大众新能源战略专题报告：大众MEB国产的大机遇

全球新能源汽车快速发展，大众拉开 MEB 量产大幕

大众规划 10 年全球销售 2,600 万辆新能源汽车

大众汽车集团于 2015年 9 月与 11月分别收到美国环保署针对 2.0L柴油发动机（EA189、289型）与 3.0L 发动机配套车的违法通知，由于使用违法发动机控制软件，使得排放大大超过标准。大众集团 随即采取了召回、修改、回购等措施，涉及车辆达 1,100万辆，并承诺为研究更为环保的排放技术提 供资金支持。同年大众集团在全球市场销售 993万辆，同比下滑 2.7%（全球汽车增长 2%），实现营 业收入 2,132.9亿欧元，同比增长 5.4%，但“柴油门”事件导致 168.9亿欧元的损失，2015年集团营 业亏损 40.7 亿欧元。目前大众集团由于造假柴油车做出的罚款、处罚和赔偿等各项损失已达近 240 亿欧元，面临着巨大的财务负担和技术性课题。

2016年 6月，大众集团发布“TOGETHER – Strategy 2025”战略，调整核心汽车业务，将电动化作为未 来 10年里最核心的战略基石之一，以期开发新竞争力，重振旗鼓。“2025战略”提出将重点关注新 能源汽车的研发，在未来十年将推出超过 30款纯电动车型（BEV），预期 2025年其纯电动车的销量 将在 200万辆至 300万辆之间，占总销量的 20%-25%。战略同时提出发展电池技术与自动驾驶技术成 为集团新的竞争力；快速扩张新移动出行业务，从中获取数十亿欧元的收入；高效利用资源，到 2025 年营业利润率达到 7%至 8%，汽车业务部门的资本收益率超过 15%。

2017年 9月，大众集团正式提出“Roadmap E”计划，到 2025年，大众电动车的年产销量将达 300万 辆，集团旗下各品牌将推出共计超过 80款全新的电动车型，包括 50款纯电动车型及 30款插电式混 合动力车型。最迟至 2030年，集团旗下覆盖全球各级别市场的 300余款车型均将推出至少一款电动 版本。“Roadmap E”战略是对“2025”战略中电动产品规划的延伸与升级，不仅将推动大众集团的 电动化产品规划，还会大幅加速集团旗下车型阵容的电动化进程。

随着时间推移，大众逐步修正原有计划。2019年 11月，大众集团更新了 10年规划，提出到 2029年 大众集团计划向市场推出 75款电动车型、60款混合动力汽车，到 2029年大众电动车销量将达到 2,600 万辆，这一数字也明显高于之前规划的 2,200万辆。

根据大众集团规划，2020年新能源销量占比约 4%，2025年将达到 300万辆，占比超过 20%，其中欧 洲、中国和北美将是主要的市场。

“模块化”生产方式能够保持产品技术升级的便利性，进一步缩短汽车的开发、生产和上市周期， 通用化的零部件和总成，也可以大大提高研发效率并降低制造成本。2012 年开始，大众集团就开始 采用 MQB平台（横置发动机模块化平台），覆盖了大众、奥迪、斯柯达以及西雅特等众多品牌，MQB 平台的通用性使大众集团节约了 20%的生产制造成本。当前大众生产的新能源汽车主要使用 MQB平 台。但从 2020年起，MEB平台作为主要为纯电动车型打造，将成为新能源汽车的主要生产平台。

根据 2025规划，大众的电动车将分为三个阶段：1）BEV Wave1，从 2019年开始，在 MEB平台上构建 小型车辆为主的纯电动汽车平台；2）BEV Wave2，从 2021年开始，在豪华平台上构建 PPE平台；3） BEV Wave3，在 2025年左右，构建运动特性的纯电动平台 SPE来完成跑车的电气化转型。

