轮胎行业深度报告：至暗时刻已过，风景越来越好

一、轮胎与原材料价差收窄后反弹，胎企业绩压力逐渐缓和

轮胎企业上调轮胎价格

2020年初受疫情影响，轮胎销量减少，轮胎价格下降，之后随着疫情好转，价格回升，轮 胎企业纷纷发布提价通知；2021年轮胎原材料价格上涨，轮胎企业成本压力增加，继续发 布涨价通知。但是原材料价格传导较为缓慢，轮胎价格涨幅相对较小。

轮胎原材料价格指数和价格计算假设条件

根据玲珑轮胎长春年产1400万条高性能子午线轮胎及20万条翻新轮胎项目可行性研究报告中 披露的原材料用量，计算轮胎中各原材料的占比，进而计算轮胎的原材料价格指数以及轮胎 与原材料的价差； 假设单条半钢轮胎重量10千克，单条全钢轮胎重量50千克。 全钢胎和半钢胎价格选用卓创资讯披露的数据。

轮胎价格维持相对稳定

相比于原材料价格的大幅上涨，虽然轮胎生产企业也发布了几轮提价通知，但是，轮胎价格 并没有出现明显大幅上涨。半钢胎价格在2021年1月份小幅上涨后维持在288元/条，基本保 持不变。全钢胎价格整体呈上升的趋势，从711元/条缓慢提高至772元/条，2021年5月中旬 又开始下滑，目前价格在746元/条左右。 在2021上半年轮胎原材料变动幅度如此大的情况下，原材料价格传导较为缓慢，轮胎价格基 本维持相对稳定也是导致价差收窄的另一主要原因。

轮胎与原材料价差收窄，胎企业绩短期承压

自2020年三季度开始，大宗化学品价格开始上涨，轮胎原材料价格呈现上涨的趋势，特别是 2021年一季度，原材料价格大幅上涨。虽然轮胎企业发布了几轮涨价情况，但是国内零售市 场传导需要一定的时间，且原装配套轮胎价格上涨还具有一定的滞后性，因此短期看，轮胎 与原材料的价格逐渐收窄，轮胎企业业绩短期承压。 假设轮胎原材料比产成品具有提前1个月的库存，经过计算，我们发现随着轮胎原材料价格 的下降，5月份开始轮胎与原材料的价差已经开始反弹，轮胎企业的业绩压力逐渐缓和。 根据我们计算的结果，2021年4月份半钢胎价差降至最低，在161元/条左右，截至2021年7月 2日已经反弹至172.6元/条。

二、集装箱短缺及东南亚疫情短期影响轮胎利润，长期无影响

国内外港口繁忙，吞吐量增长

目前全球经济开始复苏，因疫情暂停的航海运输业务恢复，各国特别是北美地区激增的贸易需求使得海 运受到极高的压力。中国疫情控制得力，生产制造恢复快速，因此大量集装箱货物从亚洲运至北美。中 国的主要港口吞吐量增长速率较为稳定，海运繁忙，但美国多个港口由于集装箱数量暴增，超出了港口 的处理能力，导致港口堵塞，国内集装箱无法及时周转回国，出现国内“一箱难求”的严重短缺现象。

全球主要国家出口总额大幅提升

疫情之后全球经济开始复苏，但是部分国家和地区生产能力尚未完全恢复,全球主要国家出 口总额大幅提升。 2021年1-4月，出口总额达42817.86亿美元，同比增长24.10%，同比2019年增长11.61%。其 中，中国出口额9736.75亿美元，同比增长44.03%，同比2019年增长30.66%；美国出口额 5475.51亿美元，同比增长11.41%，同比2019年增长0.79%。

需求与运力短期供需错配

2021年全球出口总额增速在10%以上，但是全球集装箱船运力同比增速在3-4%左右。 出口额以及全球集装箱船运力都在增长，但是出口金额的增速远大于集装箱船运力的增速， 运力的增长不能满足出口增长的需求，造成短期供需错配，带来海运资源的紧张，进而带来 集装箱运价不断攀升。

海运不畅可能影响轮胎企业库存，产生短期压力

海运影响下，轮胎企业发货较为困难，库存增加。 国内轮胎企业目前尚未听说停产的现象，但是2021年一季报数据显示，玲珑轮胎和赛轮轮胎 的存货（含原材料、在产品和产成品）在2021年一季度都达到了历史高位（与原材料价格水 平较高也有相关性）。公司不仅货物积压，还需支付较高的货物保管费。但是，公司存货周 转天数未见明显上升，海运不畅对公司仅为短期影响。

