不锈钢专题报告：需求增长、产能扩张，竞争日益激烈

一、 前言

不锈钢作为钢材产品中一个重要品种，已成为我们人类生活中不可分割的一部分。近 10 年来，我国 不锈钢产业发展尤为迅速，产能、产量不断增长，品种、性能不断提高。本篇报告作为我们钢铁行 业品种结构调整专题系列报告的第三篇，聚焦于不锈钢这个品种，希冀通过对当前国内不锈钢行业 供需格局现状和发展趋势以及全球不锈钢行业发展格局及变化、以及国内外主要不锈钢生产企业竞 争力简介等方面的研究，为投资者了解不锈钢行业的竞争格局和演变、挑选优秀不锈钢企业标的提 供一些参考。

二、 不锈钢基本介绍

2.1 不锈钢定义及化学成分

不锈钢是指在空气中或化学腐蚀介质中能够抵抗腐蚀的一种高合金钢，专业领域把不锈钢作为不锈 耐酸钢的简称。实际应用中，常将耐弱腐蚀介质腐蚀的钢称为不锈钢，而将耐化学介质腐蚀的钢称 为耐酸钢。“不锈钢”一词不仅仅是单纯指一种不锈钢，而是表示一百多种工业不锈钢，所开发的每 种不锈钢都在其特定的应用领域具有良好的性能。

不锈钢是 20 世纪冶金史上的一大发明，它是在碳素钢的基础上添加一定含量的铬元素冶炼制成的。 不锈钢之所以具有不锈性，关键是由于其中含有铬。铬元素能够在不锈钢表面形成一层很薄的铬膜， 从而隔离开了空气中的氧气，达到不生锈的目的。镍元素是不锈钢中仅次于铬的重要合金元素，镍 元素可促进不锈钢钝化膜的稳定性，提高不锈钢的热力学稳定性。同时，在不锈钢中添加镍，可以 改变钢的晶体结构，从而改善诸如可塑性、可焊接性和韧性等不锈钢属性，扩大不锈钢的用途。除 了铬和镍外，不锈钢产品一般还含有碳、硅、锰、磷、硫、钼等元素，不同种类的不锈钢产品化学 元素占比有较大的差异。

2.2 不锈钢的分类与用途

不锈钢通常按基体组织结构特征分为铁素体不锈钢、奥氏体不锈钢、奥氏体-铁素体双相不锈钢和马 氏体不锈钢。若按照化学成分划分，主要分为铬锰系、铬镍系、和铬系等三类。美国钢铁学会将最常见的铬锰奥氏体不锈钢、铬镍奥氏体不锈钢、铁素体和马氏体不锈钢，分别命名牌号 200、300、 400 系列，除此之外还有 500 和 600 系列，分别为耐热铬合金钢和沉淀硬化不锈钢。200、300、400 系列之间最主要的区别就是镍元素的百分比。200 系列镍元素含量多数在 6%以下，300 系列镍元素 多数在 8%—10%之间，而 400 系列几乎不含镍元素。

不锈钢是金属材料中的佼佼者，经过 100 多年的发展，已成系列化，牌号众多，具有许多优良的性 能和优势：耐蚀、耐热、耐低温、易加工、长寿命、低寿命期成本、环保、100%可回收，外观亮丽 精美，易清洗，安全卫生。因此，不锈钢用途广泛，是很好的结构和功能材料，广泛应用于建筑材 料、机械制造和生活用品之中。目前，200、300、400 系列是市场上最主流的不锈钢种类，也是应 用最为广泛的不锈钢品种。

据中国特钢企业协会不锈钢分会统计，2018 年我国不锈钢粗钢总产量为 2670.68 万吨。其中：200 系产量为825.85万吨，300系产量为1282.07万吨，400系产量为546.70万吨；占比分别为30.9%， 48.0%和 20.5%。300 系是产量最大的不锈钢品种，接近不锈钢粗钢总产量的一半。

