住宿餐饮/旅游 - 企业研究 - 知识库

海底捞研究报告：不破不立，征程再启.pdf

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2024/04/23
58
1
广发证券

海底捞研究报告：不破不立，征程再启。火锅行业龙头，蓄力调整再启航。公司深耕火锅行业三十年，在火锅行业市占率排名第一，据公司财报，截至年底公司共有1374家海底捞餐厅，23年公司服务顾客数近4亿人次。公司在快速扩张后曾面临门店分流、管理难度加大等困境，翻台率和单店盈利随之下滑，故于21年重启大区管理体系，宣布“啄木鸟计划”关闭或停业休整部分门店，放缓拓店进度，持续打磨门店与管理体系，此后门店经营逐步回暖，据公司财报，23年翻台率达3.8次，同增0.8次。优质管理为基，极致服务塑造品牌IP。我们认为优秀的管理模式是公司极致服务、持续创新的前提，计件工资+清晰的晋升路径充分激...

标签：海底捞

百胜中国研究报告：灵活创新，行稳致远.pdf

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2024/04/11
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华西证券

百胜中国研究报告：灵活创新，行稳致远。经过三十余年的发展，百胜中国已成为国内最大的连锁餐饮企业，旗下运营着肯德基、必胜客、塔可钟、小肥羊、黄记煌、Lavazza等知名品牌；截至2023年底，在全国2000多座城镇经营14000多家餐厅。2023年9月，公司启动RGM2.0战略，将战略重点转向增长，并确立三年目标，计划到2026年门店数量达20000家，力争在2024-2026年每股盈利实现双位数年均复合增长，向股东回馈30亿美元。行业：海阔凭鱼跃，下沉市场成主战场疫后餐饮业快速复苏，2023年市场规模突破5万亿元，创历史新高。从供需两侧来看，西式快餐和现磨咖啡均为餐饮优质细分赛道，一方面受众广...

标签：百胜中国

天目湖研究报告：长三角一站式旅游龙头，新项目有望落地提供新增量.pdf

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2024/04/07
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东海证券

天目湖研究报告：长三角一站式旅游龙头，新项目有望落地提供新增量。深耕长三角地区，已发展为一站式旅游龙头。天目湖于1992年成立，2017年于主板上市，公司不断完善自身产品矩阵，因地制宜先后推出天目湖、南山竹海、御水温泉、水世界等景区，竹溪谷、遇系列酒店开业等加速公司业绩增长，同时积极拓展业务类型，旅行社业务等提高自身服务质量，推动公司一站式旅游模式发展。公司矩阵丰富，不同业态协同发展。1）公司景区业务季节互补，二次消费拉动营收增量。公司山水园、南山竹海景区游客集中于3-11月，御水温泉、水世界分别拉动冬季、夏日客流，使得公司在春夏秋冬各季均有亮点业务吸引旅客。此外，景区二次消费占比逐步提高。公...

标签：天目湖旅游

百胜中国研究报告：龙头再扬帆，迈向两万家新征程.pdf

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2024/04/07
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民生证券

百胜中国研究报告：龙头再扬帆，迈向两万家新征程。百胜中国是国内餐饮龙头企业，截至2023年末门店数达14644家，覆盖超过2000个城镇。公司在中国市场拥有肯德基、必胜客和塔可钟三个品牌的独家运营和授权经营权，并完全拥有小肥羊和黄记煌连锁餐厅品牌，同时，公司也在中国探索和发展Lavazza咖啡店。目前，公司以“直营+加盟”模式经营，截至2023年末直营门店占比达86.4%。分品牌来看，肯德基及必胜客是公司两大支柱，2023年末肯德基门店占比达70.3%，必胜客门店占比达22.6%。营收&盈利稳定增长，UE模型健康。公司营收伴随门店扩张稳步增长，2023年全年实现...

标签：百胜中国

百胜中国研究报告：品牌与供应链构筑护城河，餐饮龙头战略重心重回增长.pdf

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2024/03/28
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方正证券

百胜中国研究报告：品牌与供应链构筑护城河，餐饮龙头战略重心重回增长。百胜中国：国内最大连锁餐饮企业，立足西式快餐多元化发展，RGM2.0战略开启新征程。百胜中国于1987年进入中国市场，三十多年来深耕中国餐饮市场、不断融入本土文化并扩张，已成长为国内最大的连锁餐饮企业，旗下拥有肯德基、必胜客两大品牌，并通过小肥羊、TacoBell、黄记煌、lavazza等布局火锅、墨西哥口味餐饮、中式休闲餐饮、咖啡等多个细分赛道。截至2023年底，公司门店共14644家，其中肯德基/必胜客分别10296/3312家，公司拥有会员4.7亿+。产品力、品牌力、数字化、供应链能力领先同行。①产品力：经典产品常青为基...

