

  • 全球流动性框架：社保“长钱”对资本市场的意义.pdf

    • 5积分
    • 2025/09/25
    • 115
    • 中信建投证券

    全球流动性框架：社保“长钱”对资本市场的意义。流动性对全球资本市场愈发重要，不仅因为资金的定价信号早于基本面，更重要的是流动性还会放大市场波动。例如理解近年全球资本市场表现，绕不开全球流动性走向。过去三年全球流动性交易强美元，而在今年强美元叙事阶段性终结，全球流动性再寻锚，给非美资产更高定价。这也是我们理解今年中国股票牛市启动的重要流动性背景。我们尝试推出系列《全球流动性框架》系列报告，探讨国内外市场流动性基本逻辑以及国内外资金如何联动。这是系列第一篇，我们先从“长钱”入手，解构中国流动性逻辑。一、全国社会保障基金基本运行框架。社会保障基金（简称...

    标签： 全球流动性 流动性 社保 资本市场

  • 走出低通胀系列报告：日本经验，人口、地产和股债.pdf

    • 5积分
    • 2025/09/24
    • 305
    • 中信建投证券

    走出低通胀系列报告：日本经验，人口、地产和股债。房价持续下行20年，这是世人对日本地产的直观评判。尤其2009年之后，日本人口进入绝对负增长，日本持续低通胀和低增长的印象深入人心。但实际上日本地产走势比直观想象复杂得多。20年间日本房价并非一跌到底，真正去泡沫化伴随的地产大幅下行、股债风偏收缩，也就经历了3-4年。日本看似漫长的地产下行趋势并非波澜不惊，期间几经周期波动，股债随之翻涌变化。回溯日本曾经来时路，我们将更加深刻理解人口、地产以及股债之间的关系。映射当下中国，我们不应该陷于人口趋势隐含的地产持续下行直觉。应充分重视外部环境改善连带内需企稳，这一组合下，股债或将迎来新的定价逻辑&mda...

    标签： 低通胀 人口 地产 日本 通胀

  • 转型中国：日本1990还是美国1970？.pdf

    • 5积分
    • 2025/09/24
    • 176
    • 财通证券

    转型中国：日本1990还是美国1970？中国当前的转型思路清晰且明确，更接近1970年代的美国：中国当前的“企业出海”，相当于美国当年的“去工业化”；中国当前的“共同富裕”、“投资于人”和“收入分配改革”，相当于美国当年的“伟大社会计划”；中国宏观政策在逆周期政策上的克制以及在供给侧的构建全国统一大市场，相当于美国当年对逆周期刺激降温并推动供给侧改革；中国当前大力发展新质生产力、推动产业升级，将政策重心更多地倾斜于科技创新，也正是美国上世纪70-80年...

    标签： 日本

  • 走出低通胀系列报告：PPI对股牛的信号.pdf

    • 5积分
    • 2025/09/24
    • 177
    • 中信建投证券

    走出低通胀系列报告：PPI对股牛的信号。市场从未停止过对PPI和股牛相关性的讨论，但相对缺乏一个系统性观察框架。通过对中国历史上四轮牛熊复盘，我们总结得到PPI对中国股票市场的四点信号意义。PPI总指数的顶和底，基本对应股指的顶和底，相较这一市场共识性的“弱信号”，我们更关注PPI结构给出的“强信号”——有色PPI见底预示股票牛市启动，黑色PPI见顶意味着牛市结束。按上述信号推演，本轮有色PPI已见底，然黑色PPI距离见顶还有较大空间，这也意味着自去年924以来一轮股票牛市确定性启动，且牛市尚未终结，更大行情仍可期待。如何...

    标签： 低通胀 PPI

  • 基于反内卷与去地产化视角：长期利率中枢缓慢上行格局呈现.pdf

    • 5积分
    • 2025/09/23
    • 171
    • 中信建投证券

    基于反内卷与去地产化视角：长期利率中枢缓慢上行格局呈现。本文旨在研究中长期维度（未来1年至3年）我国长期利率变化趋势。我们认为长期利率本质体现市场对长期投资回报率预期，研究显示其与全社会实体ROIC有2:1的比例关系。展望未来，反内卷与去地产化预计合计使得我国全社会ROIC每年提振20BP，即对长期利率每年提振10BP，这将使得未来3年内我国长期利率中枢逐步上移至2.0%以上（底部上行30BP）。节奏上看，市场调整或呈现先反应不足，后加速反应状态，市场对宏观经济预期的重大转变以及货币政策转向将是变化最终发生的重要观测拐点。长期利率中枢缓慢上行格局呈现：回升至2%以上本文旨在研究中长期维度（未来...

    标签： 内卷 利率 地产 长期利率

  • 香港特区政府《行政长官2025年施政报告》解读：夯实增长引擎，巩固枢纽角色.pdf

    • 4积分
    • 2025/09/22
    • 139
    • 中国工商银行

    香港特区政府《行政长官2025年施政报告》解读：夯实增长引擎，巩固枢纽角色。《2025年施政报告》延续主动对接国家发展战略、聚焦本地经济民生的政策思路，致力推动香港加快迈向“由治及兴”的新阶段，主要内容包括：提升产业竞争力。重点巩固国际金融中心地位，包括拓展离岸人民币业务、推动金融科技创新、发展黄金及大宗商品交易，并强化股市、债市、绿色金融及资管等优势。同时，积极培育人工智能、生命健康、新能源、低空经济等新兴产业，吸引高增值企业落户。夯实发展基础。加快北部都会区建设，首次提出成立北都发展委员会、订立专属法例。强化“超级联系人”角色，一方面，成立&...

    标签： 行政

  • 央国企动态系列报告：“十四五”中央企业成果显著，多家央企上市公司定调“十五五”规划.pdf

    • 5积分
    • 2025/09/22
    • 289
    • 招商证券

    央国企动态系列报告：“十四五”中央企业成果显著，多家央企上市公司定调“十五五”规划。9月17日，国新办举行新闻发布会介绍“十四五”时期中央企业高质量发展情况，并指明下一步重点发展方向。近期，多家央企上市公司介绍“十五五”规划编制的最新进展和发力点。“十四五”时期，中央企业发展成果显著。资产总额从不到70万亿元增长到超过90万亿元，利润总额从1.9万亿元增长到2.6万亿元，年均增速分别达到7.3%和8.3%；营业收入利润率从6.2%提升到6.7%，全员劳动生产率每人每年从59....

    标签： 中央企业 上市公司 十四五

  • 工业企业利润与行业利润数据拟合度分析：行业月度盈利变化初探.pdf

    • 30积分
    • 2025/09/22
    • 154
    • 中信建投证券

    工业企业利润与行业利润数据拟合度分析：行业月度盈利变化初探。核心观点：行业比较旨在跟踪、探索产业趋势，并且在实践中，我们发现行业盈利情况也是投资者极其重视的指标之一。但常规行业数据，如月度装机量、销量等无法看出盈利情况。因此我们尝试用统计局月度公布的工业企业利润数据和申万二级行业财报季度数据进行拟合，看是否能通过统计局月度公布数据来预测部分行业盈利变化。通过测试，我们发现：1）国有企业占比高的行业拟合性具有较高优势；2）行业集中度高的行业拟合度较好；3）营收改善：行业好转的先行信号；4）利润转差：行业走弱的可能警告。数据选取：申万行业分类与统计局行业分类（基于《国民经济行业分类》GB/T475...

    标签： 企业利润 利润 工业
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