2.3 不锈钢产业链流程

不锈钢全产业链流程比较清晰：上游为矿石开采环节，中游为不锈钢生产环节，下游为终端消费环 节。其中，不锈钢生产环节可以分为冶炼和压延加工两个步骤。不锈钢冶炼指将铁水、废钢和铁矿 石等原料通过高温还原，冶炼成为不锈钢锭、钢坯等半成品的过程；压延加工指通过热轧、冷加工、 锻压和挤压等塑性加工使钢坯、钢锭产生塑性变形，制成具有一定形状尺寸的钢材产品的生产活动。

压延加工按照加工技术可以分为冷轧和热轧。冷轧是在再结晶温度以下进行的轧制；而热轧是在再 结晶温度以上进行的轧制。热轧板硬度低，加工容易，延展性能好；冷轧板硬度高，强度较高，不 易发生变形，但是加工难度高，价格也相对更贵。冷轧板一般是以热轧板作为原料加工而成。

压延加工按照成品的形状可以分为管材、带材和型材。其中管材又包括无缝管、管坯、工业焊管和 装饰管；带材包括热轧钢材和压延钢带；型材包括圆钢、线材、扁钢、槽钢和角钢。

2.4 不锈钢生产工艺简介

不锈钢生产工艺的选择与钢种和原材料有关，原材料方面主要包括废钢、铁水、铬矿石、镍矿合金 等。目前，我国不锈钢生产工艺主要可以分为两类，一类是以太钢不锈为代表的传统生产工艺，另 一类是以青拓实业为代表的一体化生产工艺。相比一般的传统工艺，一体化生产工艺具有较明显的 成本优势：每吨铁在生产过程中的电能消耗降低了 1500 度，粉尘排放降低 80%，吨钢能耗约减少 50%，具有较好的成本效益性。

2.5 不锈钢成本：与原材料价格高度相关，重点关注镍合金价格变化

整体而言，包括镍、铬等在内的原材料成本占据了不锈钢生产成本主要部分，是最重要的成本构成。 但不同种类不锈钢，其金属成分含量有较大的差别，成本构成也有所不同。按照美国不锈钢划分方 法，200、300、400 系列的区分标准主要在镍的含量。由于镍的价格在众金属元素中价格最高，不 同系列不锈钢的镍含量不同造成成本差异较大，因此镍价格成为衡量不锈钢成本一个重要因素。由 于整体行业成本数据难以获取，这里我们参考太钢不锈 2018 年年报披露的数据：2017—2018 年， 包括镍、铬、废钢等在内的原辅材料成本占比分别达到了 77%和 75%，而其余的职工薪酬、折旧和 能源动力三类所占比重在 5%~15%之间。反映了原材料价格是不锈钢成本的主要构成因素。

2.2.1 镍矿简介

目前，不锈钢行业是镍矿石的最大买家，占比高达 85%；其他行业中电镀占比 6%、铸造和合金占 比 5%、电池占比 3%。但是，近年来新能源汽车的迅猛发展带动了电池行业产能迅速扩张，据安泰 预测，2025 年全球电池行业用镍量有望达到 30 万吨，电池行业用镍将会升至 10%。电池行业用镍 增加可能会推动镍矿石价格上涨。

在原材料中，镍元素由于矿石价格较高，对不锈钢成本影响较大，尤其是含镍元素比例较高的 300 系列。从电解镍和三种不锈钢卷的价格变化中我们可以看出，镍元素的价格和 304 冷轧不锈钢卷价 格高度相关，对 430 冷轧不锈钢卷和 201 冷轧不锈钢卷影响相对较小。

根据美国地质调查局 2019 年 2 月份的调查报告数据显示，2018 年全球镍产量（按镍矿中含镍量折 算）为 230 万吨，产量同比增长 6.5%，大约有 48%的镍矿被用于生产铁合金。印度尼西亚、澳大 利亚和巴西的镍矿石储量位列全球前三位，但澳大利亚和巴西由于其镍矿品位低，开采难度大，产 量并不高。2018 年镍矿产量最高的两个国家分别是印度尼西亚和菲律宾，产量分别为 56 万吨和 34 万吨，分别占全球产量的 24%和 15%。其中印度尼西亚的镍矿石出口量从 2016 年的 19.9 万吨飙升 至 2018 年的 56 万吨，两年间增速超过 180%，出口增长最快。

