可选消费行业投资策略：可选消费从防御到反攻，业绩将见底，估值可提升.pdf

可选消费行业投资策略：可选消费从防御到反攻，业绩将见底，估值可提升。负面因素改善明显，积极因素出现，可选消费反弹正当时。此前 3 月 14 日策略报告中我们强调 2021 年地产景气下降、海运成本维持高位 等负面因素正逐步改善，站在当前时点看负面因素改善已较为明显，例如地产政 策放松趋势延续，海运运价延续回落趋势。负面因素改善的同时出现了一些积极 因素，例如央行降准加码实体经济稳增长，疫情管控科学适度调整和物流保障稳 民生，以及关税豁免政策落地，叠加各企业发力 618 新品，我们预期将共同利好 消费需求释放以及消费板块估值提升，可选消费反弹正当时。

家电板块推荐/受益标的

（1）白电与厨电板块：针对原材料涨价对毛利率弹性测算，我们认为后期原材 料价格下降将带来较大业绩修复，并且提价策略能够较好对冲原材料涨价影响。 复盘历史地产政策放松，预期本次地产政策持续放松利好家电估值提升。推荐白 电与厨电龙头美的集团、海尔智家和老板电器；推荐持续引领集成灶行业发展的 火星人、亿田智能。（2）家电成长股：聚焦 618，关注新品潮。推荐内销新品超 预期，外销 2022Q2 上新叠加低基数利好的的石头科技；推荐 T10 系列新品拓宽 价格带的科沃斯；推荐新品产品力强劲驱动内销增长的极米科技。（3）家电出海： 关注海运运价回落趋势延续，关税豁免下业绩估值修复。推荐海运运价回落下盈 利修复弹性较大，营收端压力有望逐步缓解的安克创新；推荐关税豁免拉动盈利 提升，营收基本面保持稳定的 JS 环球生活；建议关注出口代工龙头新宝股份以 及外销市场稳步推进的小熊电器。（4）家电上游：推荐代工主业稳健增长，EPS 电机放量可期的德昌股份。受益标的：新能源热管理增长可期的盾安环境。

轻工行业：地产政策持续松绑，关注头部企业配置价值

在稳增长、宽信用的背景下，2022 年地产政策暖风频吹，具体举措已在较多城市 落地，同时 3 月地产销售端数据边际修复。展望全年，我们认为伴随地产宽松政 策持续加码，因城施策力度加大，地产信用风险逐步释放，地产产业链估值有望 提升，建议关注受前期地产悲观情绪压制的家居板块估值修复，重点推荐顾家家 居，欧派家居，索菲亚，喜临门，金牌厨柜，志邦家居。此外，推荐国内监管政 策落地风险释放后的优秀代工标的思摩尔国际。

纺服行业：建议关注低估值运动品牌龙头以及业绩稳健的优秀代工标的

1-2 月国内龙头运动品牌及下游零售商均有良好表现，但 3 月疫情同时影响线上 +线下，预计严重拖累 2022Q1 业绩，叠加 2022Q2 同期新疆棉事件导致的高基数 影响，目前各优质龙头标的正处于估值低位，提供布局机会。我们预计防疫政策 有适度科学调整预期，若 5-6 月国内疫情有效控制，仍有可能拉动 2022Q2 零售 表现，长期投资逻辑未破。重点推荐特步国际、李宁、滔搏、安踏体育。此外， 推荐业绩稳健的优秀代工标的华利集团、申洲国际。