MEB是其中最主要的核心基础平台。根据大众 2019年发布的规划，到 2029年近 2,600万辆的电动车 销量中，近 2000万辆的电动车将在大众电动车驱动模块 MEB的基础上生产，其余近 600万辆电动车 则使用大众 PPE平台。

大众 MEB平台介绍

MEB平台全称为“电动车模块化平台”，与 MQB平台相同，都是基于大众模块化理念而来，具有极 强的扩展性，可打造不同车身轴距，并根据不同电动车的需求调校出不同的续航里程。

MEB平台环绕电池而造，围绕电池组进行布局，电池组、电机等核心组件均设定固定的位置和模式。 电池整体嵌入车底，车轴模块和传动系统模块相隔较远，使生产出的车辆具有较长的轴距和较短的 前后悬，“四轮四角”的特征更为明显，纯电动车不需要用到内燃机，在空间上可以更好的利用， 带来更大的驾驶舱空间和更高的坐姿。

相比于其它电动车，MEB平台车型在内部空间、动力性能、智能网联、规模经济等方面具有优势。

1）内部空间宽敞。MEB 平台采用平板式电池模组布置，使得车辆拥有更长的轴距和更短的前后悬， 带来更加宽敞的内部空间。以 ID.3为例，车身尺寸与高尔夫接近，但轴距却比高尔夫长 20厘米，内 部空间达到堪比帕萨特的水平。

2）动力性能优秀。MEB 车型将主要提供后驱和四驱两种驱动形式，加速性能较好，0-100km/h加速最 快可在 6秒之内。电池包嵌入车底中央，可实现接近 50:50的重量分配，提升车辆的动态表现。

3）全新电子电气架构带来更好智能网联体验。大众汽车此前宣布从 2025 年起所有新车型都将使用 vw.OS汽车操作系统，并搭载大众与微软合作的汽车云服务。为了达到这个目的，大众成立了专门的 Car.Software部门，该部门将会招聘 5,000人进行相关的研发，并且计划将大众汽车内部研发的软件占 比从目前的不到 10%提高到 60%以上。vw.OS基于全新的 E3电子电气架构研发，加入了丰富的车联 网功能，可以更新自动驾驶等技术应用，支持 OTA远程升级功能等。而首款搭载 vw.OS操作系统的 车型将是 MEB平台纯电动汽车 ID.3，也将为其带来更好的智能网联体验。

4）规模经济带来成本优势。MEB平台将应用于大众、奥迪、斯柯达等品牌，未来也将对外开放，庞 大的产销量将形成巨大的规模经济，也将带来原材料、制造、销售等环节全面的成本优势。大众汽 车 CEO赫伯特·迪斯此前提到，“相比 e-Golf，大众 ID.3的生产制造成本降低了约 40%，节约的部分 主要来自于电池和电力系统；而将整座工厂专门投入到电动车型的生产，其成本也将比燃油车/电动 车混线生产要显著降低，低大约 5%-10%。”

MEB平台主要车型

大众 ID.系列是目前 MEB 平台上的主要车型，目前 ID.系列已亮相了多款量产及概念车，包括 ID.3、 ID.Crozz、ID.Buzz、ID.Vizzion、ID.Lounge等。目前 ID.3已 2019年 11月在德国下线，ID.Crozz已于 2019 年 11月上海首辆样车下线，其余车型均将陆续量产。

1）大众 ID.3，作为大众 ID.系列首款量产车型，是一款紧凑型两厢轿车，长宽高为 4261*1809*1552mm， 轴距为 2765mm。动力系统部分，ID.3搭载后置单电动机，最大功率 150kW，峰值扭矩 310Nm。续航 方面，ID.3动力电池载电量分别为45kWh、58kWh、77kWh，WLTP续航里程分别为330km、420km和550km。 充电方面，该车支持 100kW快充，该充电模式下 30min内可提供 290km的续航。外观方面，ID.3和大 众传统燃油车设计稍有不同，整体造型圆润。内饰方面，中控屏与全液晶仪表都采用了悬浮式设计， 增加了时尚科技感。