由于国内镍矿储量少，我国不锈钢产业所需镍矿大量依赖进口，镍矿对外依存度持续多年超过 80%。 根据中国海关总署统计，2017 年中国进口镍矿 41.08 万吨金属量，同比增长 16%。其中来自菲律宾 的进口量为 32.06 万吨金属量，占比 78.05%；来自印尼的进口量是 6.31 万吨金属量，占比达到 15.37%，两国进口量合计占我国镍矿进口总量达到 93.42%，因此两国的相关产业政策变化需要重 点关注。

印度尼西亚是全球镍矿石储量最大的国家。在 2014 年初，印尼政府颁布了原矿出口禁令并要求在印 尼生产精粉的矿产企业缴纳相应的专项附加税费，目的在于强制国内矿业公司在印尼投建冶炼工厂。 禁令颁布后，印尼镍矿产量和出口量一度大幅下滑。直到 2017 年印尼颁布新规，规定了 520 万吨 镍矿湿矿的出口限额，放松了持续了三年的出口禁令。之后，印尼又陆续批准了多个出口配额，截 止 2019 年 8 月，印尼批准镍矿配额总量达到 7157 万湿吨，其中未到期的配额数量为 3861 万湿吨。

2019 年 9 月 3 日，印尼政府最终决定加快对镍矿山出口的禁令，从 2019 年 12 月底开始，镍矿石 含量低于 1.7%不再允许出口，而 2017 年印尼宣布有条件允许镍矿出口——仅允许镍含量低于 1.7% 的镍矿出口。这意味着印尼将停止出口镍矿，且未用完的配额也不能再出口，这无疑影响了我国的 镍矿石供应格局，未来需要更多的转向菲律宾等其他镍矿石出口国家。

2014 年印尼禁止镍矿出口以后，菲律宾镍矿产量快速增长至 47 万吨，2016 年菲律宾开始实行严苛 的环保审查，当年产量回落至 34.89 万吨，降幅高达 25.77%。2017 年，受镍价快速上升影响，菲 律宾镍矿产量同比增加 4.90%至 36.60 万吨，占全球镍矿产量的 17.02%；2018 年菲律宾镍矿产量 34 万吨，同比减少 7%。菲律宾国内日趋严格的环保政策对其镍矿产量带来不利的影响，其出口或 将持续小幅减少。

不锈钢成本和镍价高度相关。我国镍元素自给率低，需要大量从印尼和菲律宾等国进口。随着印尼 禁止镍矿石出口，我国镍矿石缺口将更为严重；同时菲律宾等国镍矿石出口政策不稳定，导致镍价 大幅波动。因此，国内不锈钢企业对镍资源的争夺将更加激烈，向上游并购镍矿石开采加工企业以 及直接在印尼、菲律宾等国建设不锈钢厂成为最主要的解决方案。

2.2.2 铬矿简介

铬是不锈钢的重要组成元素，不锈钢中一般含 10%-30%的铬元素。铬矿通常被加工成铬铁，90%以 上用于不锈钢的生产。全球铬矿资源较为丰富，总储量超过 120 亿吨，但分布极不均匀。铬矿资源 主要分布在南非、津巴布韦、哈萨克斯坦、芬兰、土耳其。其中，南非资源量最大，为 55 亿吨，约 占世界资源总量的一半，津巴布韦和哈萨克斯坦资源量均约 10 亿吨。据美国地质调查局（USGS） 数据显示，截止 2016 年底，世界铬矿（商品级，Cr2O3 含量为 45%）可采经济储量约 5 亿吨，近 97%以上的资源分布在南非、哈萨克斯坦和印度三个国。2017 年全球铬金属产量达到 3100 万吨， 比 2007 年产量增长了 44.2%。根据美国地质调查局 2019 年 2 月份的调查报告数据显示，2017 年 铬产量最高的四个国家分别为南非、哈萨克斯坦、印度和土耳其，这四个国家合计占到当年世界总 产量的 85%。