标签：百胜中国餐饮供应链

华住集团研究报告：厚积薄发23年业绩靓丽，看好酒店龙头长期价值.pdf

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2024/03/26
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招商证券

华住集团研究报告：厚积薄发23年业绩靓丽，看好酒店龙头长期价值。华住酒店公告2023年实现营收219亿元/同比增长58%，归母净利润40.9亿元/上年亏损18.2亿元，经调整EBITDA68.7亿元/上年仅6.1亿元，经营数据和业绩均领跑行业。2024年春节出游火热，休闲需求有望延续，上半年会展支撑商旅需求，且疫情后酒店行业供给加速出清，连锁化率与集中度持续提升，龙头有望持续受益于格局优化。长期来看，门店扩张以及品牌升级仍是华住未来业绩增长的核心驱动力，公司在品牌、会员、技术赋能运营上有足长的竞争优势，有望穿越酒店牛熊周期，获得长期稳定增长，建议投资者积极关注。2023年运营数据领跑同业，营收...

标签：华住集团酒店

众信旅游研究报告：出境游龙头，控费提效下显现高业绩弹性.pdf

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2024/03/14
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华西证券

众信旅游研究报告：出境游龙头，控费提效下显现高业绩弹性。公司为出境游旅行社业务龙头，2019年公司收入127亿元，其中出境游批发业务占比71%。疫情期间出境跟团游业务停摆，公司加大国内游布局，并引入阿里作为战投缓解现金流压力，双方成立合资公司建立旅行社2B端分销平台。2023年，随着出入境复苏，公司利润逐步释放，23Q3净利率4%，超过疫情前水平。行业复苏正当时，龙头市占率有望提升国际航班正逐步复苏。2024年春运期间国际航班整体恢复至2019年同期的67.5%，出境游景气度较高。民航局预计2024年国际航班恢复至疫情前的80%。行业供给端有望逐步恢复。疫情期间旅行社大幅出清，行业竞争格局有所...

标签：众信旅游出境游旅游

天目湖研究报告：一站式休闲旅游先行者，强运营&新项目赋能成长.pdf

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2024/03/13
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东吴证券

天目湖研究报告：一站式休闲旅游先行者，强运营&新项目赋能成长。一站式旅游休闲模式的实践者：天目湖成立于1992年，是长三角地区优质的一站式休闲旅游目的地，公司依托江苏溧阳天目湖，经营山水园、南山竹海、御水温泉等核心景区产品，同时扩张多元业态，打造了以“主题景区+度假酒店+综合商业+旅行社”为主的一站式休闲旅游目的地。2023年国资入主天目湖，政企合作赋能公司运营&成长。旅游市场全面复苏，高品质旅游需求提升：1）居民出游意愿恢复，带动旅游市场快速复苏。报复性出游特征凸显，铁路和民航（国内航线）客流量自2023年4月起超越2019年同期。居民消费水平提升带动...

标签：天目湖休闲旅游旅游

九华旅游研究报告：交通优化强化客流接待能力，业绩弹性带来高成长空间.pdf

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2024/03/12
143
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民生证券

九华旅游研究报告：交通优化强化客流接待能力，业绩弹性带来高成长空间。九华旅游：围绕安徽省佛教圣地开展业务，两大高弹性主营业务奠定优质基本盘。九华旅游是围绕安徽省九华山景区开展旅游服务的企业，而九华山以地藏菩萨道场驰名，与五台山、峨眉山、普陀山合称中国四大佛教名山。从其主营业务架构来看，索道缆车和酒店业务为公司营收主导，两大业务均具备高毛利率特性（2019年索道业务/客运业务毛利率分别为82.8%/48.5%）。由于索道缆车和观光车项目成本均以固定资产折旧为主，日常经营带来的变动成本仅有电费、燃油费、维护费用等，此结构下客流量表现将直接决定毛利率水平，后续客流增长情况下两项业务毛利率将持续拔高，...

标签：九华旅游旅游交通

奈雪的茶研究报告：行业高速增长，打磨店型提效率.pdf

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2024/03/01
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东方证券

奈雪的茶研究报告：行业高速增长，打磨店型提效率。高端现制茶饮店市场呈现持续增长态势。中国现制茶饮进入新茶饮阶段，高端现制茶饮品牌出现，对品牌塑造极为重视，强调以天然优质原料制茶，大部分门店为直营，以更精致多样的门店内容吸引消费者。根据灼识咨询预测，2023年国内现制茶饮店市场规模将达到2119亿元，2018-2023年CAGR为24.7%。其中高端茶饮店市场规模为271亿元，2018-2023年CAGR为34.3%，增速远超同期低端茶饮店CAGR：22.3%和同期中端茶饮店CAGR：24.6%。预计高端茶饮店市场规模将持续增长，到2027年达到435亿元，2023-2025年CAGR预计为12...

