新能源行业2022年投资策略：关注细分景气，技术变换带来机会

光伏：装机需求快速增长，硅料电池环节供需偏紧

2021行情回顾：政策催化需求向上，超额收益显著

2021年光伏行业行业整体跑赢Wind全A，尤其在下半年超额收益显著。 数轮政策颁布后全方位、多层次的光伏行业政策支持体系已构建，不断强化并扩张装机需求，驱 动板块行情向上。

展望：需求集中释放，全球装机或超200GW

国内：集中式与分布式并举，有效配合保障性并网规模建设，装机需求有望集中释放。 地面电站：“十四五期间通过非水可再生能源消纳责任权重确定各省每年风光新增并网规模，形 成需求底线支撑；21年电站需求因产业链博弈暂时抑制+央国企为主导的风光大基地建设启动， 22年地面电站装机并网需求集中释放。 分布式：”整县推进“首批676个试点县市，多于22年逐步启动；各省市分布式地补延续；分时 电价政策完善，工商业分布式需求有望充分激发。

主产业链之硅料：新产能投放，硅料价格见顶

2021年末至2022年将迎来两波硅料产能投放，硅料瓶颈有望逐步缓解，价格逐渐松动，至 2022H2硅料供给充分。 21年末至22年初通威、大全等项目投产将迎来第一波新产能投放，预计于Q2初达产。

产业链之电站终端：大尺寸渗透率进一步提高

当前大尺寸产品能够给全产业链带来至少0.1元/W的成本下降，比较优势明显。2022年，随着大 尺寸硅片产能的释放，大尺寸产品的渗透率将迅速提高。

辅材之逆变器：出海趋势延续，储能需求有望放量

辅材环节中，逆变器在2021年表现依旧强势，预计国产逆变器全球市占率将进一步提升。从出口 规模上看，1-10月国内逆变器累计出口40.1亿美元，同比增长52.5%，海外市场高增与出海趋势 延续印证。从出口市场来看，欧洲、巴西、印度市场同比增长更快，日本市场已有所突破。

爱旭股份：大尺寸电池盈利回升，ABC量产在即

1）受益于大尺寸电池供给偏紧和硅片价格下降，公司大尺寸电池盈利修复提升；2）公司N型ABC电 池技术有望于2022年率先量产，占领下一代电池技术制高点。

通威股份：硅料业绩确定性强，电池盈利恢复

1）2022年硅料价格缓跌，但仍处于历史高位，预计全年硅料平均价格在15万元/吨左右；2）公司硅 料新产能率先投产，生产成本进一步优化，将率先享受硅料价格红利；3）大尺寸电池片龙头，电池 盈利修复上行。

鑫铂股份：产能稳步提升，出货结构改善盈利提升

1）2022年公司IPO和定增扩产项目产能释放，明年年底产能预计可达30万吨，市占率有望逐步提升； 2）原材料铝锭价格回落，10万吨铝部件扩产投放，产品结构改善，盈利能力提升。

锂电池：渗透率进一步提升，关注技术路线变化

2021年新能源汽车行业回顾及展望

2021年新能源汽车行业延续20H2的高景气度，产销两旺，预计2022年稳中有进，销量达到464 万辆。2021年行业受疫情影响较小，整体保持极高景气度，2021年Q1、Q2、Q3新能源汽车产 销率分别同比增长359%、164%、95%，产销量环比稳步上升，持续刷新记录。预计2021年新 能源汽车全年销量达到336万辆，同比增长145%。在此基础上，我们对于2022年新能源车市维 持乐观预期，预计全年销量达到464万辆，同比增长38%。

2021年锂离子电池行业回顾及展望

国内锂电池：磷酸铁锂占比提升，高镍三元未来可期，前三季度，我国动力电池产量累计134.7GWh，同比增长195%。其中三元电池产量累计 62.8GWh，占总产量47%，同比增长131%；磷酸铁锂电池产量累计71.6GWh，占总产量53%， 同比增长291%，持续多月超过三元电池。

2022年投资分析——铝塑膜

铝塑膜为软包锂离子电芯包装材料，拥有较高护城河。目前主流软包电池企业多使用日本进口铝 塑膜，在动力电池市场上铝塑膜国产化率不足30%，存在巨大替代空间。2022年起随着高镍路线 的推广，软包路线作为安全性最高的电芯包装方案将被广泛运用，中长期市占率有望获得巨大突 破。当下，国产铝塑膜作为锂电池进一步降本的重要选择，已进入大规模送样阶段，预期2022年 至2023年将实现批量替代，确定性较强。

2022年投资分析——铜箔

铜箔为锂离子电池负极集流体，拥有较高技术壁垒。铜箔行业目前受制于进口阴极辊供应偏紧， 仅头部企业能够稳定扩产，因此预期未来行业集中度进一步上升。目前铜箔供应仍然偏紧，年内 已出现多轮涨价，预期明年铜箔供给在阴极辊供应商的谨慎扩产下仍然偏紧，加工费仍可维持高 位，头部企业将在2022年实现量利齐升。近期受PET镀铜等新兴集流体路线影响，板块经历小幅 回调，但我们坚定认为新型技术路线仍将经历极长时间的下游验证及规模化。