我国国内铬矿资源受储量或开采成本影响，供给难以满足国内需求，使得进口铬矿成为满足冶炼需 求的主要来源。2017 年我国铬矿及其精矿进口达到 1384.05 万吨，比 2007 年增长 127.32%。我国 已成为全球最大的铬矿进口国。

从进口国别来看，我国的铬矿主要进口自南非、土耳其和津巴布韦，2017 年来自这三个国家的铬矿 占当年进口总额分别为 72.34%，8.04%和 3.23%，是我国最大的铬矿进口来源地。

根据世界金属导报 2018 年 6 月 12 日刊登的《铬资源状况及其供需形势分析》一文预测分析，预计 自 2016 年起，全球对新增铬铁需求量呈波段式增加，2024 年前后预计达到新增需求的顶峰，而随 着废不锈钢新增需求的持续下行，2026-2027 年全球铬矿供应或将达到平衡，之后对铬铁的需求或 将减小为负值。总体来看，未来铬矿资源的供需平衡仍将略显宽松。

2.2.4 废不锈钢简介

不锈钢中铁元素的来源比较多样，一般来自于铬铁、镍铁和废不锈钢中。采用废不锈钢作为原料不 仅可以实现资源二次利用，而且可以获得相对较为廉价的镍元素。因此，废不锈钢也是目前国内不 锈钢厂的一种重要原材料。全球大约有 60%的不锈钢来自于废不锈钢的回收再利用，而北美大约有 75%的不锈钢来自废不锈钢。

目前，我国废不锈钢资源较为紧缺：一是因为中国不锈钢消费量提升是近些年的现象，历史上累积 的消费量不是很大；二是因为不锈钢制品使用寿命相对较长，我国很多不锈钢制品还未到报废年限。 因此，我国废不锈钢原料也有很大一部分依靠进口。未来随着我国不锈钢制品存量的增加，废不锈 钢的供应量也会随之大幅增加，并在不锈钢的原料中占到更重要的地位。

三、 国内需求分析：下游应用广泛，新应用场景不断拓展

不锈钢因为其独特良好的耐腐蚀、耐高温等特性而被广泛应用于餐具、白色家电、化工、能源、交 通、建筑等多个领域。此外，各种高端不锈钢广泛应用于石油化工、电站高压、锅炉、核电能源、 装备制造、航空航天、海洋工程和军工等工业领域。

2018年我国不锈钢粗钢表现消费量2132万吨，同比增长7%。按下游行业分，金属制品占比27.61%， 建筑业占比 24.57%，工程机械 18.40%，交通 11.09%，电力机械 11.04%，机动车辆和零部件占比 7.29%。汽车、家电、机械制造、金属制品业等不锈钢用量较大行业发展迅猛，工业增加值增速均 高于全国规模以上工业。预计未来我国不锈钢需求稳定增长，城市不锈钢供水管道改造、装饰用不 锈钢、天然气管网铺设和外资汽车厂商的进入等领域有望进一步拉动国内不锈钢消费，不锈钢无缝 钢管和焊管或受益最大。

3.1 不锈钢日用品需求保持较大规模，消费升级有望带动高端产品需求增长

不锈钢由于其防腐蚀的特性被广泛用于各种日用品的制造，包括勺子、餐盘、杯子、汤盆和锅等。 我国不锈钢日用品产量在 21 世纪初出现爆发式增长，到 2010 年年产量超过了 250 万吨，随后我国 不锈钢日用品产量有所回落。2018 年我国不锈钢日用品产量为 142.3 万吨，同比下降 35%。最近十 年，我国不锈钢日用品年均产量维持在 150 万吨以上，保持较大规模。

不锈钢日用品出口近几年持续向好，2018 年出口不锈钢日用品 55.32 万吨，同比增加 5.1%，近五 年不锈钢出口年均复合增长率 5.9%。与此同时不锈钢日用品出口单价也稳定上升，2018 年我国出 口不锈钢日用品单价为 6757 美元/吨，同比增加 2.2%。不锈钢出口产品单价的提升体现出我国不锈 钢日用品出口产品逐渐向高端产品转型，为全球的消费者提供更加优质的不锈钢日用品。