2）大众 ID.Crozz，预计将是第二款量产 ID.系列车型，定位紧凑型纯电动 SUV，长宽高分别为 4625*1891 *1609mm，轴距为 2773mm。动力方面，预计将搭载前后双电机，最大总功率约 225kW；续航方面， 根据最新报道搭载 83kWh的电池组，WLTP续航里程约 483km，未来有望提供更多组合。外观方面， 整体线条非常饱满，配上科技感很强的大灯以及全封闭的进气格栅设计，使得外观富有未来感。内 饰方面，设计简约且富有科技感，六边形方向盘造型独特，仪表盘区域以及中控区域均以一块液晶 显示屏替代。

3）大众 ID.Vizzion，定位旗舰级电动轿车，预计将会在 2022 年量产，并且引入国产。根据汽车之家 报道，ID.Vizzion概念车搭载 225kW的电动机，配备 111kWh的锂离子电池，续航里程可以达到 665km。 外观方面，延续了 ID.系列的家族式设计，前脸采用了倒梯形的封闭式格栅设计，狭长的一体式大灯 组贯穿带有光源的大众车标，侧面采用对开门+隐藏式门把手设计，富有科技感。

4）大众 ID. Buzz，定位于 MPV，预计在 2021年底开始生产，2022年上半年开始交付。动力方面，新 车或将搭载一套双电机系统，其总功率为275kW，并搭载111kWh电池组，最大续航能力有望达到600km。 外观方面，量产版车型基本延续了概念版车型设计，和大众经典车型 T1类似。内饰方面，设计简洁 时尚，配备内饰氛围灯，看起来极具科幻色彩，并融合了数字互联、自动驾驶等技术。另外方向盘 可依不同模式伸缩至仪表板内，且内部座椅皆可 180度旋转，能创造出如行动会议室的灵活空间。

5）ID.Roomzz，此前代号为 ID.Lounge，定位 7座豪华 SUV，长宽高分别为 4915*1890*1760mm，轴距为 2965mm。动力方面，前后轴双电机可以带来总计 225kW和 448Nm的动力输出，完成 0-100km/h的加速 仅需 6.6秒，最高时速可达 180km/h；搭载了容量为 82kWh的锂电池组， WLTP续航里程可达 450公里。 在高功率 150kW的情况下，充电到 80%需要 30分钟左右，并且还支持无线充电技术。外观方面，前 端几乎完全封闭，LED 灯带替代了格栅并向外延伸到前大灯，采用了隐藏式门把手设计，整体造型 简约时尚。内饰方面，拥有全景式的玻璃车顶、悬浮式的驾驶界面和可以在自动驾驶模式时缩回仪 表板的数字化方向盘，以及 13.8英寸数字仪表盘和中央平视显示器，内饰整体简洁且富有科技感。

除了大众 ID.系列车型外，奥迪、斯柯达等品牌也将推出 MEB平台车型。2019年 3月的日内瓦车展上， 奥迪发布首款MEB平台电动车奥迪Q4 e-tron，斯柯达发布基于MEB平台打造的VISION iV轿跑电动车。 多品牌共享 MEB平台，有望形成规模效应，降低研发和材料成本。

6）奥迪 Q4 e-tron，基于 MEB平台设计，定位紧凑型 SUV，长宽高分别为为 4590*1900*1610mm，轴距 为 2770mm。动力方面，奥迪 Q4 e-tron前后轴双电机综合输出功率是 225kW，官方给出的 0-100km/h加 速成绩为 6.3秒，最高时速为 180公里/小时（电子限速）。配备 82kWh电池组， WLTP续航可达 450km。 同时还支持最大功率为 125kW的直流快充，可在 30分钟完成 80%的充电。外观方面，采用 e-tron家 族的造型特征一体式格栅，也就是是标志性的封闭式八边形格栅。内饰方面，车内大面积采用浅色 配色，配合黑色的触控屏和功能控制区，富有未来科技感。前舱采用偏向驾驶位的布局设计，上下 层次分明的前中控台中，嵌有不规则形状的 12.3英寸中控屏。