2022年投资分析——三元正极

2021年11月，工信部发布锂离子电池行业《规范条件》和《管理办法》（均为征求意见稿）。 《规范条件》中给予磷酸铁锂电芯较高门槛规范，且引导三元材料向6系及以上过渡。旨在限制磷 酸铁锂正极材料供应商的盲目扩产，坚定支持行业加大作为终局解决方案的三元正极材料的研发 力度。（报告来源：未来智库）

风电：装机量保持平稳，海上风电平价打开市场空间

2021年风电行业：招标价格下降，大型化趋势明确

2021年初至今国内风机价格进入快速下行通道，风机主机厂竞争激烈，价格自抢装高点下滑近一 半。2021Q3主机均价降至2546元/KW，较去年同比下降25%

展望：预计明年全年吊装50GW，同比持平

风机招标规模高增长，2022年陆上风电装机有望超预期。陆上风机交付期一般将近一年，当年风 电招标规模与次年的风电装机量有很强的相关性。目前全年新签订单量47GW，假设全部在明年 投运，预计2022年国内风电新增装机规模将达50GW左右

展望：风机大型化推动降本

当前陆上风电主力机型已经从2MW以下逐渐过渡到4-5MW。预计2022年4.5MW风机比例将继 续提升，相较于2MW风机，LOCE可降低0.0468元/KWh

展望：海风优势明显，未来为装机主力

相比陆上风电，海上风电有其巨大的优势：1、风资源更好，2、利用小时数更高，3、可以装更 大的风机，4、离用电负荷近，5、不占用土地资源

展望：大功率风机占比提升，海风主流机型有望向8-10MW升级

目前头部整机厂基本完成8-11MW的海上机组平台优化升级，并积极布局13MW以上的机组技术。 预计随着整机厂加快技术研发进程和推进产品升级，2025年国内海上风电有望迈入20MW新台阶

展望：叶片大型化，大丝束碳纤维有望充分受益

叶片大型化提高轻量化与强度刚度要求，进而带动碳纤维需求提升，预计2025年全球叶片碳纤维 需求量将达到9.34万吨，2020-2025年CAGR高达25%。

储能：海外市场率先爆发，国内政策有望进一步支持

储能的作用

削峰填谷：南方5省为例，3%的尖峰负荷规模由497万千瓦上升至615万千瓦，持续时间不超过 30小时，5%的尖峰负荷由828万千瓦上升至1025万千瓦，持续时间不超过100小时

增加调频能力：储能能极大改善机组AGC调频能力

缓解新能源限电：新能源具有逆调峰特性，易导致上网受限

延缓配电网建设：可以在过负荷点安装储能，延缓输配电网升级，节约投资

助力微网建设：一种主动式配网方式，储能能实现微网内部电力平衡，实现与外部电网并网和离 网之间的无缝切换

储能技术综合比较

按单次循环效率可将各技术分为高效率类(大于90%)和较高效率类(小于90%): a)锂电池储能、飞轮储能、超级电容器和超导磁储能系统具有很高的循环效率，大于90%。 b)其它类电池和抽水蓄能、压缩空气储能具有较高的 循环效率(60%-80%)。压缩空气储能系统包 括气体的压缩和膨胀过程，循环效率低于抽水蓄能。

政策现状

2017年9月，国家发改委、国家能源局联合印发《关于开展电力现货市场建设试点工作的通知》， 根据地方政府意愿和前期工作进展，结合各地电力供需形势、网源结构和市场化程度等条件，选 择南方(以广东起步)。蒙西、浙江、山西、山东、福建、四川、甘肃等8个地区作为第一批试点， 加快组织推动电力现货市场建设工作。

海外政策现状

美国 ：2019年10月，美国出台《完善储能技术法案》，旨在降低费用并延长储能系院的使用期限。

市场发展现状与趋势

（一）中国储能市场发展现状

截至2020年底，中国已投运储能项目的累计装机规模35.6GW，同比增长9.8%。

（二）全球储能市场发展现状

截至2020年底，全球已投运储能项目累计装机规模191.1GW，同比增长3.4%，增速平稳。

（三）储能市场发展趋势

自从2017年国家发展改革委等五部委发布《关于促进储能技术与产业发展的指导意见》以来，各 部委层面以及地方层面相继出台相关政策，支持储能产业发展，未来行业仍会持续受政策激励。

我国储能经济性评估

（一）平均化度电成本计算

LCOE = 全生命周期成本 / 全生命周期发电量

（二）现有应用场景下储能经济性分析

缓解新能源限电。在光伏和风电上网指导价较高的广东、湖南、海南及弃电严重的新疆、蒙西、 甘肃地区，由于电价低于储能平准化度电成本（0.58元/千瓦时），因此储能项目难以实现收益。

锂电池储能

目前，锂离子电池储能成本为1500-2000元/千瓦时，对应平准化度电成本为0.575-0.767元/千瓦 时。以目前应用最为广泛的光伏电站为例，按政策基于光伏项目功率的15%，4小时配置储能系统测 算，锂电池储能将增加光伏度电成本约0.1元。为此，储能大规模推广需要建立在成本大幅下降的 基础之上。

报告节选：

选报告来源：【未来智库】。

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）