不锈钢日用品作为日常生活的必需品，预计未来需求量总量维持稳定。另一方面，随着我国人民群 众生活水平的日益提升，民众对于高品质不锈钢日用品的需求量预计将会大大增加，进而促进高端 不锈钢产品需求的增长。

3.2 建筑业不锈钢需求稳定，应用场景的不断拓展提升不锈钢需求

长期以来，建筑业是我国仅次于金属制品的最重要的不锈钢需求行业。近些年，随着建筑标准的不 断提升，不锈钢将迎来显著增长。2019 年 3 月，住房和城乡建设部和国家市场监督管理总局联合发 布国家标准《绿色建筑评价标准》，要求室内给水系统采用铜管或不锈钢管，该标准已于 2019 年 8 月 1 日起实施。相比于铜管，不锈钢的性价比非常高，主要发达国家也都首选不锈钢作为供水管。 预计不锈钢水管也将成为我国室内给水系统的主要选择。目前我国城市供水管网大多处于寿命临界 点，以上海为例，中心城区管网中 50 年以上的管道达 132km。未来一段时间国内或迎来用水管网 更换的高峰，而不锈钢水管具有通水性好、保温性强、漏水少和抗腐蚀的特点，将有望逐渐替代原 始的铜水管作为城市供水管道，这将极大推动不锈钢管消费。

另外，不锈钢具有金属特有的光泽和强度，用做装饰时能显出雍容华贵的质感，因此也被广泛用于 电梯箱板、厅堂墙板、招牌等建筑装潢领域。于此同时，一些新的不锈钢应用场景也不断被拓展。 2016 年开工建设的青岛新机场采用不锈钢屋面，面积总计达到 22 万平方米，建成时将成为世界最 大的整块不锈钢金属屋面。2015 年 8 月开建的浙江舟山市普陀山观音法界地标性建筑—观音圣坛也 采用了不锈钢外墙装饰。据介绍，该工程采用厚度为 1.0mm 的 445J2 不锈钢海防板，总用量达到 35000m2。随着新的应用场景不断拓展，不锈钢需求也有望得到提升。

3.3 白色家电行业有所回暖，洗碗机有望成为不锈钢消费新的增长点

白色家电一般指冰箱、洗衣机、彩电和空调等家用电器。不锈钢制品在白色家电行业的用途主要有 冰箱面板，洗衣机内筒、冰箱内胆等。目前，家用电器行业所用不锈钢主要是 304、430 等种类。 白色家电行业的快速发展期在 2008 年至 2013 年，2013 年以后的白色家电行业经历了一段时间的 整理期。2018 年主要的白色家电行业均有好转的迹象，尤其是彩电行业在 2018 年产量达到了 1.8 亿台，同比增加了 17%。除此之外，不锈钢也被广泛应用与厨房小家电当中，如电饭锅、电水壶、 电压力锅和微波炉等。

随着我国民众生活水平不断提升，消费升级已成为社会发展的必然趋势。家电行业整体已经处于成 熟阶段，基本家用电器已经得到了普及。但是西方国家较为普及的洗碗机、烤箱等家用电器，在我 国的普及率还很低。我国 2017 年洗碗机普及率仅为 9.5%，而欧美主要发达国家普及率多在 50%以 上，即使是同为亚洲国家的日本、新加坡普及率也大大高于我国。

2015 年以来，随着家用洗碗机产品市场认可度的提升，中国家用洗碗机需求总量维持快速增长态势。 2018 年我国家用洗碗机需求量首次突破了 100 万台。由于洗碗机能够极大地减少洗碗的家务劳动时 间，随着人们生活节奏的加快和生活水平的提升，洗碗机有望成为下一个家庭必备电器。洗碗机长 期在潮湿环境下工作，机身大量使用不锈钢，洗碗机产量增加有望成为家电领域不锈钢消费新的增 长点。

3.4 汽车产业拉动不锈钢消费增长仍有较大空间

在汽车行业中不锈钢主要应用于汽车排气系统、发动机零部件、燃油箱和装饰用零部件。其中排气 系统的不锈钢用量达到整车不锈钢用量的一半以上。排气系统应用的不锈钢主要是铁素体型和奥氏 体型，具体包括 304、308、321、409 和 430 等型号，形状主要为管材。同时，不锈钢作为一种轻 型材料，在发动机零部件等领域也有广泛的应用。

