医药行业分析：医疗器械、原料药、药店及创新药产业链表现亮眼

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报告综述：

医药行业:国家统计局显示医药制造业2019年累计收入和净利润同比增速分别为7.4%和5.9%， PDB样本医院2019年药品收入增速11.7%。238家医药上市公司2019收入和归母净利润总额增速 分别为16.2%和9.8%，疫情影响下，2020Q1营业收入总额增长-2.6%，归母净利润总额增长- 6.1%。

化学制剂:2019年收入总额增速为12.4%、归母净利润总额增速为12.7%;2020Q1收入总额增 速为2.9%，归母净利润总额增速为-12.7%;一致性评价实现仿制药供给侧改革，创新加速实现行 业由仿制药向创新药的结构性转型，我们认为未来化药公司分化将会更加明显。重点看好:恒瑞 医药(600276)、贝达药业(300558)、科伦药业(002422)等。

原 料 药:2019年收入总额增速为14.3%、归母净利润总额增速为17.6%;2020Q1收入总额增速 为-5.2%，归母净利润总额增速为5.9%;国内带量采购、一致性评价等政策推动下，原料药行业 或将再次进入景气周期。重点关注:华海药业(600521)、美诺华(603538)等。

中 药:2019年收入总额增速为13.9%、归母净利润总额增速为-4.5%; 2020Q1收入总额增速 为-6.6%，归母净利润总额增速为-11.7%;品牌中药短期渠道库存压力较大，长期成长逻辑不变 ，中药注射剂政策变化仍需观察。重点看好片仔癀(600436)、华润三九(000999)、云南白 药(000538)等。

生 物 药:2019年收入总额增速为23.4%、归母净利润总额增速为12.3%; 2020Q1收入总额增 速为-6.5%，归母净利润总额增速为-9.6%;行业整体环比呈加速增长态势。疫苗受益新品放量， 业绩迎来爆发期，血制品行业复苏在即，其它如生长激素等保持快速成长态势。重点看好:长春 高新(000661)、智飞生物(300122)、康泰生物(300601)。

医疗器械:2019年收入总额增速为15.9%、归母净利润总额增速为19.3%;2020Q1收入总额增速 为8.1%，归母净利润总额增速为12.1%;重点看好:迈瑞医疗(300760)、三鑫医疗(300453)、凯利泰(300326)、大博医疗(002901)、迈克生物(300463)和理邦仪器(300206)等 。

药 店:2019年收入总额增速为26.6%、归母净利润总额增速为23.6%;2020Q1收入总额增速为 23.3%，归母净利润总额增速为30.9%;医药零售内生增长稳健，外延扩张积极。建议关注:大参 林(603233)、益丰药房(603939)、老百姓(603883)。

医疗服务:2019年收入总额增速为20.0%、归母净利润总额增速为24.5%;2020Q1收入总额增速 为-13.0%，归母净利润总额增速为-58.9%;在消费升级大环境下，叠加政策红利进一步释放;我 们依然看好业务模式较为成熟的爱尔眼科(300015)和美年健康(002044)，以及营业规模快速 扩张中的通策医疗(600763) 。

创新服务产业链:2019年收入总额增速为29.8%、归母净利润总额增速为13.0%;2020Q1收入总 额增速为15.8%，归母净利润总额增速为14.6%;受益国内医药创新政策的催化，行业将中长期维 持高景气度。重点看好:药明康德(603259)、泰格医药(300347)、药石科技(300725)。

医药流通:2019年收入总额增速为18.5%、归母净利润总额增速为15.1%;2020Q1收入总额增速 为1.1%，归母净利润总额增速为1.2%;两票制将进一步提升行业集中度，医药分家政策背景下， 流通商面临向医院综合服务商转型的机遇，重点关注:九州通(600998)、上海医药(601607) 和柳药股份(603368)。

报告节选：

（报告观点属于原作者，仅供参考。报告来源：西南证券）

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