7）斯柯达 Vision iV，是基于 MEB平台打造的跨界款四门轿跑 SUV，长宽高分别为 4665*1926*1613mm， 轴距达到 2765mm。动力方面，前后桥双电机总功率为 225kW，0-100km/h加速时间仅为 5.9秒。搭载 容量为 82kWh的锂电池系统，WLTP续航里程约 500公里。同时还支持快充技术，30分钟即可充满 80% 的电量。外观设计上，延续了 2017年发布的 VISION E概念车的设计理念，车头采用了凌厉的线条和 狭长的大灯，车身侧面流线型的车顶线条和 22英寸的轮毂显得运动感十足。内饰方面，浅灰色和米 色搭配的多层式的中控台未来感十足，悬浮式的中控屏和仪表盘在加上全新的方向盘和旋转座椅极 具创新性。

除了内部使用，大众未来或将 MEB平台对外共享。在 2019年 3月日内瓦车展上，大众汽车集团宣布 向其他厂商开放其于近年开发的模块化电动汽车平台（MEB），旨在对 MEB 平台进行最广泛的挖掘 利用，发挥规模效益，显著降低电动汽车的成本。

2019年福特和大众宣布双方将组建一个业务范围广泛的战略联盟，并签署首项合作协议：在 2022年 推出共同为全球市场开发的商用车车型和中型皮卡车型。此外双方正在继续探索在自动驾驶汽车和 电动汽车领域合作的可能性，因此福特或将成为使用 MEB平台的第一家外部车企。福特汽车 2019年 全球销量 490万辆，位居世界第六。若福特使用 MEB平台，也将大幅增加 MEB车型销量，形成更大 的规模效应。

德国大众 2019 年 11 月拉开量产 MEB 大幕

根据大众集团规划，到 2022年年底，大众集团将在全球 18个工厂生产电动车，包括北美 1座、欧洲 13座和中国 4座工厂，其中 MEB工厂共 9座，包括北美 1座、欧洲 6座和中国 2座。

德国萨克森州的大众 Zwickau 汽车制造工厂将会成为大众第一个改造升级为支持 MEB 平台上电动汽 车的工厂，2019年 11月 4日大众首款 MEB平台电动汽车 ID.3在德国 Zwickau工厂正式投产 Zwickau工 厂改造完成后，Dresden工厂和 Emden工厂会紧随其后进行升级，升级完成后也会建立基于 MEB平台 设计制造的电动汽车生产线。ID.BUZZ则将在德国 Hanover工厂生产。

2019年 1月大众宣布投资 8亿美元扩建在美国田纳西州的 Chattanooga汽车制造工厂，计划于 2022年 生产基于 MEB平台的 SUV ID. CROZZ量产版本，未来还将生产 MPV ID.BUZZ。

根据大众此前发布的资料，我们可以看到部分车型的投放时间。MEB 平台中，大众 ID.Neo(ID.3)将会 在 2019年率先投产，后续 ID.Crozz、ID.Buzz、ID.Vizzion、ID.Lounge等车型也将陆续量产。

德国大众拉开量产 MEB大幕。2019年 11月 4日，大众汽车在德国茨维考（Zwickau）工厂正式开始生 产 ID.3，预计 2020年中可以交付，德国总理默克尔也参加了此次投产典礼。

德国茨维考工厂未来还将生产西雅特EL-BORN、基于ID.CROZZ概念车打造的大众ID.4以及奥迪车型， 该工厂计划在 2020年底之前以每年 10万辆的速度生产各种型号的电动汽车，而 2021年开始要达到 33万辆的年产量。

MEB量产大幕已在德国拉开，后续 ID.Crozz等车型预计将于 2020年四季度在中国量产。大众 MEB平 台项目规划销量庞大，将对整个电动车产业链产生巨大的影响，利好相关供应商。