据世界银行发布的数据，2019 年我国每千人汽车保有量仅为 173 台，相比同为人均 GDP 在 1 万美 元左右的国家，每千人汽车保有量处于较低水平，未来汽车需求还有很大的增长空间，这也将带动 汽车用不锈钢产品消费的增长。

与此同时，中国在汽车领域也加大了对外开放的路线图。2018 年 4 月 17 日，国家发改委表示我国 汽车行业将分类型实行过渡期开放，通过 5 年过渡期，汽车行业将全部取消对外资的限制。我国拥 有相对廉价的熟练工人和世界上最完善的工业体系，一旦放开外资投资汽车行业的限制，我国必将 迎来一波外资汽车公司投资建厂的高潮，有望实现高档汽车进口替代，甚至打开国际市场。这将大 大拉动汽车用不锈钢产品需求的增长。

3.5 政策大力推动石化和天然气行业发展将带动不锈钢消费市场进一步增长

石油化工和和天然气行业是我国的支柱产业。由于在许多情况下要接触有腐蚀性的化学介质，石油 化工和天然气行业对于不锈钢的需求十分广泛。

我国目前是仅次于美国的全球第二大石油消费国和进口国，石油消费量从 2008 年的 37302 万吨增 长到 2017 年的 58745 万吨，年均复合增长率 5.2%，远高于同期全球 0.97%的年均复合增长率。工 业和信息化部在《石油和化学工业发展规划（2016-2020 年）》中提出了“十三五”期间石油和化学工我国目前是仅次于美国的全球第二大石油消费国和进口国，石油消费量从 2008 年的 37302 万吨增 长到 2017 年的 58745 万吨，年均复合增长率 5.2%，远高于同期全球 0.97%的年均复合增长率。工 业和信息化部在《石油和化学工业发展规划（2016-2020 年）》中提出了“十三五”期间石油和化学工

天然气行业也是不锈钢产品的一个重要应用领域。在天然气项目中，天然气接收站及其输气管道的 建设需要大量不锈钢管道。

2018 年我国天然气的消费量同比上涨了 14%，即便天然气供给量增长迅速，在我国很多地方天然气 仍然是供不应求，供给缺乏在很大程度上制约了天然气消费量的增长。

2017 年，国家发布《加快推进天然气利用的意见》，重申逐步将天然气培育成为中国现代清洁能源 体系的主体能源之一。随着国家持续推进环保政策，加强环保监管，我国各地仍将面临较大的环保 压力，环保因素将推动天然气用气需求保持增长。政策推动天然气行业快速发展，将有利于提升天 然气运输用不锈钢管的市场容量，带动不锈钢消费市场进一步增长。

四、 国内供给分析：产能规模大，未来供应压力继续上升

4.1 我国是全球最大不锈钢生产国，不锈钢产量占全球一半以上

从全球不锈钢市场供应来看，近十年来我国不锈钢粗钢产量占全球比重不断上升。2018 年我国不锈 钢粗钢产量占全球粗钢产量份额为 52.6%，超过世界总产量的一半以上，是全球最大的不锈钢生产 国。

4.2 我国不锈钢行业集中度较高，供需基本稳定

2017 年我国不锈钢行业 CR4 为 55%、CR10 为 81%。2018 年不锈钢产量排名前三的企业为青山控 股集团、太钢不锈、北海诚德不锈钢集团，三家企业产量合计达 1626 万吨，占当年全国不锈钢粗钢 产量 60.89%，集中度进一步提升。

由于市场集中度较高，市场竞争相对有序，市场供需格局基本稳定。2013—2018 年，我国不锈钢产 量与不锈钢的表观消费量差额基本维持在 500-600 万吨左右，没有出现严重过剩的局面。

