光伏行业2025年三季报业绩综述：光伏主产业链亏损收窄，硅料现金流改善明显.pdf

光伏行业2025年三季报业绩综述：光伏主产业链亏损收窄，硅料现金流改善明显。光伏板块净利润为负，净利率、ROE整体改善。2025年Q1-Q3，光伏设备（申万）行业实现营业收入6189亿元，同比-11.05%；实现归母净利润-68亿元，同比-158.82%。2025年Q1-Q3，光伏设备（申万）行业实现毛利率10.76%，较2024年-1.1pct；实现净利率1.42%，较2024年+1.8pct；实现ROE-1.20%，较2024年+3.3pct。

我们选取41家代表公司分环节分析，主产业链Q3仍亏损，逆变器2025以来净利润维持正增长。2025年Q3光伏主产业链（硅料、硅片、电池片、组件）各环节归母净利润仍为负，但硅料、电池片环节同比改善明显，硅料亏损年内显著收窄。2025年Q3辅材业绩同比小幅增长，光伏设备营收、净利润均同比下降，内部有所分化。逆变器业绩增速维持较高水平，是2025年以来净利润维持正增长的环节。

主产业链主材净利润亏损收窄，硅料环节现金流改善明显。2025年Q1-Q3，光伏硅料/硅片/电池片/组件各环节分别实现归母净利润-63.43亿元/-57.69亿元/-9.51亿元/-139.67亿元，部分企业单季度盈利转正。2025年Q3，主材环节现金及现金等价物余额1574亿元，环比下降19亿元，组件环节承压明显；筹资规模增加54亿元，行业龙头筹措资金有助于缓解行业筑底期的经营压力；经营性现金流环比提升27亿元，硅料环节现金流改善明显；购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金环比提升24亿元，行业投资活动有望逐渐恢复。辅材环节2025年Q3收入及净利润整体增长，分环节看光伏支架业绩下降，玻璃业绩边际改善。光伏设备环节盈利承压，2025年Q3实现归母净利润16.54亿元，同比-34.33%。逆变器2025年Q3整体业绩高增，2025年Q3实现归母净利润56.64亿元，同比+26.39%。