大众中国新能源需求巨大，MEB 预计 2020 年底国产

大众满足双积分要求需要生产大量新能源汽车

大众在国内销量和市场份额持续领先。大众在国内主要有上汽大众、一汽大众、江淮大众三家合资 企业，其中上汽大众、一汽大众是主要的销量贡献者，常年位居国内乘用车销量和市场份额前三位。 2019年一汽大众、上汽大众销量分别为 204.6万和 200.2万辆，市场份额分别为 9.7%、9.5%，位居国 内第一、第二位。

品牌、产品、技术等为大众的销量提供了良好的支撑作用，也为后续 MEB等新能源车型的畅销奠定 了优质的客户基础。

大众满足双积分要求需要生产大量新能源汽车。新能源汽车已经成为不可逆的大势，众多车企也从 观望状态转向了深度布局状态。国家不断加大基础设施建设与政策支持，也使得新能源汽车发展的 步伐越来越快。我国《乘用车企业平均燃料消耗量与新能源汽车积分并行管理办法》自 2018年 4月 1日起施行，该政策对新能源汽车的产量也有了明确要求，推动车企在中国加大新能源汽车布局。

当前大众在华销售主要包括上汽大众和一汽大众国产的车型以及通过大众汽车（中国）销售有限公 司进口的相关车型。从燃油积分来看，2016-2018 年上汽大众、一汽大众、大众进口车的燃油积分逐 年降低，2018 年大众进口燃油积分已出现负值。从新能源汽车积分来看，2018 年上汽大众、一汽大 众、大众进口车的新能源汽车积分比例（新能源汽车积分/乘用车产量或进口量）分别为 1.3%、0.3%、 7.6%，除大众进口外，其余均与 2019-2020年 10%-12%的比例要求相差较大。

一汽大众、上汽大众 2019年乘用车产量分别为 203.3万、190.6万辆，按照 2020年预计产量分别约 223.6 万、198.3万辆，2019-2020年新能源积分目标 10%-12%目标计算，需要新能源积分约 90万分。按照新 能源汽车单车约 3个积分测算，在不考虑油耗积分的情况下，2019-2020年大众集团在中国新能源汽 车的产量需要 30万辆才能满足积分要求，因此大众集团在中国发展新能源汽车迫在眉睫。

大众规划 2025 年国内销售 150 万辆新能源汽车

随着 SUV战略的实施，大众在国内产品线日益完善，但在新能源领域还相对较少。目前上汽大众主 要有朗逸纯电、帕萨特插混、途观 L插混等，一汽大众主要有高尔夫及宝来纯电、迈腾 GTE等，大 众进口主要有 e-Golf、Golf GTE、蔚揽 GTE等新能源车型。

根据 2018 年大众发布的战略，大众在中国的新能源战略将分为三步实施：1）2018-2019 年插电式混 合动力车型将成为主力，在华主销的车型多数会推出 PHEV版本；2）2019-2020年更多热销车型将会 推出纯电动版本，大众汽车的所有车型也将实现全面互联化；3）2020-2021年全系纯电动车型将基于 MEB平台打造，新设计也将持续提升用户体验。

从车型上看，2018-2020 年主要以 MQB 等平台改装的插电及纯电车型为主，2020-2021 年 MEB 车型将 逐渐成为新能源发展主力。

2019 年 10 月 31 日，大众在广州举办“遇见新大众”品牌体验活动，在活动上大众发布了面向中国 的首款纯电动 ID.车型——ID.初见，这款 SUV将于 2020 年四季度开始量产，此外大众汽车还宣布两 厢车型 ID.3将由上汽大众国产。