4.3 产能利用率低位徘徊，近 3 年新增产能增长较快

我国不锈钢产能利用率始终在 60-70%的区间水平上波动，产能利用率一直偏低。随着不锈钢消费市 场的增长和不锈钢冶炼工艺的进步，国内越来越多的钢铁企业开始通过淘汰普钢产能来建设不锈钢 产能，新增产能增长较快。据 2018 年亚洲不锈钢研讨会的报告显示，到 2020 年，中国新增不锈钢 产能将达到 750 万吨，总产能可达 4400-4500 万吨，新增产能增长较快。

4.4 海外不锈钢产能快速增长，进一步加剧国内供应压力

近些年，由于印尼和菲律宾等国家镍矿资源不断收紧，国内众多钢铁企业纷纷在当地投资建设不锈 钢厂。由于印尼等国消化不锈钢产品能力有限，这些不锈钢产品大部分也都回流到国内。从 2017 年开始，进口自印尼的初级不锈钢和不锈钢平板轧材的数量均出现大幅上涨。

未来三年内，德龙镍业、新兴铸管、青山集团等国内不锈钢企业在印尼和菲律宾的新建钢厂计划陆 续投产，进口自海外的中企不锈钢产品数量可能会进一步增加，或将每年给国内增加 100 万吨不锈 钢产品供给。印尼等地不锈钢工厂在镍矿石方面具有原料成本优势，回流至国内的不锈钢制品在价 格上竞争力较强，将会对国内供给市场形成一定冲击。

同时，海外不锈钢产能大幅增长，也对我国不锈钢产品出口带来一定冲击。近三年来我国不锈钢出 口增速明显放缓，未来受印尼不锈钢产品在国际、国内市场低价竞争影响，预计我国不锈钢产品出 口仍将难以大幅增长，这将加剧国内供应压力，对国内不锈钢市场供需格局产生较大影响。

4.5 国内主要不锈钢生产企业简况

截止到 2018 年底，青山控股集团（国内部分）、太钢不锈以及北海诚德不锈钢集团的不锈钢产能别 为 580、450、250 万吨，位居行业前三位，其余企业均在 200 万吨以下。从目前三家企业综合竞争 力来看，太钢不锈是国内老牌的不锈钢企业，位居行业领军位置，产品多为高端不锈钢产品；但青 山控股依托自身掌控的资源优势和一体化低成本冶炼方式，规模不断扩张，大有追赶之势。未来， 不锈钢行业龙头之争将大概率在这两家企业之间展开。

五、 全球不锈钢产业简况

5.1 全球不锈钢供应增长较快，供应增量主要来自中国

2013年至2018年，全球不锈钢产量从3850.6万吨增长到了5072.9万吨，年均复合增长率为5.7%。 这五年间全球不锈钢产量的增量部分几乎全部来自中国，而美国、欧洲和日本等国家和地区的不锈 钢产量变化不大。

从国家和地区来看，2018 年全球最大的几个不锈钢产地分别为中国，印度，日本和美国。其中印度 2018年不锈钢产量374万吨，同比增长7.3%；日本2018年不锈钢产量328.3万吨，同比增长3.6%； 美国 2018 年不锈钢产量 280.8 万吨，同比增长 2%。印度成为全球主要不锈钢生产国中产量增速最 快的国家。

5.2 全球不锈钢需求保持增长，亚太地区需求增速领先其他地区

全球需求方面，据钢铁和金属市场研究（steel & metal market research）统计，2017 年全球实际不 锈钢需求约 4120 万吨，同比增长 5.5%。其中亚洲和太平洋地区增速最快，达到 6.3%；美洲地区 需求增长 3.2%；欧洲、中东和非洲需求增长 3.4%。

从全球不锈钢下游需求行业来看，金属制品行业是全球不锈钢下游需求产业中占比最大的行业，占 不锈钢总消费量达到 37.6%；其他行业包括机械工程占比 28.8%，建筑建设占比 12.3%，机动车辆 和部件占比 8.9%，电力机械占比 7.6%。

