北交所两融余额修复至冲突前水平，估值折价凸显配置机遇

2026年二季度初，受地缘局势升级影响，全球市场出现波动，A股指数经历短暂回调。然而，随着市场对地缘冲突适应性的增强以及国内经济基本面的持续向好，主要指数在“五一”假期后迅速反弹。截至2026年5月15日，科创50、创业板指、中证2000指数较冲突前（2025年3月2日）分别同比增长15.80%、19.27%和2.62%。其中，中证2000指数创出阶段性新高。从指数属性来看，中证2000指数的平均总市值、成交量、换手率数据与北证50指数高度接近，这预示着后续北证50指数的走势有望逐步向中证2000趋同，市场风格存在共振可能。

市场情绪与流动性指标率先修复

北交所市场情绪指标在2026年5月开始从底部出现复苏迹象，多项数据显示市场情绪已逐步稳定，调整阶段进入相对修复期。作为反映市场情绪和投资者预期的关键指标，北交所融资融券余额已修复至冲突前水平。截至2026年5月14日，北交所融资融券余额达到89.78亿元，较冲突前增长6.22%。整体来看，北交所融资融券业务以融资为主，为市场提供了额外的流动性支持，两融数据的回升表明投资者对北交所未来走势的预期趋于乐观。

估值性价比优势凸显

随着科创板与创业板的持续走强，北交所表现相对较弱，但这反而带来了新的估值性价比机遇。截至2026年5月15日，北交所、创业板、科创板的市盈率（TTM）分别为44.13X、49.45X和88.52X。北交所与创业板和科创板的估值折价进一步拉大，估值差分别达到-5.33X和-44.39X。从行业估值结构来看，高端装备、化工新材、医药生物相较于信息技术板块存在较大估值差。北交所五大行业中，高端装备、信息技术、化工新材、消费服务、医药生物的PETTM（剔除亏损企业）分别为37.70X、71.55X、44.28X、39.70X和30.91X。本轮北证A股公司的分层估值结构中，过高估值企业数量低于上轮高点，部分业绩扎实、估值低估的细分龙头配置性价比持续提升。

大小盘风格与微观结构分析

从市场大小盘风格来看，微小盘股与大盘股的估值比值水平并未达到历史极值。截至2026年5月15日，2026年万得微小盘股PE TTM与沪深300的差值均值为43.68X，万得微小盘股PE TTM/沪深300均值分别为421.87%，略高于2015年至今均值的38.18X和406.33%；同时万得微小盘股PE TTM达58.19X，处于2015年至今75.20%分位附近。这表明当前市场风格并未出现极端的估值偏离，为北交所中小盘股的估值修复提供了相对稳定的宏观环境。

投资策略建议

展望后市，尽管全球市场波动加剧可能影响A股对北证的影响，但鉴于两融数据率先修复至冲突前水位，情绪指标边际改善加上估值优势凸显，北交所仍然值得关注。开源证券建议重点关注三大方向：一是布局6月指数成分调入公司，特别是北证50和北证专精特新成分股中业绩增长前景确定、估值调整后相对合理、具备新型生产力稀缺性的标的；二是关注高景气硬科技赛道的北交所细分龙头，包括半导体设备与材料、AI算力配套、商业航天等具备国产替代逻辑的领域；三是关注估值合理且位于“六大新兴支柱、六大未来产业链”且业绩成长性明确的优质次新股，特别是2025年以后上市的专精特新企业及“隐形冠军”企业。

具体股票池方面，推荐关注信息技术产业链的万源通、奥迪威；化工新材料产业链的佳先股份、中裕科技、广信科技、锦华新材、瑞华技术；高端装备产业链的同力股份、长虹能源、五新隧装、林泰新材、捷众科技、世昌股份、海希通讯、宏远股份、三协电机、开发科技、苏轴股份；医药生物产业链的锦波生物、海昇药业、梓橦宫、普昂医疗；以及消费服务产业链的海菲曼、骑士乳业、润农节水、江天科技。本周股票池调出新恒泰，调入江天科技。