除了大众 ID.3/4（初见）外，未来还将有更多 MEB车型陆续国产，共同推动大众新能源销量高增长。

大众 MEB车型在续航等性能上占优，若定价合理有望获得较好销量

目前大众 MEB车型国内售价尚未公布，根据大众 ID.3/4的尺寸，预计 ID.3在国内的主要竞争对手包 括自主比亚迪秦 Pro EV、吉利几何 A、广汽 Aion S、荣威 Ei5、北汽 EU5、特斯拉 Model 3等，ID.4国内 主要竞争对手包括比亚迪宋 Pro EV、吉利帝豪 Gse、广汽 Aion LX、荣威 ERX5、北汽 EX5、特斯拉 Model Y等，对比数据如下表。

ID.3属于紧凑型两厢车，从轴距来看，ID.3与广汽 Aion S、比亚迪秦 Pro EV、吉利几何 A类似，但车 长远低于对比车型。在同等车长的情况下，ID.3将具有更好的内部空间。续航方面，德国量产版 ID.3 提供提供45kWh、58kWh以及77kWh三种电池容量规格，WLTP工况续航分别为330km、420km以及550km， 预计国产后续航能力也将较为出色。动力方面，ID.3单电机功率 150kW，峰值扭矩 310Nm，预计动力 性能较强。

根据乘联会数据，2019年国内 A级轿车销量在狭义乘用车中占比为 30.3%。目前 ID.3在德国地区起步 价约 3万欧元，预计国产后售价相对较低。若定价相对合理，有望获得较好销量。

从尺寸上看，ID.Crozz与比亚迪宋 Pro EV类似，以 MEB平台的紧凑设计，预计内部空间将较为宽敞。 续航方面， ID.Crozz预计搭载 83kWh两种容量的电池组，WLTP续航里程可达 483km，与国内竞争对 手相比较为占优。动力方面，ID. Crozz预计搭载前后双电机，总功率约 225kW，预计动力性较为出色。

根据乘联会数据，2019年国内 A级、B级 SUV车型销量占狭义乘用车比例分别为 29.4%、7.3%，紧凑 型及中型 SUV细分市场空间巨大。若 ID.Crozz定价合理，同样有望获得较好销量。

大众计划 2025年国内销售 150万新能源汽车，MEB预计将是销售主力

根据大众集团 2019年 7月发布的《引领变革 Leading the Transformation》资料显示，大众计划 2020年 销售 40万辆新能源汽车，其中约 50%是国内制造，所有品牌合计超过 30款新能源车型；2025年推广 近 40款国内制造新能源车型，交付 150万辆新能源汽车。

根据大众集团规划，预计大众 2020年在国内的新能源销量约 12万辆，2025年有望达到 150万辆。MEB 平台车型将于 2020年下半年在上汽大众和一汽大众陆续投产，未来将扮演重要角色。我们预计国内 MEB车型 2020年约 1万辆，2025年有望达到约 95万辆。

上汽大众及一汽大众预计 2020 年底国产 MEB

根据规划，大众将在 2022年底前在全球建设 9家 MEB工厂，其中国内主要有 2座，包括上汽大众安 亭工厂和一汽大众佛山工厂。

上汽大众 MEB工厂已经建成，预计 2020年 10月投产。上汽大众安亭新能源工厂总投资约 170亿元， 规划年产能 30万辆，已于 2019年 11月 8日落成，预计将于 2020年 10月正式投产。

新能源工厂落成同时，上汽大众首款 ID.车型下线。该车型为一款 MEB平台纯电动中型 SUV，基于大 众 ID.CROZZ概念车打造。此外大众 ID.家族的首款量产车型 ID.3未来也将于上汽大众新能源汽车工厂 生产。

一汽大众佛山工厂预计将于 2020年下半年投产。一汽大众佛山 MEB工厂主要由原有部分产能逐步改 造成 MEB 平台车辆生产工厂，预计将于 2020年下半年投产，一期规划产能 15万辆。

佛山工厂首款量产 MEB车型预计为 ID.初见，已于 2019年 10月广州发布，未来佛山工厂也将量产更 多 MEB车型。

预计到 2020年底，大众国内 MEB产能将达到 45万辆，并开启 ID.3/4系列车型的量产。后续随着车型 导入的逐步增加，产能有望继续提升，保障国产 MEB销量高速增长。