三、国内汽车市场表现较强，支撑轮胎需求

国内汽车产销量好于历史同期水平

2021年5月汽车产量为209.60万辆，环比4月下降7.79%，同比2020年下降2.60%，同比2019年上涨13.24% ；2021年4月汽车产量为227.30万辆，环比3月下降9.69%，同比2020年上涨8.24%，同比2019年上涨 12.52%。 2021年5月汽车销量为212.77万辆，环比4月下降5.51%，同比2020年下降3%，同比2019年上涨11.25%；4 月汽车销量为225.18万辆，环比3月下降10.84%，同比2020年上涨8.78%，同比2019年上涨13.70%。 虽然国内汽车产销量环比小幅下降，但同比往年数据仍较为乐观。 按照往年数据的变化趋势，在经历过二三月份的淡季之后，汽车销量大概率会进入稳定增长的趋势。因 此推测轮胎原装配套市场的未来需求也将随着汽车需求的提升而上涨。

国内乘用车轮胎需求表现较好

2021年我国乘用车产销量好于去年同期水平，略低于2019年同期水平。 目前我国乘用车市场阶段性调整，但尚未进入存量竞争阶段，预计未来销量仍会继续增长。随着出行对 便利性需求的提升，汽车的重要性也将会更加突出。以及随着全国经济水平的提升，随着向不发达地区 市场逐渐渗透，乘用车销量也将随着提升。

国内零售轮胎需求预计将呈现上涨趋势

我国机动车保有量持续上升，2006年12月份仅为1.45亿辆，2020年12月为3.72亿辆，截至 2021年3月份，机动车保有量上涨至3.78亿辆，环比2020年12月份上涨0.06亿辆，相比较于 2019年12月份上涨0.3亿辆。 随着我国机动车保有量的不断上涨，预计我国轮胎替换市场需求将随之持续上涨。

汽车市场需求仍在回暖

疫情后汽车市场需求仍然在逐渐回暖，2021年Q1全球新领证驾驶人数量839万人，同比去年 增加538.6万人，相比较于2019年Q1增加38.7万人。公安部数据显示，截止2021年Q1我国机 动车驾驶人数已经达到4.63亿人，相比较于2020年底增加700万人左右。我国机动车驾驶人 数持续增加，这将进一步促进未来的汽车消费，进而带来轮胎需求的提升。

四、美国超宽松经济政策助力轮胎需求上涨

2021年3月6日，美国参议院通过了1.9万亿美元经济救助法案，对于符合救助计划的美国民 众将能够得到足足1400美元的资金补助，美国经济短期内迅速复苏，消费需求大幅释放，个 人可支配收入直线上升，呈现出近六年以来最大增势。美国经济刺激政策，对美国民众的消 费形成强势支撑。 在此法案的助力下，美国CPI指数大幅上涨，特别是美国运输产品CPI指数增速也呈现出直线 上升的趋势，预计美国的轮胎需求也将维持。

美国皮卡车销量开始回升

2021年5月，美国乘用车销量为39.28万辆，环比4月上涨9.95%，同比2020年上涨50.49%，同比2019年下 降17.16%；2021年4月，美国乘用车销量为35.72万辆，环比3月下降4.18%，同比2020年上涨110.66%，同 比2019年下降12.68%； 2021年5月，轻卡销量为119.40万辆，环比4月上涨3.38%，同比2020年上涨40.35%，同比2019年上涨 6.98%；2021年4月，轻卡销量为115.50万辆，环比3月下降6.27%，同比2020年上涨113.39%，同比2019年 上涨25.20%。 2021年4月份乘用车和轻卡环比下滑速度均小于2020年和2019年同期，5月份环比已经开始回升。随着美 国经济政策的宽松，美国民众可支配收入增加，汽车消费或将维持，进而美国轮胎需求或将维持。

全球新能源汽车推广将刺激轮胎需求

2021年4月，全球新能源汽车销量为39.25万辆，环比3月下降26.18%，同比2020年上涨 255.93%，同比2019年上涨136.16%。2021年新能源汽车销量大幅好于历史同期水平。 随着新能源汽车在全球范围内逐渐推广，对轮胎性能提出了新的需求，新能源汽车生命周期 短，更新换代快，也将促进轮胎的消费频率。

2021年美国全钢胎进口量创新高

2021年，美国半钢胎进口量较为萎靡，而全钢胎进口量大幅增加。2021年1-4月，美国半钢胎进口 4877.59万条，同比2020年+5.87%，同比2019年-3.82%；美国全钢胎进口1693.2万条，同比2020年 +28.23%，同比2019年+22.94%。 其中，进口自中国的半钢胎116.53万条，同比2020年+88.25%，同比2019年+9.19%；进口自中国的全钢胎 80.42万条，同比2020年+30.16%，同比2019年-56.17%。进口自泰国的半钢胎1030.57万条，同比2020年9.94%，同比2019年-13.32%；进口自泰国的全钢胎457.85万条，同比2020年+5.19%，同比2019年+22.92% 。进口自越南的半钢胎311.67万条，同比2020年-0.69%，同比2019年+7.20%；进口自越南的全钢胎 194.90万条，同比2020年+71.17%，同比2019年+101.91%。

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编辑：123weilai