标签：奈雪的茶茶

同程旅行研究报告：流量优势仍待释放，业绩增长预期稳健，首予买入.pdf

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2024/02/19
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安信国际

同程旅行研究报告：流量优势仍待释放，业绩增长预期稳健，首予买入。年付费用户2.2亿，国内流量规模最大的OTA平台：截止3Q23，同程平台12个月付费用户2.2亿人，渗透50%在线旅行用户，MAU2.8亿，是国内规模最大的OTA平台，其中80%流量来自微信小程序。我们认为，短中期微信小程序端的用户增长或放缓，长期看，若同程旅行在微信小程序的渗透率从目前的22%提升至25%，或有3,000-4,000万增量空间。此外，公司积极布局线下门店、服务点、拓展手机厂商预装合作，流量优势有望维持。与大股东腾讯、携程战略合作稳定，利好经营效率提升：1）腾讯为第一大股东，双方合作涉及流量&营销、支付、技...

标签：同程旅行

同庆楼研究报告：新业态迭起，宴会龙头成长可期.pdf

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2024/02/19
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浙商证券

同庆楼研究报告：新业态迭起，宴会龙头成长可期。区别于市场：市场认为结婚人数下降影响婚宴需求，公司业态模型差异较大，富茂刚开始爬坡，担心异地复制能力。但我们认为同庆楼本质售卖的是社交，核心客群决策时间长，价格不敏感，受餐饮口味周期影响较弱，因此有更长经营久期。新业态富茂是对传统门店继承和发展，爬坡速度有望超预期，消费复苏后，上海富茂等新项目成功落地打开全国化复制的空间，提振估值。行业层面：量减价增，聚焦核心婚宴，形成长生命周期人口新增+晚婚概念让结婚对数下降，但婚礼支出逐年提升。婚庆产业链上已有公司低复购高成本，盈利能力一般，破局之道在于：1）婚宴支出占婚礼开支的最大份额，因此业务聚焦核心婚宴有...

标签：同庆楼

携程集团研究报告：穿越周期的OTA领导者，首予买入.pdf

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2024/02/19
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安信国际

携程集团研究报告：穿越周期的OTA领导者，首予买入。国内OTA龙头，交易规模全球第一梯队：2018-2020年，携程连续三年位列全球OTA平台交易规模第一，2019年GMV为8,650亿元。经过超20年的能力建设和投资布局，已构建成熟领先的一站式在线旅行服务能力，旗下品牌包括携程旅行（商旅/中高客群）、去哪儿（年轻用户）、Trip.com（国际OTA业务）、Skyscanner（国际机票），并通过同程旅行分销下沉市场酒店库存。供应链优势及中高客群用户心智稳固：与酒店合作以保留房模式为主，系统直连实现高效预订，并在会员权益、营销经营层面数字赋能酒店。中高星酒店份额稳定，贡献70-80%酒店收入，...

标签：携程集团 OTA

九华旅游研究报告：背靠文化名山，交通改善+新项目赋力成长.pdf

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2024/02/18
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广发证券

九华旅游研究报告：背靠文化名山，交通改善+新项目赋力成长。九华旅游经营众多九华山景区内核心资产，布局旅游产业链多环节。九华山是融合自然风光与文化底蕴的佛教名山，据公司财报，公司运营天台索道、百岁宫缆车和花台索道，下辖3家景区内酒店和4家景区外酒店，拥有6家旅行社及九华山景区内客运专营权，业务涵盖旅游产业链多环节，各业务均占据九华山旅游市场主导地位。九华山景区客流稳步复苏，名山大川景区需求仍有支撑。据九华山风景区官网，23年九华山景区客流同增17%至925万人次，恢复至19年同期的82%。需求端，据艾媒咨询公众号，历史文化游和自然景观游是在线旅游平台用户过去一年和未来一年主要旅游主题，我们认为兼...

标签：九华旅游旅游文化

天目湖研究报告：江南优质旅行目的地，增量项目落地可期.pdf

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2024/02/06
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浙商证券

天目湖研究报告：江南优质旅行目的地，增量项目落地可期。区别于市场：市场认为天目湖酒店客单价较高，在性价比出行趋势下OCC承压，且核心景区业务增速放缓。但我们认为天目湖拥有多元化且具有独立个性发展特色的产品矩阵，各业务协同效应明显，景区二次消费占比较高，公司在全产业链文旅项目的策划、建设和运营能力方面优势显著。依托于长三角的优质客流，预计公司将在旅游行业复苏中获得显著收益，关注平桥漂流未来落地可能带来的利润增量，南山小寨二期预计2025年12月落地，与国资合作打造的动物王国项目预计2026年落地，支撑长线成长，看好优势景区异地复制的能力。行业层面：需求复苏强劲，旺季弹性可期国家与多地政府推出了一...

标签：天目湖