大众 MEB 规划销量庞大，国产化将带来重大机遇

大众 MEB 国产化将带来重大机遇

为有效推进 Roadmap E 战略，确保能够拥有足够的产能满足巨大的行业需求，大众集团招标项目订 单总额将超过 500亿欧元，是汽车行业有史以来规模最大的采购项目之一，资金均用于 MEB电动车 模块化平台量产车。

电动汽车与传统燃油汽车相比，在零部件环节的差异主要在于动力总成、热管理系统。动力总成方 面，传统汽车由发动机和变速箱驱动，而电动汽车主要包括电池、电机、电控、减速器、充电机等。 热管理方面，传统燃油车可以使用发动机取暖并驱动压缩机，而电动车需要使用电动压缩机，部分 车型使用热泵空调等。

我们梳理了大众 MEB在国内的部分产品定点情况，重点关注与传统燃油车不同的零部件（电池、电 机、电控、热管理等），以及单车价值量较高的零部件（座椅等）。

新能源汽车重新定义了汽车产业，中国能够降低核心部件被外国企业掌控的壁垒，与国际巨头在同 一起跑线上竞争，作为全球新能源第一大产销大国，也使得国外巨头越来越重视中国市场，目前正 是实现跨越发展、抢占先机的重要机遇期。大众巨额的订单为中国零部件企业打开了广阔的市场。

除上述企业外，宁波华翔（2018 年国内大众收入占比超过 30%）、松芝股份（上汽大众部分车型冷 凝器批量供货，并通过德国大众 MEB平台供应商审核）未来有望获得大众 MEB等项目定点，建议重 点关注。

大众 MEB是传统车企向新能源发起的最大攻势，供应商获得其定点认可具有重大意义，有助于其开 拓更多高端客户，利好长期发展。

配套大众 MEB 收入弹性测算

1 ）汽车零部件

根据零部件企业配套产品和单车价值量，结合大众 MEB销量预测，我们可以分析不同企业的 MEB项 目收入及收入弹性。

从单车价值量来看，国产大众 MEB配套价值量较高的是华域汽车、一汽富维、富奥股份、均胜电子、 奥特佳等，大都在 1000元以上，将显著受益于大众 MEB 车型销量增长。

从收入占比来看，一汽富维、富奥股份、精锻科技、奥特佳等大众 MEB收入的弹性相对较高。随着 后续大众 MEB销量快速增长，预计业绩弹性有望持续提升。

此外随着大众 MEB车型定点的持续推进，宁波华翔等大众原有重点供应商的配套单车价值量有望取 得突破。

2 ） 电池 产业链

大众供应链正极、动力电池和隔膜业绩弹性较高：我们测算了 2019-2021年大众供应链主要电新标的 的业绩弹性，测算方法为先计算出标的所在细分领域单车价值量，然后根据该公司在大众供应链中 的加权平均供货比例，计算相应的收入弹性和利润弹性。测算结果显示，正极材料业绩弹性最高， 隔膜、动力电池次之，电解液和负极最低。正极材料业绩弹性最高的主要原因，一是正极材料在四 大材料中单车价值量最大，二是龙头企业当升科技在 SK供应链中的供货份额较高，且有望稳步提升， 随着大众新能源汽车销量的增长和 SK供货份额的增加，业绩弹性快速提升。总而言之，所在细分领 域单车价值量更高、进入更多的国内外主流电池企业供应链且份额较高的企业业绩弹性较高。

投资建议

投资建议

大众集团开启“Roadmap E”战略，2019年 11月大众发布最新规划，计划 10年销售 2,600万辆新能源 车，其中 MEB规划 2,000万辆，大众计划到 2025年国产 40款新能源汽车，交付 150万辆新能源汽车， 其中 MEB有望达到 95万辆。大众集团开启招标程序，用于 MEB平台量产车项目订单总额将超过 500 亿欧元，巨额的订单为中国零部件企业打开了广阔的市场。