5.3 亚洲和西欧是全球不锈钢贸易最活跃地区，贸易摩擦也日趋激烈

亚洲国家和西欧国家是不锈钢国际贸易最活跃的地区。数额最大的是亚洲国家之间和西欧国家之间 的不锈钢贸易，2017 年的贸易数量分别为 562.93 万吨和 786.63 万吨。此外，在 2018 年亚洲国家 共计向西欧国家出口了 193.02 万吨不锈钢，向北美自由贸易协定国家出口了 55.38 万吨不锈钢。同 时亚洲国家也向西欧进口了 44.35 万吨不锈钢。2018 年亚洲国家总计向外出口了 1035.62 万吨不锈 钢，进口了 763.91 万吨不锈钢。西欧国家 2018 年总计进口不锈钢 994.69 万吨，出口不锈钢 890.02 万吨。

近年来，随着世界经济放缓和民族主义兴起，世界贸易摩擦有明显上身势头，在不锈钢贸易领域表 现得也比较明显。特别是由于我国不锈钢产业发展迅速，所遭受的不锈钢贸易摩擦也更为突出。近 三年来，我国不锈钢产业遭受世界各主要国家反倾销和反补贴调查，不仅包括欧美等发达地区，也 包括印度、墨西哥等发展中国家。

这些贸易摩擦案件对我国不锈钢出口贸易产生了一定的影响。以美国 2016 年 3 月 4 日对原产于中 国的不锈钢板材和带材发起反倾销、反补贴调查为例。2016 年 1-3 月中国向美国出口的不锈钢平板 轧材（宽度≥600mm）平均数量为 7072 吨/月，而当美国发起反倾销、反补贴调查之后，中国不锈 钢平板轧材出口在 2016 年 4 月迅速跌落到 2612 吨， 5 月进一步跌落到 945 吨。直至 2019 年 6 月， 中国对美不锈钢平板轧材出口一直在 1000 吨/月以下的位置徘徊，较反倾销、反补贴调查公布前下 跌了 80%以上。

从上市公司层面来看，太钢不锈、久立特材、武进不锈三家以不锈钢为主业的上市公司中，销往国 外的不锈钢占营业收入的比重基本都在 10%-20%之间。一旦国内不锈钢出口受到海外贸易摩擦制裁， 将会对这些公司的营收产生较大影响。

5.4 海外主要不锈钢生厂企业简介

国外的不锈钢厂企业主要包括芬兰奥托昆普、韩国浦项、西班牙阿赛里诺克斯和阿赛洛米塔尔的全 资子公司 Aperam。奥托昆普（Outokumpu）公司成立于 1910 年，是不锈钢和高性能合金领域的全 球领导者。2012 年 12 月底，奥托昆普公司与德国蒂森克虏伯集团旗下不锈钢业务 Inoxum 公司合 并后，成为全球最大不锈钢企业；西班牙阿赛里诺克斯公司总部位于西班牙马德里，主要从事不锈 钢扁平材、长材和线材的生产，是全球知名不锈钢生产企业之一；Aperam 公司是由安塞乐米塔尔 2011 年初将自身不锈钢和特钢业务的拆分而新成立的不锈钢公司，主要从事不锈钢、硅钢和特钢的 生产和经营，业务遍及全球 40 多个国家；韩国浦项是全球领先的钢铁生产企业，在不锈钢领域也拥 有较强竞争力，在我国张家港和青岛分别设立张家港浦项不锈钢公司和青岛浦项不锈钢有限公司， 积极布局国内不锈钢市场。

六、 投资建议

不锈钢作为最大的特钢品种，用途广泛。随着社会经济发展和产品质量、技术工艺的不断升级，不 锈钢的应用场景不断被拓展，消费市场保持良好的增长势头。但同时，我国不锈钢产能规模大，新 增产能较多，行业存在产能过剩的风险。不锈钢市场竞争秩序相对普钢更加有序，但随着新增产能 的投放以及中企海外产品的回流，国内不锈钢市场竞争将日益激烈。拥有较高的产品创新能力、研 发实力的龙头不锈钢企业将拥有较好的竞争优势，推荐关注太钢不锈；同时，掌控较多镍矿资源， 产能规模不断扩张的不锈钢企业也拥有较强的成本竞争优势，建议关注青山控股。

（报告来源：平安证券）

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编辑：沃巴查芒