航天电子：无人系统军民驱动，激光通信开启第二增长曲线

航天电子（600879.SH）作为航天九院旗下唯一的上市平台，核心业务聚焦于航天电子信息产品与无人系统装备。2026年一季度，公司实现营收18.43亿元，同比增长8.37%；归母净利润0.31亿元，同比增长5.25%；扣非归母净利润0.24亿元，同比大幅增长61.56%。尽管毛利率短期承压，但扣非利润改善明显，经营现金流缺口收窄。2025年，公司营收139.10亿元，剔除航天电工出表因素后实际增长13.78%，核心主业增长动能稳固。公司凭借“飞鸿”系列无人机在军民市场的全面布局，以及星间激光通信技术的突破，正迎来“十五五”期间的战略机遇期。

无人系统装备：军民双线驱动，巩固产业链龙头地位

全球军事冲突中无人机的实战应用加速了各国对无人装备的投入，我国“十五五”规划也明确部署了无人智能作战力量建设。航天电子依托下属航天时代飞鸿技术有限公司，形成了以“飞鸿”品牌为核心的系列化无人机产品谱，涵盖从300克至8吨级的30余型产品，具备军用侦察、打击、投送及民用运输、遥测等全面能力。

在军用领域，飞鸿系列覆盖超近程、近程、中远程及巡飞作战四大系列，具备“远中近结合”、“高低速互补”、“固定翼旋翼兼具”的特点。其中，FH-901巡飞蜂群系统、FH-97A“忠诚僚机”等型号在电子对抗、蜂群作战等方面具有独特优势。2025年，公司多型无人系统装备成功中标，并增资4.2亿元升级无人机装备基地，进一步巩固龙头地位。

在民用领域，低空经济上升为国家战略性新兴产业。公司FH-98大型无人运输机凭借1.5吨有效载荷和短距起降特性，在支线物流、应急救援等场景具备差异化竞争优势。2024年，FH-98已完成多条航线的商业化运营验证，随着低空空域管理改革推进，有望迎来商业化加速拐点。

航天电子系统：基本盘稳固，激光通信成核心增量

航天电子系统业务是公司营收的基本盘，2025年占比超65%，涵盖惯性导航、测控通信、微电子及机电组件和有效载荷。惯性导航方面，公司是我国惯性器件核心供应商，拥有MEMS、光纤、激光等多种技术路径。随着商业航天高频发射和低轨星座组网，高精度惯导需求激增。公司通过优化产能布局，提升批量化交付能力，以满足“十五五”期间配套需求。

测控通信方面，公司在航天卫星火箭发射市场的遥测遥控产品占有率高达90%以上。低轨卫星星座规模化组网、深空探测任务以及低空经济对地空通信的需求，共同驱动该板块增长。微电子及机电组件方面，公司通过资产置换优化产业链，补强元器件检测筛选环节，强化自主可控能力。

星间激光通信是未来核心增长极。SpaceX星链的规模化实践验证了该技术的高速率、高抗干扰优势。我国星间激光通信技术已完成从10Gbps到400Gbps的跨越式发展。航天电子相关产品已完成技术攻关并进入实装配套阶段，并通过国拨+自筹5.6亿元建设“高可靠星间激光终端研制及供应能力提升项目”，优化产能布局。据测算，仅星间激光通信终端配套市场规模有望突破840亿元，整体量级或将突破千亿元。

财务表现与投资建议

2025年，公司期间费用率降至16.96%，同比改善1.45个百分点，费用管控成效显著。2026年一季度，销售费用和财务费用降幅较大，主要系航天电工出表所致。尽管2025年归母净利润受减值损失及股权处置收益高基数影响同比下降58.58%，但剔除一次性因素后，主业盈利能力保持连续性。

预计2026-2028年公司营收分别为160.17亿元、182.00亿元、204.23亿元，归母净利润分别为3.41亿元、4.45亿元、6.00亿元。公司作为航天电子系统国家队和无人机产业链“链长”，将充分受益卫星互联网高速发展及无人系统装备放量。首次覆盖，给予“优于大市”评级。