汽车零部件主要关注三条投资主线：1）配套价值量高，尤其是与传统燃油车不同的零部件（电池、 电机、电控、热管理等），从现有配套企业来看，国产大众 MEB配套价值量较高的是华域汽车、一 汽富维、富奥股份、均胜电子、奥特佳等；2）收入弹性大，根据测算，一汽富维、富奥股份、精锻 科技、奥特佳等配套大众 MEB的收入占比相对较高；3）潜在突破，随着国产 MEB车型的持续推进， 宁波华翔等大众原有重点供应商的配套单车价值量有望取得突破。重点推荐华域汽车、精锻科技， 建议关注一汽富维、富奥股份、奥特佳、均胜电子、宁波华翔等。

电池产业链关注两条投资主线：1）单车价值量高，动力电池在新能源汽车整车成本中占比高达 30%-40%，在电池产业链中单车配套价值量最高，且是一级供应商，有望显著受益于产业链需求的增 长，重点推荐宁德时代；2）业绩弹性大，根据我们的测算，大众供应链中正极材料业绩弹性最大， 隔膜、动力电池次之，重点推荐当升科技、恩捷股份等。此外，建议关注璞泰来、杉杉股份、新宙 邦、天赐材料、星源材质等。

重点推荐

华域汽车：电动智能全面布局，配套大众 MEB价值量高。公司是国内汽车零部件行业龙头企业，受 益于公司推行中性化、国际化战略，公司业绩表现稳健。新能源领域，华域麦格纳电驱动与华域电 动顺利推进大众 MEB平台产品开发，配套单车价值量高，预计 2020年下半年将开始陆续投产供货， 并获得通用汽车 BEV3平台全球电驱动与驱动电机项目定点，公司下属企业在电动空调压缩机、电动 转向机、电池托盘等业务方面已获得上汽大众 MEB及 MQB、上汽通用 BEV3等多个平台的新能源汽 车定点。智能化领域，公司 24GHz后向毫米雷达已实现稳定供货，应用于大巴的 77GHz前向毫米波 雷达实现对金龙客车的批产供货，并积极拓展乘用车客户。公司掌握智能电动核心技术，并已开启 产业化进程，未来空间广阔。预计公司 2019 -2021年每股收益分别为 2.16元、2.39元和 2.64元，维持 买入 评级。

精锻科技：汽车精锻齿轮龙头，持续受益大众 MEB国产化。公司是国内汽车精锻齿轮龙头企业，主 要产品包括汽车差速器半轴齿轮和行星齿轮、变速器结合齿轮、齿轮轴、VVT 总成等，技术水平国 内领先，主要客户包括大众、通用等中高端车企。新能源汽车是未来发展趋势，公司大力拓展变速 箱轴、新能源电机轴等新业务，定点配套大众 MEB等车型平台，将持续受益。在消费升级等因素影 响下，国内自动变速箱渗透率有望快速提升，合资自主车企 DCT变速箱产销量有望高速增长，公司 作为核心供应商，有望大幅受益。我们预计公司 2019-2021年每股收益分别为 0.45元、0.64元和 0.80 元，首次给予 增持 评级。

宁德时代：全球动力电池龙头，配套大众 MEB业绩弹性较高。公司是具备全球竞争力的动力电池龙 头企业，2019年国内市占率超 50%，主要客户包括上汽、吉利等自主品牌车企，公司已进入特斯拉、 宝马等海外主流乘用车企业供应链体系，并成为大众 MEB平台中国境内唯一、全球优先采购的动力 电池供应商。动力电池单车价值量高，且公司供货份额有望逐步提升，在大众供应链中业绩弹性较 高。海外新能源汽车销量爆发在即，公司有望显著受益。我们预计公司 2019-2021年每股收益分别为 2.03、2.41和 2.85元，维持 增持 评级。

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（报告来源：中银证券）

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